金瑞期貨第13周鋁周報：內外需求提振，鋁價震蕩偏強

2021-03-29 09:08:52
來源：金瑞期貨

　　運行邏輯：

　　1）本周滬鋁表現先抑後揚，周初受國儲拋鋁傳聞的影響鋁價一度大跌，同時內蒙地區因能耗雙控減產的產能實際落地並未如預期之多，鋁價受到抑制，但隨著價格大跌後下遊的採購增加以及社會庫存拐點的到來，鋁價再度企穩收復部分跌幅；

　　2）周中鋁錠庫存迎來下降拐點，較上周下降0.7至124.3萬噸，隨著旺季需求愈發臨近，去庫有望持續。本周加工企業開工率繼續小幅抬升，市場逐步消化高鋁價，剛需有所兌現，板帶箔板塊繼續維持高開工率，建築型材方面環比有所改善，但開工情況仍不如往年同期，不過高價對光伏領域應用抑制嚴重，開工率下滑明顯。供應端，內蒙地區冶煉實際減產量不及預期，能耗雙控對供應的影響有限，反而高利率繼續刺激新建投產和復產，不過周中進口窗口關閉，海外貨源衝擊壓力減小。海外歐美地區原鋁premium飆升，美國中西部地區的premium創下2016年以來新高，海外需求復蘇維持樂觀；

　　3）氧化鋁價格本周保持穩定，現貨市場相對仍平淡，不過隨著海運費大漲導致進口縮減後，電解鋁廠尋求國內貨源的意願增強，對氧化鋁價格有一定利好，但年內較大的新增預期以及高存量的氧化鋁產能將持續抑制反彈空間；

　　4）庫存拐點如預期到來，去庫幅度將成為下一階段基本面關注焦點，由於內蒙供應幹擾實際影響有限，疊加潛在國儲拋貨壓力，供應對價格支撐削弱。不過從海外需求復蘇帶動出口回暖以及國內需求情況來看，未來二季度需求預期仍相對樂觀，對鋁價形成支撐，若無宏觀明顯擾動，鋁價將震蕩偏強。

　　產業調研：

　　1）（3-26）下遊消費：下遊開工率繼續回升，板帶箔等維持高開工率，建材方面亦有回暖，但不及往年同期，等待市場對高鋁價的進一步消化；

　　2）（3-26）冶煉端：廣西百色銀海鋁業40臺電解槽本周順利通電啟動，完成啟槽後，公司產能將接近滿產。

　　二、重要數據

　　1）本周氧化鋁價格保持穩定，國內各地價格在2342-2357元/噸範圍，均價為2350，與上周持平；

　　2）電解鋁成本端氧化鋁價格保持穩定，但現貨價格重心較上周有所下移，經測算國內冶煉廠整體利潤水平微降至4243元/噸，仍維持高水平；

　　3）鋁社會庫存145.35萬噸（鋁錠124.3萬噸，鋁棒21.05萬噸），環比上周減少3.55萬噸，去年同期為186.05萬噸，同比減少40.7萬噸；

　　4）截至3月26日，上海現貨與當月合約基差為貼20—升20，現貨基差較上周走強；華東市場現貨交投活躍度明顯提升，周初因拋儲傳聞鋁價大跌下遊及中間商接貨積極，隨後價格有所反彈，剛需下接貨力度仍不弱，帶動現貨貼水收窄至平水附近；華南市場僅價格暴跌後市場採購意願較佳，價格反彈後再度出現觀望情緒，整體成交回歸平淡；

　　5）LME庫存開始下降，周度去庫4.13萬噸至192.6萬噸，較年初增加58.02萬噸，較去年同期增加82.76萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼29.85美元/噸至貼25.75美元/噸區間。

　　三、交易策略

　　策略：逢低做多

　　風險：旺季需求不及預期，宏觀情緒拐頭，國儲拋鋁傳聞兌現