金瑞期貨鋁周報：鋁價短調整後仍有上行空間

2021-03-01 09:56:46
來源：金瑞期貨

　　運行邏輯：

　　1）本周鋁價表現強勁，在宏觀和基本面的雙重刺激下，滬鋁主力價格再創新高。宏觀面，自節後以來，美國財政刺激政策的提前落地以及美聯儲不斷強調的寬松政策給予市場極大鼓舞，宏觀情緒持續向好；而基本面，春節前後累庫不及預期，同時周中受內蒙古能耗控制影響，蒙東冶煉廠被迫部分減產，供需兩端均給予支撐，鋁價持續拉漲，臨近周末，高漲的宏觀情緒有所收斂，價格迎來回調；

　　2）周中鋁錠庫存錄得108.2萬噸，周環比增加18.1萬噸，累庫幅度較上周提高，預計春節期間累庫量符合預期。本周加工企業繼續處於復工階段，尤其是節前訂單就一直較好的板帶箔企業復工較積極，而建築型材以及線纜企業相對較緩，由於原地過節影響，今年年後復工節奏應較往年較快，機構預計下周加工企業開工率將回到節前水平。供應端，蒙東地區三家冶煉廠受政府能耗控制影響，被迫部分減產，當期產能下降，而省內因能耗控制而減產的危機短期不能完全解除且有進一步擴大的風險，同時年內區域新投進度預計將受到影響，盡管雲南地區在節後將重回新投節奏，但整體供應預期較此前下降；

　　3）氧化鋁價格周中價格繼續下行，節後運輸問題改善，且運行產能回到較高水平，供應幹擾不再，電解鋁廠採購觀望態度明顯，市場成交冷淡。節後電解鋁投產節奏加快，需求改善，但當前氧化鋁產能仍不構成短缺局面，氧化鋁價格繼續低位運行；

　　4）短期宏觀情緒或迎來調整，前兩周密集出現的利好消息使得市場過於亢奮，鋁價也隨之迎來調整期。從基本面來看，復工進展較為順利，下周預計可回到節前生產水平，但累庫過程或仍繼續直到旺季需求開啟。目前旺季需求預期較好，庫存將重回去化，低庫存的邏輯或再現。綜合來看，短期鋁價將迎來小幅調整，但整體仍具備上行空間。

　　產業調研：

　　1）（2-26）下遊消費：本周下遊開工率復工進一步加快，分板塊來看，復蘇進展與節前下遊訂單情況，板帶箔企業復產較快，而建築型材以及線纜的復工積極性相對較低，預計下周加工企業開工率將回到節前水平；

　　2）（2-26）冶煉端：受蒙東地區能耗控制影響，內蒙古創源和錦聯分別減產7.5萬噸和4萬噸。

　　二、重要數據

　　1）本周氧化鋁價格繼續下行，國內各地價格在2341-2360元/噸範圍，均價為2353，較上周下跌20元/噸；

　　2）電解鋁成本端氧化鋁價格下降，當前完全成本下降至13042元/噸附近，同時現貨價格大大幅上漲，經測算國內冶煉廠整體利潤水平回升至4217元/噸；

　　3）鋁社會庫存134.7萬噸（鋁錠108.2萬噸，鋁棒26.5萬噸），環比上周增加21.55萬噸，去年同期為163.45萬噸，同比減少28.75萬噸；

　　4）截至2月26日，上海現貨與當月合約基差為貼80—貼40，現貨貼水較上周略有擴大；受鋁價大幅上漲以及下遊仍處於復產過程中，本周華東、華南兩大主要市場交投均以貿易商間為主，下遊表現觀望，而在旺季樂觀預期以及累庫尚可的情況下，貿易商間交投活躍度較好；

　　5）LME庫存繼續下降，周度去庫2.83萬噸至132.59萬噸，較年初下降1.99萬噸，較去年同期增加22.23萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼14美元/噸至升2.35美元/噸區間，0-3結構由Contango轉為Back。

　　三、交易策略

　　策略：逢低做多

　　風險：節後需求復蘇較緩導致去庫不及預期