中大期貨鋁周報：中國經濟持續向好基本金屬寬幅震蕩整理

2016-12-12 10:53:49
來源：鋁信

　　本周綜述：

　　從本周內外盤的基本金屬價格變化來看，內外盤基本金屬均呈寬幅的橫盤區間震蕩整理態勢，但漲跌略有所不同：從內盤來看，整體呈寬幅的橫盤區間震蕩整理態勢：其中，滬銅、滬鋅、滬鉛、滬鎳衝高回落，滬鋁先抑後揚，滬錫橫盤震蕩整理，從漲跌幅來看，本周滬鎳上揚3.14%位居漲幅之首，滬錫則錄得本周基本金屬中最小漲幅—0.11%，而滬鋁是本周唯一下跌的品種，跌幅為0.34%；從外盤來看，與內盤相同—均呈寬幅橫盤區間震蕩整理態勢：其中，倫銅、倫鋅、倫鉛衝高回落，倫鋁、倫錫寬幅橫盤震蕩，倫鎳震蕩回落，從漲跌幅來看，本周除倫錫與倫鎳之外的其他四種基本金屬均錄得不同程度的上漲之勢，其中倫鉛以1.99%的漲幅位居榜首。

　　本周內外盤基本金屬價格從聯動關係來看，以外盤帶動外盤為主。從影響因素來看，金融屬性仍為主導，商品屬性次之，從金融屬性來看，主要集中於本周美聯儲官員在下周議息會議前的集中表態、歐央行的議息會議、中國的通脹數據；而從供需面來看，則主要集中於本周海關總署公布的11月進出口數據初值與SMM公布的調研數據。

　　從本周美聯儲官員的集中表態來看，聖路易斯聯儲主席布拉德表示，特朗普經濟政策能帶領經濟走向何處，現在下結論還為時過早。如果特朗普的政策可以提高生產力，那麼將能促進經濟。布拉德認為，美國只需加息一次就能達到合適的利率水平。與其他美聯儲官員立場一致，布拉德認為不應該對特朗普政策過早下定論。總的邏輯是，如果政策可以提高生產力，那麼將能促進經濟。具體來說，布拉德認為，正確設計和執行的政策，如加大基礎設施建設、修改某些行業監管、改變稅收等政策，如果朝著提高中期美國生產力的方向操作，那麼將會對經濟有積極影響。紐約聯儲主席杜德利表示，如果經濟繼續改善，按照現在的形勢發展下去，那麼支持漸進式加息。杜德利還指出，更多刺激可能意味著美聯儲需要更快速地加息。對於財政政策，杜德利認為需要留有足夠多空間，這樣在下個經濟低谷的時候，財政政策可以發力。此外，芝加哥聯儲主席埃文斯也發表了立場傾向循序漸進加息的表態。其認為，認為，美聯儲應當幫助通脹率回升至2%上方。考慮到特朗普政府未來幾年有望推行的政策，他尤其看好通脹率回升至聯儲目標2%，認為回升條件成熟。他預計薪資將繼續溫和增長，不過現在薪資增速與就業市場表現相當不一致。

　　從本周歐央行議息會議來看，歐洲央行維持三大利率不變，將繼續每月購買800億歐元資產一直到明年3月份。歐洲央行稱，預計未來一段時間內歐洲央行利率將維持在當前或更低水平。與此同時，歐洲央行宣布延長QE，從明年4月份到12月份每月購買600億歐元資產。歐洲央行稱，如有必要，可能擴大計劃規模或延長期限。從利率聲明來看購債計劃雖然延遲到明年12月，但購債速度從每月800億歐元削減到600億歐元，步伐明顯放慢。此外，德拉吉稱可購買收益率低於存款利率的資產；如有需要可增加購債規模。這意味著ECB的買債規模其實早就並不重要了，因為如果ECB不改變其本身的購債條件的話，那麼意味著ECB其實根本就達不到所定的目標。

　　從本周公布的中國通脹數據來看，11月CPI同比2.3%，高於預期2.2%，前值2.1%。11月PPI同比3.3%，大幅超出預期2.3%，10月為1.2%。預計未來兩個月CPI將繼續上行，1月CPI由於基數原因存在逼近3%的可能。在全球通脹趨勢性上行中，中國CPI上行難以避免。PPI數據明顯超預期，“剪刀差”可能重現，但很難得出通脹壓力開始上升的結論。

