國泰君安期貨：鋁漸入淡季，偏弱震蕩格局延續

2019-10-31 09:24:39
來源：有色寶

　　【隔夜新聞】

　　美國：

　　美國第三季度實際GDP年化季環比初值升1.9%，預期1.6%，前值2%；三季度GDP平減指數初值1.7%，預期1.9%，前值2.4%。

　　美國第三季度核心PCE物價指數年化初值季環比增2.2%，預期增2.1%，前值增1.9%。核心PCE物價指數初值同比增1.7%，前值從增1.5%修正為1.6%；PCE物價指數年化初值季環比增1.5%，預期增2%，前值增2.4%；PCE物價指數初值同比增1.4%，前值增1.4%。

　　【美國第三季度GDP數據簡評】美國經濟增速小幅高於預期，主要因為消費者穩定支出以及出口獲得反彈，使得有所惡化的商業信心得到抵消，有望進一步幫助金融市場走出經濟衰退的恐懼；然而本次報告不太可能會阻止美聯儲再度降息，因為貿易政策的不確定性、全球經濟增長放緩以及英國脫歐等因素，仍在威脅著美國經濟的擴張。

　　美國10月ADP新增就業人數12.5萬人，預期12萬，前值13.5萬修正為9.3萬。

　　ADP就業數據公司副總裁：雖然就業增長繼續放緩，但勞動力市場的某些領域仍然強勁；商品生產行業表現疲軟，不過醫療保健行業和中型企業獲得了可觀的收益。

　　據CME“美聯儲觀察”：12月維持當前利率在1.50%-1.75%區間的概率為79.3%，降息25個基點至1.25%-1.50%區間的概率為20.7%，降息50個基點至1.00%-1.25%區間的概率為0.0%。

　　美國至10月25日當周MBA 30年期固定抵押貸款利率為4.05%，前值為4.02%；MBA抵押貸款申請活動指數為519.2，前值為515.9；MBA再融資活動指數為2066，前值為2076.9；MBA購買指數為247.2，前值為241.7。

　　美聯儲降息25個基點，下調聯邦基金利率區間至1.5%-1.75%，符合預期。

　　美聯儲FOMC聲明：美聯儲以8比2的投票結果支持今日政策決定，喬治和羅森格倫希望利率不變。上次會議美聯儲的投票比例為7:3，布拉德希望降息50個基點，喬治和羅森格倫希望利率不變。不確定性猶存，將會評估合適的利率路徑；重申通脹率低於2%，經濟活動以溫和速率上升；重申勞動力市場依然強勁，經濟活動一直在以溫和的速度增長；企業固定投資和出口有所減弱，家庭支出增長強勁；重申近幾個月就業增長穩健，失業率保持在低位。

　　美聯儲主席鮑威爾：美聯儲致力於基於事實作出最好的決定，美聯儲降息將增加更多的保險，我們相信貨幣政策是處於良好位置，美聯儲繼續預計經濟以溫和的速度擴張，許多掙扎過的人現在得到了機會。當前貨幣政策的立場可能仍然是合適的，如果前景發生實質改變我們將繼續作出回應。美聯儲的政策調整將繼續為經濟提供“重大支持”，購買國庫券純粹是技術手段，購買國庫券不應該和QE混為一談，購買國庫券不應該會對長期證券的需求造成影響。美聯儲當前沒有考慮加息問題；只要經濟前景符合美聯儲的預期，當前的貨幣政策立場將是合適的；未來存在加息的合適時機；通脹預期仍處在框架的中心位置，美聯儲該框架的評估將持續到明年中，在任何加息措施之前需要看到通脹大幅上升。美聯儲的貨幣政策框架將隔幾年評估一次；我們對經濟溫和增長速度的前景預期是接近2%；只要經濟符合前景預期，政策就是適宜的，對於今天的降息決定，我們得到了有力的支持，非常相信我們今天的決定是正確的。

　　【美聯儲主席鮑威爾新聞發布會要點】政策立場：當前貨幣政策立場仍是合適的，若前景發生實質改變將繼續作出回應。加息態度：目前沒有考慮加息，在加息前需要通脹大幅走高。量化寬松：國庫券購買純粹是技術性措施，不應當把這視作是量化寬松（QE）。通脹狀況：沒有看到任何通脹大幅上升的風險；希望錨定通脹預期，讓其與2%的目標相一致。經濟環境：今年以來經濟一直很有韌性，繼續預計經濟以溫和的速度擴張。

　　美聯儲公布10月利率決議，鷹派降息25個基點，符合預期；聲明中刪除了“將採取適當行動”以維持經濟擴張的措辭；鮑威爾稱，當前政策是合適的，若前景實質改變將作出回應。機構預計美聯儲降息告一段落，美股全線收漲，黃金V型反轉，美指衝高跳水。

　　歐元區及英國：

　　據“歐洲央行OIS”：到12月維持利率在-0.5%不變的概率為81.0%，降息10個基點至-0.6%的概率為19.0%；到1月維持利率在-0.5%不變的概率為74.8%，降息10個基點至-0.6%的概率為23.8%，降息20個基點至-0.7%的概率為1.5%。

