金瑞期貨第28周鋁周報：電力趨緊幹擾供應預期，鋁價受支撐高位運行

2021-07-19 10:10:30
來源：金瑞期貨

　　一、本期觀點

　　運行邏輯：

　　1）本周鋁價表現較強，價格重心明顯抬升，主要受國內多地電力供應幹擾影響，市場對未來冶煉的新投和復產預期並不樂觀，價格大受提振。

　　2）本周鋁錠庫存繼續下降，周度去庫2.6至83.2萬噸，去庫相對維持較好水平。加工環節，從機構統計6月開工率來看，型材和板帶箔等主要板塊開工率有小幅下降，但下降幅度並不如往年同期明顯，不過近期河南、佛山等地因電力供應緊張而對加工企業有所限產，短期需求略有影響，關注後續電力幹擾實際情況。供應端，內蒙、雲南、廣西、貴州等冶煉廠所在地相繼因當地電力供應緊張問題而有一定壓負荷生產的要求，目前對現有產能的整體影響相對較小，但是雲南的復產、新投進度則受影響，尤其是炎炎夏季剛開始，雖然國家釋放煤炭儲備，但對電力供應的補充仍需觀察，供應擾動加大。

　　3）氧化鋁價格再度小幅上漲，北方地區精煉廠受到煤炭供應短缺而減產，使得近期減產產能擴大，局部供應仍偏緊，北方氧化鋁價格仍具上行動力，但隨著西南地區產能釋放，以及冶煉需求預期下降，廣西氧化鋁價格有所回落，整體來看氧化鋁價格仍維持偏穩運行；

　　4）近期基本面矛盾點激化，國內電力供應與需求間的平衡在高溫季節受到嚴重考驗，直接影響電解鋁供應的預期，當前產能影響雖小，但對復產和新投進度的影響同樣對下半年供需缺口有了邊際影響，雖然電力短缺同樣使得部分地區消費下降，但消費存在後置性，對整體供需的影響不及供應端。因此需要持續關注重點區域的因電限產的變化情況，此外參考上月進度，下周有可能公布第二批拋儲量，鑒於6月PPI仍高，且近期大宗價格有反彈之勢，不排除拋儲量加大的可能，或對價格產生一定限制。整體來看，基本面對鋁價支撐進一步強化，但短期拋儲不得忽視，短期建議謹慎觀望，待拋儲量級落地可逢低做多。

　　產業調研：

　　1）（7-16）下遊消費：河南地區因限電影響鋁加工企業開工率下降，目前限電時間至本周末，後續仍需關注電力恢復情況；

　　2）（7-16）冶煉廠：吉利百礦田林項目10萬噸產能本周通電投產，但隨後廣西地區同樣受到電力供應擾動，投產進度緩慢；

　　3）（7-16）精煉廠：洛陽地區某氧化鋁廠因當地煤炭高級而被迫減產約40萬噸產能。

　　二、重要數據

　　1）本周氧化鋁價格繼續上漲，仍主要受北方價格帶動，國內各地價格在2417-2538元/噸範圍，均價漲至2484元/噸，較上周上漲8元/噸；

　　2）電解鋁成本端小幅抬升，但現貨價格繼續上漲，經測算，國內冶煉廠平均利潤水平回升至5743元/噸；

　　3）鋁社會庫存95.75萬噸（鋁錠83.2萬噸，鋁棒12.55萬噸），環比上周下降2.85萬噸，去年同期為77.8萬噸，同比增加17.95萬噸；

　　4）截至7月16日，上海現貨與當月合約基差為貼80—貼40，交割換月後貼水擴大；本周鋁價表現再度較強，對兩地現貨市場衝擊較大，高價下持貨商整體出貨意願較高，下遊基本維持剛需採購，價格上漲過快後的觀望情緒也較為明顯，對現貨升貼水形成明顯抑制；

　　5）LME庫存繼續下降，周度去庫4.89萬噸至145.78萬噸，較年初增加11.2萬噸，較去年同期減少20.6萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼20.85美元/噸至貼16.16美元/噸區間。

　　三、交易策略

　　策略：短期建議謹慎觀望，待拋儲量級落地可逢低做多

　　風險：宏觀政策不及預期，電力幹擾不及預期