中大期貨第13周鋁周報：基本面需求分化有色金屬漲跌互現

2017-04-01 09:24:26
來源：鋁信

　　本周綜述：

　　從本周內外盤的基本金屬價格走勢來看，分化之勢持續：從內盤日走勢來看，銅、鋁、鋅、鎳呈先抑後揚緩步震蕩走強之勢，鉛呈震蕩下行之勢，錫在周一大幅下挫後於後四天呈寬幅橫盤區間震蕩整理態勢；從周度走勢來看，除鉛與錫呈明顯的震蕩回落之勢外，其餘品種均呈橫盤震蕩整理之勢；從周度漲跌幅來看，鉛以下跌 4.67%位居跌幅之首，而鋁以上漲 2.22%位居漲幅之首；從外盤日走勢來看，銅、鋁、錫、鎳在低開低走後緩步震蕩回升，鋅、鉛在低開低走後呈衝高回落之勢，；從周度走勢來看，除鉛呈明顯的回落之勢、鋁呈持續震蕩走強之勢外，其餘品種均呈橫盤之勢；從周度漲跌幅來看，除鋅與鉛下跌之外，其餘品種均呈不同程度的收漲之勢，鋅以下跌超過 2%而位居跌幅之首，鎳以上漲超過 1.4%而位居漲幅之首，而鋁則是以 1.21%的漲幅緊隨其後。

　　本周內外盤基本金屬價格從聯動關係來看，主要是外盤帶動內盤。從影響因素來看，金融屬性為本周價格波動的主導因素，商品屬性次之，從金融屬性來看，本周市場的焦點主要集中於美聯儲官員發表的演說、特朗普政府將公布的基建計劃與重新在國會對醫保法案的投票、英國啟動退歐程序與蘇格蘭公投攪局等方面；而從供需面來看，本周市場的焦點主要集中於全球與國內銅的供給、進入 2 季度後銅下遊線纜的需求預期、國內鋁型材的產量與產能、鉛的下遊消費需求與現貨市場的貼水狀況、印尼鎳的出口等方面。

　　從本周美聯儲官員發表的言論來看，除美聯儲主席耶倫未對貨幣政策前景發表觀點之外，其餘幾位中除舊金山聯儲主席威廉姆斯由鴿派重回鷹派、紐約聯儲主席杜德利偏鴿派之外均繼續保持鷹派風格，其中，美聯儲副主席費希爾表示，FOMC已經在預期裏包括了一次小型的財政擴張，因此今年再加息兩次的步伐是合理的，也符合自己的預期，但前提是美國經濟持續復蘇。他進一步指出，美國的生產力增速處於史上很低的水平，經濟活動中的投資率也非常低，這些都是值得警惕的因素，而且也必須重視國際環境對美國經濟的影響。美國達拉斯聯儲主席卡帕蘭表示，將支持美聯儲進一步循序漸進地收緊貨幣政策。其表示，美聯儲正邁向充分就業，但尚未實現該目標，美聯儲仍然保持寬松，但他指出，寬松政策並不是免費的。不是說可以把利率維持在低位，而不需要為過度寬松承受代價。美國芝加哥聯儲主席埃文斯表示，因美聯儲在充分就業和穩定通脹的目標上取得進展，支持今年再加息 1-2次。加息可為美聯儲提供更多管理下行風險的空間。而波士頓聯儲主席羅森格倫則表示，今年美聯儲適宜加息四次，未來每次 FOMC 會議都應加息25個基點，釋放出了不同於多數聯儲官員的鷹派信號。此外不同於由鴿派轉向偏鷹派的羅森格倫，舊金山聯儲主席威廉姆斯則由去年底的偏鴿派重回了鷹派陣營。他在紐約參加活動的記者會上也承認了現在資產市場

　　價格虛高，主要是對美國財政政策的預期過盛不符合現實。一旦預想無法實現，資產市場估值將會回落。而美聯儲三號人物、紐約聯儲主席杜德利則表示，美聯儲並不想終結市場狂歡派對，而只是降低派對狂歡的程度。雖然上周美國共和黨人在眾議院突然撤銷了醫保法案的投票，眾議院保守派自由黨團是導致醫改法案無法推進的主要原因，但從本周所獲得的消息來看，眾議院共和黨人正在考慮下周再次推動醫改法案。不過我們認為，在特朗普醫改失敗後，4月28日發生政府部分停擺的可能性大增，這恰逢特朗普上臺 100天，如果特朗普政府4月28 日起部分停擺則意味著國會共和黨內部分裂從幕後走向前臺，這勢必將導致特朗普政府與美國國會之間形成無休止的扯皮並將導致美國當前的經濟復蘇形勢出現反轉。

