國泰君安期貨：鋁海外經濟數據偏差，近期仍偏弱運行

2019-10-08 09:52:25
來源：有色寶

　　【隔夜新聞】

　　美國：

　　美國9月Markit制造業PMI終值51.1，預期51，前值51。

　　美國9月Markit服務業PMI終值為50.9，預期50.9，前值50.9。

　　美國9月ISM制造業指數跌至47.8，為2009年6月以來新低。

　　美國9月ISM非制造業PMI為52.6，創2016年8月以來新低，預期55，前值56.4。美國8月工廠訂單環比-0.1%，預期-0.2%，前值1.4%。

　　市場分析稱，ISM制造業PMI連續第二個月低於50榮枯線，延續一年多前觸及14年高點後的下滑趨勢，或加大外界對美聯儲進一步降息的呼吁。全球經濟增速放緩已經抑制了美國國內外對制成品的需求，而貿易政策的不確定性則擾亂了供應鏈，並暫停了企業的招聘計劃。

　　美國9月ISM非制造業PMI跌至三年新低，表明美國經濟的最重要部門增長放緩，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，此前公布的制造業PMI也反映出該行業開始萎縮。

　　機構評美國8月工廠訂單數據：8月份美國商品新訂單下滑，設備業務指出遠弱於預期，是制造業處於低迷狀態的最新跡象。制造業在貿易問題中首當其衝，打擊了商業信心。

　　美國9月芝加哥PMI為47.1，預期50.2，前值50.4。

　　美國9月達拉斯聯儲商業活動指數1.5，預期1，前值2.7。

　　美國達拉斯聯儲9月服務業收入指數錄得12.9，前值為7.8。

　　美國至9月28日當周初請失業金 21.9萬人，預期為21.5萬人，前值21.3萬人。

　　紐約聯儲Nowcast模型：預計美國第三季度GDP增速為2.03%，此前預測為2.06%；預計美國第四季度GDP增速為1.3%，此前預測為1.76%。

　　亞特蘭大聯儲GDPNowcast模型：預計美國第三季度GDP增速為1.76%。

　　美國9月季調後非農就業人口新增13.6萬人，預期增14.5萬人，前值增13萬人；失業率為3.5%，預期3.7%，前值3.7%。

　　美國9月ADP就業人數為13.5萬人，預期14萬人，前值19.5萬人。

　　美國8月貿易帳逆差549億美元，預期545億美元，前值540億美元。

　　據CME“美聯儲觀察”：美聯儲10月降息25個基點至1.50%-1.75%的概率為74.3%，維持當前利率的概率為25.7%；12月降息25個基點至1.50%-1.75%的概率為36.2%，降息50個基點的概率為50.6%，維持當前利率的概率為13.2%。

　　美聯儲主席鮑威爾：我們的確想要通脹能稍微走高；我們必須使通回升至2%的水平。重申美國經濟處於良好水平，盡管存在一些風險；通脹接近但低於2%的目標水平；我們的工作是盡可能維持經濟處於良好水平。美聯儲將在明年早些時候宣布政策審查結果；經濟正面臨更長期的挑戰；利率過低時，如果出現衰退，我們就沒有多少降息空間。

　　美聯儲副主席克拉裏達：美聯儲致力於維持美國經濟向好；美國經濟表現良好，經濟增長穩健，消費者狀態良好；全球經濟增長正在放緩，影響了美國的出口和制造業；美聯儲並沒有什麼“預先設定好的道路”，而是認真對待每次會議；重申美聯儲將“採取合適行動”。

　　美聯儲梅斯特：美國經濟總體上來說表現非常好；9月就業報告是一份非常好的報告；貿易摩擦是一個逆風因素，我們需要嚴肅對待。美聯儲實現2%的目標十分重要，目前已經接近了；通脹將逐步升至2%，如果通脹略微高於2%也不會過度反應；美聯儲的政策是寬松的，將在必要時重新調整。預測存在下行風險，與就業市場和消費者的放緩相適應；在低利率環境下，必須與金融穩定問題相協調；現在風險不大；在低利率環境下，美聯儲必須清楚資產泡沫風險；美聯儲關於儲備供應的決定與QE無關。

　　美聯儲羅森格倫：對美國經濟的總體觀點是，2019年第三和第四季度的經濟增速大約在1.7%；近期的數據並不完全令人驚訝，關稅正影響制造業和出口。對降息持開放態度；當前的貨幣政策是寬松的；擔心低利率帶來的刺激；不對10月的利率決議進行提前預判。

