金瑞期貨第27周鋁周報：政策超預期轉向，鋁價重心有望抬升

2021-07-12 09:00:59
來源：金瑞期貨

　　一、本期觀點

　　運行邏輯：

　　1）本周鋁價維持高位震蕩，周初本月國儲拋售正式競標，因成交價高於市場預期而價格大幅反彈，但隨後海外宏觀情緒轉弱以及美元走強抑制大宗商品價格，價格高位回落，不過臨近周末中國央行宣布全面降準帶動情緒轉好，鋁價受到提振。

　　2）本周鋁錠庫存繼續下降，周度去庫1.8至85.8萬噸，去庫幅度保持穩定，但鋁棒庫存累積速度加快。加工環節，僅線纜方面因國網近期集中收貨而開工率改善，其他板塊均以穩為主或穩中有降，符合季節性趨勢。供應端，雲南地區復產進度緩慢，且有可能冶煉廠先以新建投產為主，此外復產項目增加，繼青海鑫恒之後，忠旺停產產能傳出將要復產，供應邊際改善。

　　3）氧化鋁價格再度小幅上漲，北方地區因礦石緊張影響部分氧化鋁企業減產、檢修消息頻出，供應有所收緊，支撐北方地區價格穩步上升。但西南地區產能正處於釋放期，供應偏緊的局面為暫時現象，氧化鋁價格仍偏穩定運行；

　　4）近期宏觀並未如想象平淡，內外經濟均表現出一定增長動力不足的情況，這也是國內超預期降準，且釋放信號和實際落地間隔如此之短的重要原因，海外方面則看到美國非制造業數據略不及預期，同時不斷進化的疫情給復蘇前景添憂，宏觀情緒有轉弱之勢，但對於價格而言可能整體偏利好，因為雖然經濟復蘇的進展不確定性加大，但反之政策收緊的預期會隨之放緩。不過，6月國內PPI數據仍超預期維持高水平，有可能使國儲增加第二批拋售量級進而施壓，但是或難阻宏觀政策邊際好轉的影響，價格運行區間重心將抬升，可逢低做多。

　　產業調研：

　　1）（7-9）下遊消費：國網集中收貨帶動線纜板塊開工率提升；

　　2）（7-9）冶煉廠：青海海源能源鋁業有限公司計劃7月8日開始通電復產，總復產規模為24萬噸產能；忠旺20萬噸停產產能預計將在10月底開始復產。

　　二、重要數據

　　1）本周氧化鋁價格微幅上漲，主要北方地區價格有所抬升，國內各地價格在2418-2524元/噸範圍，均價漲至2476元/噸，較上周上漲3元/噸；

　　2）電解鋁成本端小幅抬升，但現貨價格同樣上漲，經測算，國內冶煉廠平均利潤水平回升至5204元/噸；

　　3）鋁社會庫存98.6萬噸（鋁錠85.8萬噸，鋁棒12.8萬噸），環比上周下降0.55萬噸，去年同期為78.2萬噸，同比增加20.4萬噸；

　　4）截至7月9日，上海現貨與當月合約基差為貼40—平水，現貨維持貼水；本周華東市場出貨積極性整體維持較高狀態，而下遊採購意願隨價格變化有所波動，周中多以剛需採購為主，交投活躍度與前一周持平；華南地區持貨商逢高出貨積極，價格回落後挺價意願則較強，但下遊剛需採購，整體交投一般；

　　5）LME庫存繼續下降，周度去庫5.63萬噸至150.67萬噸，較年初增加16.09萬噸，較去年同期減少10.64萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼21.75美元/噸至貼18美元/噸區間。

　　三、交易策略

　　策略：逢低做多

　　風險提示：宏觀政策不及預期