金瑞期貨第3周鋁周報：累庫幅度左右波動弱基本面繼續施壓鋁價

2021-01-18 08:47:57
來源：金瑞期貨

　　運行邏輯：

　　1）本周鋁價表現先抑後揚，重心仍處於繼續回落的過程，周初美元持續反彈有色整體承壓，且國內維持去庫節奏，基本面亦處於較弱的局面，鋁價繼續下行，但周四庫存數據顯示累庫明顯不及上周，預期有所修正，鋁價逐步反彈；

　　2）周中鋁錠庫存較上周增加2至68.4萬噸，累庫幅度明顯低於上周（5.1萬噸）。從加工環節看，鋁材開工率繼續下滑，多數終端已開始下滑或顯示下滑跡象，同時從下周起陸續有企業進入假期階段，內需將進一步下滑。供應端，電解鋁運行產能增長因建設計劃開始放緩，但前期釋放產能繼續放量。需要注意的是，近期天氣、疫情等多因素對庫存的變化影響較大，天氣因素導致雲南地區運輸受阻，北方地區則受疫情和運力影響導致鋁錠運輸效率下降，廠庫有所增加，當然需求端同樣時候到了這些因素的影響，因此短期庫存變化的偶然性增強，將影響預期的變化；

　　3）氧化鋁價格本周明顯抬升，主要原因在於，北方地區疫情的進一步發展導致現貨流通緊張，電解鋁企業採購意願提升，現貨貿易氛圍好轉，帶動價格重心抬升。隨著春節臨近，區域疫情防控有所嚴格，氧化鋁價格得到向上支撐，但也要注意到環保限產放松後產能恢復情況也較快，預計氧化鋁反彈的空間仍有限；

　　4）盡管近期宏觀影響仍在，但缺少趨勢性的指導，鋁的基本面影響凸顯，尤其是庫存的變化，雖然本周繼續去庫，但去庫幅度的收窄實際影響了市場的預期，正如前文所述，近期天氣、疫情的影響都對累庫幅度有所影響，那麼價格大概率隨之波動。但整體來看，節前供需邊際繼續走弱的邏輯仍在，鋁價繼續承壓，建議空單繼續持有。

　　產業調研：

　　1）（1-15）下遊消費：加工企業開工率繼續下滑，終端多有走弱跡象，同時從下周開始將陸續有加工企業進入假期階段；

　　2）（1-15）氧化鋁貿易：由於北方部分地區疫情發展，對氧化鋁運輸產生影響，經由河北、山東等地的線路運輸效率降低，現貨流通緊張。

　　二、重要數據

　　1）本周氧化鋁價格明顯反彈，國內各地價格在2312-2382元/噸範圍，均價為2354，較上周上漲25元/噸，氧化鋁平均虧損已收窄至60元水平；

　　2）電解鋁成本端氧化鋁價格上漲，當前完全成本上升至13021元/噸附近，同時現貨價格繼續回落，經測算國內冶煉廠整體利潤水平下降至1918元/噸；

　　3）鋁社會庫存76.5萬噸（鋁錠68.4萬噸，鋁棒8.1萬噸），環比上周增加1.7萬噸，去年同期為69.75萬噸，同比增加6.75萬噸；

　　4）截至1月15日，上海現貨與當月合約基差為貼20—升20，因當月交割日而基差回到平水附近；本周華東市場上半周持貨商拋售意願強，而接貨基本按需為主，但下半周當現貨貼水後，中間商接貨積極性好轉，持貨商出貨意願有所收斂，下遊臨近周末有備貨需求；華南市場現貨整體出貨、接貨情緒相近，且大戶挺價意願較強；

　　5）LME庫存繼續下降，減少2.04萬噸至128.87萬噸，較年初減少5.71萬噸，較去年同期減少7.92萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼1.15美元/噸至升2.5美元/噸區間，價差結構由contango向back轉變。

　　三、交易策略

　　逢高沽空

　　風險：宏觀再現明顯利好，累庫幅度不及預期