　　美聯儲卡普蘭：極其仔細地關注服務業，不應該對一份報告過度反應；今年的兩次降息減少了大幅放緩的可能性，並沒有消除這種可能性；強勁的消費和緊張的勞動力市場支撐著美國經濟。美聯儲允許經濟運行過熱；就業市場緊張，但通脹並未失控。

　　美聯儲威廉姆斯：市場對貿易不確定性的理解不夠，形勢每周都有不同；關稅影響正在傳導至生產者和消費者物價；貿易和關稅帶來的直接影響相對溫和。收益率曲線倒挂部分是因全球其他央行的貨幣政策行動導致的；收益率曲線表明市場普遍比較悲觀。

　　美國貿易代表辦公室宣布，將於10月18日起正式對歐盟部分商品加徵關稅，這些商品來自英國、法國、德國、西班牙、意大利等國家，總價值約75億美元。對於美方的徵稅措施，歐盟委員會主席容克表示，如果美國對歐盟商品加徵關稅，歐盟將會以同樣的方式進行回應。

　　美國貿易代表萊特希澤簽署了美國與日本的貿易協議。美國貿易代表萊特希澤表示，美日協議將涉及到價值550億美元的貿易。

　　歐元區及英國：

　　歐元區9月制造業PMI終值為45.7，創2012年10月以來的最低水平。

　　法國9月制造業PMI終值為50.1，預期50.3，前值50.3。

　　德國9月制造業PMI終值為41.7，創2009年6月以來最低水平。

　　歐元區9月CPI年率初值為0.9%，前值1%，預期1%。

　　歐元區9月Markit服務業PMI終值51.6，預期52，初值52，8月份為53.5。歐元區9月Markit綜合PMI終值50.1，預期50.4，初值50.4，8月份為51.9。

　　歐元區8月份零售銷售同比增長2.1%，預期為2.0%。歐元區8月份零售銷售環比增長0.3%，預期為0.3%。

　　歐元區10月Sentix投資者信心指數-16.8，創2013年4月以來新低，預期-13，前值-11.1。

　　德國8月季調後制造業訂單環比降0.6%，預期降0.3%，前值降2.7%修正為降2.1%。

　　德國主要經濟智庫將2019年德國GDP增速預期從0.8%下調至0.5%，將2020年德國GDP增速預期從1.8%下調至1.1%；預計2021年德國GDP增速為1.4%。

　　德國8月實際零售銷售環比上升0.5%，預期升0.5%，前值降2.2%；同比升3.2%，前值升4.4%。

　　德國9月季調後失業人數減少1.0萬人，預期增加0.5萬人，前值增加0.4萬人；季調後失業率為5%，預期5%，前值5%；未季調失業總人數為223.4萬人，前值231.9萬人；季調後失業總人數為227.6萬人，前值228.9萬人。

　　德國9月CPI初值同比升1.2%，預期升1.3%，前值升1.4%；環比持平，預期升0.1%，前值降0.2%。德國9月調和CPI初值同比升0.9%，預期升1%，前值升1%；環比降0.1%，預期持平，前值降0.1%。

　　德國9月服務業PMI終值51.4，前值52.5，預期52.5。

　　英國第二季度GDP終值環比下降0.2%，預期降0.2%，初值降0.2%；同比升1.3%，預期升1.2%，初值升1.2%。

　　英國9月服務業PMI為49.5，前值50.6，預期50.3。

　　英國第二季度經常帳赤字252億英鎊，預期赤字190億英鎊，前值赤字300億英鎊。

　　英國8月M4貨幣供應同比增3.2%，前值增2.7%；環比增0.4%，前值增0.7%。

　　英國9月制造業PMI為48.3，預期47，前值47.4。IHS經濟學家Rob Dobson表示，英國制造業於9月繼續下行，制造業或滑向衰退的可能性增大。

　　英國9月建築業PMI報43.3，預期為45。

　　法國9月份服務業經營活動指數報51.1，初步數據為51.6。法國9月份綜合產出指數報50.8，初步數據為51.3。

　　據“歐洲央行OIS”：歐洲央行10月維持利率在-0.5%不變的概率為83.8%，加息10個基點至-0.4%的概率為16.2%；12月維持利率在-0.5%不變的概率為53.2%，降息10個基點至-0.6%的概率為37.9%，加息10個基點至-0.4%的概率為8.9%。

　　歐洲央行行長德拉吉：如果把當下硬退歐的可能性與4個月前相比，不得不承認它已經有所上升；如果沒有得到財政政策的支持，可能會在很長時間內維持非常規刺激；歐洲央行直接貨幣交易（OMT）購債計劃是無懈可擊的。

　　英國首相約翰遜在曼徹斯特舉行的保守黨年會上發表閉幕演講，公布新“脫歐”方案部分細節，呼吁歐盟接受新“脫歐”方案。他說，如果歐盟不接受這一新方案，英國將在10月31日無協議“脫歐”。