　　此外本周市場對於美國政府關注的焦點還在於久拖不決的基建計劃，本周，美國交通部長趙小蘭向媒體透露，特朗普政府將於今年晚些時候公布 1 萬億美元基建計劃，但並未透露更詳細的時間表。我們認為，隨著上周醫改法案的失敗，投資者對特朗普能否實現競選時做出的包括稅改、基建計劃在內的一係列承諾產生懷疑，在美國國會共和黨內部分裂愈演愈烈之際，市場對於特朗普政府的耐心將在今年二季度到頭，而特朗普的稅改與基建計劃亦將難以在年內公布實施，目前說稅改計劃與基建計劃將於年內公布無異於畫餅充饑、望梅止渴。

　　從本周英國政府啟動脫歐程序進程來看，本周二晚英國首相梅在唐寧街 10 號的辦公室正式簽發信件，啟動裏斯本條約第 50 款，這意味著英國和歐盟長達 44 年的“婚姻”進入離婚程序。根據規則，無論談判結果如何，英國都將在兩年後退歐，除非在全體歐盟成員國同意的情況下才可延長。而在英國政府正式啟動退歐程序當天，歐盟也正式宣布，禁止倫敦證券交易所與德意志交易所進行合並交易。與此同時，蘇格蘭議會以 69-59 票支持身兼蘇格蘭國家黨（SNP）黨魁的首席部長斯特金發起新一輪獨立公投，時間暫定於 2018 年秋季到 2019 年春季，蘇格蘭政府將於未來幾天向英國政府發出第 30 條款的申請，要求英國授權其舉行獨立公投。蘇格蘭二次脫英公投一事將限制英國“硬脫歐”的可能性，英國如果對脫歐事務態度強硬，那蘇格蘭脫英的意願將加重，英國政府反而會因此有所顧忌，由於存在蘇格蘭脫英的可能性，英國脫歐談判的前景必須放在英國國內政治背景下進行分析。“硬脫歐”和保證聯合王國的完整統一，很可能是“魚翅熊掌不可兼得”的選項。英國議會擁有決定公投舉行時間的權力，而此前議會表示在英國脫歐談判期間不會舉行公投，說明起碼到 2019 年晚春之前，蘇格蘭公投都不會成為現實。如此一來，蘇格蘭公投很可能成為衡量英國脫歐談判結果是否圓滿的標桿；若蘇格蘭人民認為脫歐談判結果太“硬”，對脫歐之後英國保留的各項條件有所不滿，就可能導致蘇格蘭偏向脫英。

　　從本周國內的房地產政策調控升級來看，本月已有 25 城啟動或升級限購，而從當前房地產大佬們的表態來看，除了忐忑之外還對市場前景非常悲觀，其中，恒大已經開始清債，基於當前房地產政策的進一步升級收緊，我們認為，在接下去的二季度，國內房地產市場的投資增速與新開工面積、土地成交面積、商品房成交面積與套數、房價均將呈不同程度的回落之勢，此勢必將對國內有色金屬市場的銅與鋅等需求量形成打壓，進而進一步打壓基本金屬的價格。

　　從本周公布的官方制造業 PMI 數據來看，中國 3 月官方制造業 PMI 好於預期，連續 8 個月位於榮枯線上方，為 2012 年 4 月以來新高，強勁 PMI 數據表明 3 月中國經濟進一步企穩向好。雖然制造業 PMI 增速加快表明生產和需求改善明顯，但供求矛盾問題逐步顯現。

　　從供需基本面來看，各品種之間存在小幅的差異：銅方面：本周市場關注點主要集中在以下幾個方面：1.根據國際銅業研究小組的最新預測數據，非洲銅礦帶開採地區外的銅氧化物礦區正在枯竭。剛果金銅礦已經閉坑，萃取—電積產量仍然緊缺，甚至在非洲。銅精礦的供應基本上在兩年前左右達到了峰值，現在萃取電解銅的產量出現了下降。新萃取—電積銅礦產能增長放緩意味著到 2020 年精礦在全球礦產能中的份額將增加。礦山產能增速超過了產量的增速，由於新產能釋放並非如我們之前預期的那般順利，因此整個產能利用率實際上是在放緩的。2015-2019 年預計投產的新銅礦大部分已於 2015-2016 年開始運行。2013 - 2016 年銅價下跌，令銅礦企業在 2015 -2016 年延遲了資本支出，並將在 2017 年繼續減持債務，阻礙了 2017-2019 年的銅礦擴張計劃。2017 年幾乎沒有新增銅礦或擴產。若銅價在 2017 - 2019 年未能穩定，可能導致銅礦山項目啟動的延誤和項目取消。2016 年大部分 50 kt/y 以上的銅開採項目被延遲，新銅礦產量也在 2017-2024 年緩慢下降。ICSG 預計 2017 年銅礦產量零增長，總精礦產量超過 1600 萬噸，萃取-電積精煉產量下降 6%。2.根據銅陵有色的數據，國內 2016 年新增粗煉和精煉產能各 28 萬噸/年，年末總產能將分別達到 650 萬噸/年和1087 萬噸/年。2017-2018 年期間新增產能還將維持在較低水平，預計 2017 年新增粗煉和精煉產能各 30 萬噸，總產能分別能達到 680 萬噸/年和 1117 萬噸/年。在無法確定現有項目能否完成預計產能的情況下，保守預估 2018 年粗煉和精煉產能分別能達到710 萬噸/年和 1160 萬噸/年。預計 2017 年新增 30 萬噸，做完減法之後，2017 年就處於持平狀態，2017 年比 2018 年相比水平較低，遠期來看，2019 年中鋁、黑龍江齊齊哈爾等潛在項目的投產，使得 2019 年會迎來小高峰期。總體上，從國外冶煉項目和國內金融業拓展兩方面來看，中國投資產能的高峰期已過，增速放緩的趨勢明顯。3. 根據智利國家銅業委員會的數據，今年全球銅需求將增長 2%-3%，同時受 Escondida 與Grasberg 兩大礦山供應減少影響，全球銅供應短缺將達 20-25 萬噸。4.從當前國內下遊電纜市場的情況來看，即將進入 4 月下遊消費重心可能出現大的改變，將由原來的銅管漆包線行業，轉向電線電纜行業。雖然目前 3 月底的排產量仍較高，但下遊企業認為 4 月中下旬隨著旺季的結束，其排產量也將下降。另外，也有漆包線企業表示，其訂單量也於近日出現下滑，並預計 4 月將繼續下降。而電纜電纜行業則有可能迎來旺季，天氣好轉工程開工增加，且電網啟動招標，也將令電纜企業錦上添花。而電纜行業的用銅量究竟何時能出現大幅的提升，將決定銅消費量提升速度。