　　從供需基本面來看，各品種之間存在小幅的差異：銅方面：一方面，從現貨市場來看，廢銅桿持續熱銷中，新訂單普遍要等5,6天才能提貨，受此影響，部分電纜廠不得不重新改為採購電解銅桿，此外，近期出貨量較之前略有減少，主要原因是其採取經銷商加盟模式進行銷售；該模式的一個明顯特點是，廠家和經銷商在春節前要進行一年的盤點和結賬，由於今年春節來得特別早在1月末，為此，部分經銷商為了回籠資金，從12月開始便減少要貨量，準備與線纜廠家算總賬，待春節後再重新增加採購量。因此，我們認為隨著時間的推移，12月乃至1月電纜企業的出貨量將逐步減少，料採購銅桿量也將回落。另一方面，根據SMM的調研數據來看，11月電解銅產量為66.7萬噸，環比增長0.76%，同比增長3.41%，前11月累計產量為709.5萬噸，累計同比增長5.22%，同時10月產量由65.9萬噸修正為66.2萬噸，11月除江西銅業因檢修影響產量外，國內煉廠基本保持正常生產。產量低於之前預期主要因為年內新增產能釋放低於計劃，以及11月銅價大幅拉升，精廢價差擴大，部分再生銅冶煉廠有調節原料結構，導致產量受抑。此外，本周海關公布的數據顯示，11月未鍛軋銅及銅材進口量較前月增加31%至38萬噸，1-11月未鍛軋銅及銅材進口量為446萬噸，同比增加4.3%，究其原因來看，這一是臨近年末，為了給銀行交出一份滿意的“答卷”，企業和貿易商不得不抓緊最後的時間進行衝量操作，以備來年的增值、授信服務；二是10月現貨銅進口盈虧平衡一度出現進口套利機會。

　　鋁方面，一方面，根據SMM的調研數據，11月國內電解鋁產量增加至283.7萬噸，同比增加14.4%，產量同比增幅迅速提升。在去年同期受鋁價大幅下挫影響，電解鋁企業集中減產，造成運行產能回落，產量基數降低，而今年同期，新增和復產產能疊加釋放，產量回升明顯，11月末全國年化運行產能提升至3450萬噸，國內建成電解鋁總產能達到4151萬噸（已去除淘汰產能），包括山東魏橋、山東信發、新疆希望等新增產能釋放，此外太原東鋁、遵義鋁業等鋁企復產，帶動運行產能迅速增加，值得一提的是，由於鋁廠新增和復產過程中會消耗部分原鋁，從而令市場可見鋁錠數量並未如期增加，料產量在市場流通增量將在接下來的兩個月內迅速顯現。另一方面，湖北省政府辦公廳出臺關於促進全省有色金屬工業調結構促轉型增效益的實施意見，提出通過供給側改革，到2020年，全省有色金屬產業結構進一步優化，形成比較合理產業布局，低效產能逐步退出市場，行業規模和品種質量滿足經濟發展需求。其中，要求各地、各部門不得以任何名義、任何方式備案新增產能電解鋁項目，不得辦理土地供應、能評、環評審批和新增授信支持等相關業務;確有必要建設的電解鋁技術改造項目，必須嚴格落實產能等量或減量置換方案。

　　鋅方面，一方面，從現貨市場來看，西南地區冶煉廠十一月開工率仍較高，市場到貨正常，而最近個別下遊因環保檢查減產或停產，冶煉廠直送廠比例減少，入庫略有增加，庫存增加。另一方面，根據SMM的調研數據，11月精煉鋅產量47.4萬噸，環比略增1.2%，主因除蒙自、西礦、羅平檢修外，其餘維持正常生產，且河池南方、江西銅業、赤峰中色等廠超負荷生產，加之祥雲飛龍、中金嶺南檢修恢復，產量增加。

　　錫方面，根據SMM的數據，11月精煉錫產量環比增長8.3%，增長的原因主要是兩家分別位於雲南和湖南地區的大型冶煉廠產量有所提升，加之內蒙地區大井子錫業恢復生產，產量集中增長；雲南、廣西、安徽地區的個別企業由於設備故障或環保檢查影響少量產量，這並未影響整體產量為增長趨勢。

　　鎳方面，一方面，12月2日，菲律賓環境與自然資源部（DENR）部長ReginaLopez宣布，將在12月5日當周敲定最終的礦業整頓結果，屆時肯定有礦場被勒令暫緩生產。同時Lopez指出，在審核的過程中發現，多數建議關停礦場沒有設定足夠的預算用於礦山修復，而根據礦業法，公司的礦山修復基金理應作為信托基金存放於政府銀行。但從本周的情況來看，菲律賓方面並未公布相關的關停名單，這也使得未來鎳的供給存在變數。另一方面：根據SMM的調研數據，11月電解鎳產量環比下降，金川公司因年內預計產量基本會完成，產量小幅下降，其他企業產量與上月基本持平。

　　中大期貨金屬(有色)周報