　　中國與亞洲：

　　中國9月官方制造業PMI為49.8，預期49.6，前值49.5。

　　中國9月官方非制造業PMI為53.7，略低於上月0.1個百分點；9月綜合PMI產出指數為53.1，略高於上月0.1個百分點，表明我國企業生產運營總體平穩。

　　統計局：9月制造業採購經理指數有所回升，從生產情況看，大、中、小型企業生產指數環比均有所上升，本月全部位於擴張區間，高技術制造業持續擴張；非制造業商務活動指數略有回落，服務業景氣穩中有升，建築業景氣有所回落；綜合PMI產出指數平穩擴張。

　　中國9月財新制造業PMI終值為51.4，連續三個月回升，為2018年3月以來最高，顯示制造業景氣度持續改善，主要源於新訂單指數和產出指數的明顯回升。

　　日本8月新屋開工同比減7.1%，預期減6.1%，前值減4.1%；8月新屋開工年化戶數為89.1萬戶，預期90.2萬戶，前值91萬戶；8月營建訂單同比減25.9%，前值增26.9%。

　　日本8月失業率2.2%，前值2.2%，預期2.3%。

　　日本8月領先指標初值91.7，預期91.7，前值93.7；8月同步指標初值99.3，預期99.4，前值99.7。

　　韓國9月份出口同比-11.7%，預估為-9.6%。韓國9月份進口同比-5.6%，預估為0.8%。

　　韓國9月年化通脹率有紀錄以來首次跌破零，主要由於農產品價格暴跌，加上消費者需求疲軟。韓國統計廳數據顯示，9月消費者物價指數（CPI）同比下跌0.4%，是自1965年開始發布這一數據以來首次出現負的年化通脹率。這增強了人們對韓國央行最早將於本月晚些時候降息以支持經濟的預期。

　　提醒：午後公布日本經濟觀察家現況指數、前景指數；晚間關注美國9月PPI。

　　【技術分析】

　　隔夜倫鋁有明顯回升，上方阻力參考1785附近，下方支撐參考1705附近；滬鋁主力1911合約假期前收漲，下方支撐參考13800附近，短期考驗該位置附近支撐，上方阻力參考14150位置附近。

　　【觀點和操作建議】

　　隔夜倫鋁有明顯回升，滬鋁假期前收漲。宏觀方面，國慶假期期間公布的海外主要經濟體制造業PMI疲弱，美國9月ISM制造業指數跌至2009年6月以來新低，美國9月ISM非制造業PMI創2016年8月以來新低，歐元區9月制造業PMI創2012年10月以來的最低水平，法國9月制造業PMI不及預期及前值，德國9月制造業PMI創2009年6月以來最低水平，也反映出各國經濟下行壓力普遍加大，數據疲軟也使得投資者避險情緒升溫，假期前兩日歐美股市表現明顯不佳。國內方面，節前公布的我國9月制造業PMI略高於預期，意味著制造業下行壓力有所緩和。從行業面來看，此前公布的電解鋁社會庫存繼續去庫，總體來看仍然維係著被動去庫的節奏，對電解鋁價格有支撐。原料端氧化鋁價格此前有所企穩，目前全國均價已站上2600，河南、山西、山東的部分氧化鋁廠國慶前後由於環保原因有所限產，短期內氧化鋁的供應將偏緊，不過中期來看對產量影響不大，因而氧化鋁上方空間不看高，對電解鋁支撐力度漸弱。近期下遊鋁型材、鋁板及鋁桿等的價格反映出下遊消費情況一般，“金九銀十”的消費旺季背景下各加工材的價格並未如預期般的旺。

　　操作上，近期以偏弱運行為主，目前來看，短期內鋁市雖處消費旺季，但下遊消費並未如預期般的旺，且宏觀面的負面傳導開始顯現，下行態勢漸顯。國慶假期期間，海外經濟數據普遍偏差，外盤鋁價一度探出新低。不過目前國內宏觀面仍未確立向下的方向，除非看到鋁需求明顯轉弱或供給明顯提升，否則鋁價的下方空間不會太大。

(責任編輯：簡兒)

王蓉

職位：國泰君安期貨金屬分析師

國泰君安期貨產業服務研究所金屬研究員，浙江大學國際經濟學學士，上海財經大學產業經濟學碩士。2010年10月進入期貨行業，主攻鋁、白銀等金屬品種，擅長供需分析，擁有較強的分析邏輯，致力於品種基本面自下而上與宏觀面自上而下的研究構架。在《中國證券報》、《證券時報》、《期貨日報》、《經濟參考報》等多家期...[更多]

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