　　鋁方面，本周市場的焦點主要集中於鋁型材的產能與產量方面：1. 據協會不完全統計，目前鋁加工材產能利用率整體不高，其中，板帶材產能利用率約為 65%；鋁箔產品的約為 70%。由於前期鋁加工項目投資過熱，造成部分鋁材產品產能明顯過剩，同時受資金緊張影響，國內鋁加工項目投資同比連續兩年下滑，項目投資主要集中在罐料、汽車板及航空板等高端軋制材項目。部分電解鋁企業向下延伸產業鏈，或在電解鋁端和消費聚集地同時布局，協同發展。2. 雖然國內用量不多，2016 年全球鋁合金車身板消費量已超過 100 萬噸。局部區域，如北美區域已經出現了鋁合金汽車板產品短期供不應求的局面，根據這些車型的預估，2020 年需求量將超過 200 萬噸，因此國內外的鋁合金制造廠家都在瞄準這一塊產品進行布局。近期可能出現一個爆發式的增長，一是國內的合資車型不斷的引進，高端車如捷豹、路虎，在國內已經引進了生產線。

　　鉛方面，本周市場關注的焦點主要集中在以下兩個方面：1. 下遊傳統消費淡季來臨，需求不佳。由於終端實際需求減弱，電池促銷效果一般，加之鉛價連續下滑，經銷商避險情緒高漲，減少拿貨，電池廠成品庫存累增，部分企業庫存已增至 30 天以上，觸發了更多的減產。2. 現貨市場鉛錠始終處於貼水狀態，1#鉛現貨對期盤主力合約貼水始終維持在 0-200 元/噸之間，同時再生精鉛市場供應充足，聽聞部分地區再生精鉛對 1#鉛價貼水擴大已至 700 元/噸，持貨商積極報價出貨但成交不佳。加之之前鉛錠進口窗口打開，2 月進口鉛錠大增，導致年後國內鉛錠市場整體供大於求。

　　鎳方面，本周市場關注的焦點主要聚焦於印尼的出口：本周，印尼國有礦企 Antam

　　首次獲準出口，在未來 12 個月內可出口 270 萬噸鎳礦。根據 3 月 2 日印尼能源與礦產資源部部長簽發通過的，第 1051K/30/MEM/2017 號《金屬礦物出口的同意推薦函》的評估指引和標準操作規程（以下簡稱操作標準）指示，獲取出口推薦函的標準操作時間為 14 個工作日。據常駐印尼的鎳業人士指出，根據印尼政府辦事風格，預估實際獲取出口推薦函的時長至少為 1 個月，如此測算，Antam 最早將於 4 月左右出礦，但從相關渠道新近了解，按目前政府審批進度，Antam 最早將於 5 月底 6 月初獲得出口配額。雖然按照印尼政府法規測算的各公司出口配額，明顯少於各公司本身的申請額。但印尼政策在執行上仍有漏洞可鑽，較明顯的佐證是，在當下印尼尚未執行放開鎳礦出口政策前，今年前 2 月，已有印尼礦山通過其他渠道向中國市場出口 30 萬噸的鎳礦。

　　交易小結：

　　本周交易主要以滬銅為主，依托 2 小時線與日線及其他輔助技術指標進行綜合判斷，倉位仍控制在 30%以內。

　　從本周滬銅的 2 小時技術圖形來看，本周滬銅處於震蕩反彈之中，從日線來看，滬銅仍處於下行通道，空單可以繼續持有。

　　風險因素：

　　1.國際原油價格的走向；

　　2.歐美經濟數據；

　　3.歐美官員的講話；

　　4.美聯儲公布的 3 月會議紀要。