　　歐元區10月經濟景氣指數為100.8，預期101.1，前值101.7；工業景氣指數為-9.5，預期8.9，前值8.8；企業景氣指數為-0.19，預期-0.24，前值-0.22。

　　歐元區10月消費者信心指數終值為-7.6，預期-7.6，初值-7.6。

　　德國10月季調後失業人數增0.6萬人，預期增0.2萬人，前值降1.0萬人；季調後失業率為5%，預期5%，前值5%；未季調失業總人數為220.4萬人，預期219.4萬人，前值223.4萬人；季調後失業總人數為228.7萬人，前值227.6萬人。

　　德國10月CPI初值同比升1.1%，預期升1.1%，前值升1.2%；環比升0.1%，預期持平，前值持平。德國10月調和CPI初值同比升0.9%，預期升0.8%，前值升0.9%；環比升0.1%，預期持平，前值降0.1%。

　　德國工商總會：預計明年德國經濟幾乎不會出現改善，預計2020年GDP增速為0.5%；將2019年德國GDP增速預期從5月的0.6%下調至0.4%；預計明年出口將下滑0.5%，這將是全球金融危機以來的首次；預計今年出口增速年率將下滑至0.3%，去年為2.1%。

　　法國第三季度GDP初值同比升1.3%，預期升1.3%，前值升1.4%；環比升0.3%，預期升0.2%，前值升0.3%。

　　法國9月家庭消費支出同比升0.3%，預期升0.6%，前值降0.4%；環比降0.4%，預期升0.1%，前值持平。

　　歐盟首席脫歐談判官巴尼耶：無協議脫歐的風險仍然存在。

　　英國首相約翰遜發言人：首相約翰遜不想要進一步推遲脫歐日期；通過脫歐協議是新保守黨議會的優先任務；新議會通過脫歐協議的時間可能是12月或者1月，這取決於時間安排。

　　中國與亞洲：

　　國內三大運營商將於周四正式啟動5G商用計劃，其中部分地區5G套餐已正式開放購買。

　　提醒：早間公布中國10月官方制造業PMI，日本央行公布利率決議並發布前景報告；午後公布法國10月CPI月率；晚間公布歐元區9月失業率及10月CPI年率初值、歐元區第三季度GDP年率初值、美國至10月26日當周初請失業金人數、美國9月核心PCE物價指數月率及年率、美國9月個人支出月率、美國10月芝加哥PMI。

　　【技術分析】

　　隔夜倫鋁收平，上方阻力參考1765附近，下方支撐參考1710附近；滬鋁主力1912合約夜盤小幅回落，下方支撐參考13650附近，短期考驗該位置附近支撐，上方阻力參考13950位置附近。

　　【觀點和操作建議】

　　隔夜倫鋁收平，滬鋁夜盤小幅回落。宏觀方面，美聯儲降息25個基點符合預期，但鮑威爾言論偏鷹派，暗示12月暫停降息，聲明中刪去了“將採取適當行動”的措辭。美國第三季度GDP增速小幅高於預期，主要因為消費者穩定支出以及出口獲得反彈，第三季度核心PCE同比略高於前值，但仍處於2%目標值以下，表明通脹溫和上行。美國10月ADP新增就業人數高於預期及前值，勞動力市場的某些領域仍然強勁，不過還需關注後期的非農就業數據。從行業面來看，此前公布的電解鋁社會庫存繼續去庫，被動去庫的節奏仍然維係，且今年年底前電解鋁投放進度仍較緩慢，對電解鋁價格有支撐，目前來看電解鋁供應端的變量主要在復產的節奏上。原料端氧化鋁價格維穩，目前三網均價在2610附近，原料端價格穩定對電解鋁有支撐，但支撐力度漸趨弱。近期下遊鋁型材、鋁棒、鋁板及鋁桿等的價格表現一般，總的來看“金九銀十”的消費旺季背景下各加工材並未如預期般的旺，旺季基本結束，預計後期下遊消費仍會對鋁價形成拖累。

　　操作上，近期滬鋁將維持偏弱窄幅震蕩的格局，目前來看當前左右鋁價的點還是在於下遊消費端，旺季不旺且即將步入淡季，疲弱的消費使得鋁價維持弱勢局面。不過受電解鋁產能投放繼續放緩的影響，年底之前需弱供更弱的態勢或將持續，運行態勢仍以窄幅震蕩為主。

(責任編輯：簡兒)

王蓉

職位：國泰君安期貨金屬分析師

國泰君安期貨產業服務研究所金屬研究員，浙江大學國際經濟學學士，上海財經大學產業經濟學碩士。2010年10月進入期貨行業，主攻鋁、白銀等金屬品種，擅長供需分析，擁有較強的分析邏輯，致力於品種基本面自下而上與宏觀面自上而下的研究構架。在《中國證券報》、《證券時報》、《期貨日報》、《經濟參考報》等多家期...[更多]

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