金瑞期貨第30周鋁周報：淡季累庫不暢，鋁價維持高位

2020-07-27 09:08:08
來源：金瑞期貨

　　運行邏輯：

　　1）本周鋁價小幅上行，周內鋁錠仍維持去庫，盡管周中中美關係再起波瀾對宏觀情緒擾動較大，但目前主力合約仍為當月合約且庫存不斷下降的情況下，市場多頭仍具有優勢，鋁價並未受此影響而明顯回落；

　　2）鋁錠仍處於去庫節奏，最新庫存錄得70.2萬噸，環比上周下降0.6萬噸，而鋁棒庫存則有所回升。本周鋁材加工企業開工率繼續下滑，隨著夏季氣溫進一步升高，型材開工率有所下滑，板帶和線纜方面新增訂單方面顯示下降，即將進入8月，消費環比將進一步走弱。進出口方面，6月國內進口原鋁12.35萬噸，同比增長4060%，環比增長574%，進口量大增但小於此前市場傳言，由於目前進口窗口仍有盈利空間，且內外比值的修復過程在海外疫情二次反彈的影響下將較為緩慢，7月進口量仍將保持同等水平或進一步提高。海外需求本周略顯修復，LME庫存迎來拐點。供應端，下半年雲南地區仍是新投主力，從三季度開始產能投放提速，此外內蒙、山西也有部分新建產能有投放預期，供應持續走高。

　　3）成本方面，本周氧化鋁價格迎來拐點，在北方產能提高的情況下，氧化鋁反彈之勢受阻，轉而小幅下降，一方面北方持貨商挺價意願減弱，小幅調低報價；另一方面，買方採購意願仍不高，觀望心態較濃。目前供應端調節速度較快，緩解了國內偏緊的局面，氧化鋁價格反彈受抑制，但考慮後續需求仍將繼續回暖，氧化鋁價格下跌空間也較為有限，預計短期將處於震蕩格局。

　　4）國內市場的累庫預期遲遲未能兌現，盡管宏觀情緒擾動下，鋁價回調，但低庫存的支撐十分堅挺，當月與隔月的價差仍維持在200以上的水平，市場對於低庫存的擔憂持續存在，在此情況下鋁價難持續下行，關注庫存變化以及現貨升水的走勢。

　　產業調研：

　　1）（07-26）下遊消費方面，鋁龍頭加工企業開工率整體繼續下滑，型材方面因夏季高溫來臨而開工下滑，板帶和線纜均表現訂單下滑；

　　2）（07-26）冶煉廠方面，雲南文山鋁業一期計劃50萬噸產能，目前一段已完成投產，二段近期開始通電投產。

　　二、重要數據：

　　1）氧化鋁價格反彈受阻，且環比小幅下降，國內各地價格在2472—2500元/噸範圍，均價為2484元噸，環比上周下降3元/噸，氧化鋁平均生產處於小幅盈利；

　　2）電解鋁成本端氧化鋁價格下跌，當前完全成本微降至12848元/噸附近，但現貨價格有所上漲，經測算國內冶煉廠整體利潤水平抬升至1681元/噸；

　　3）鋁社會庫存77萬噸（鋁錠70.2萬噸，鋁棒6.8萬噸），環比上周增加了0.1萬噸，去年同期為113.3萬噸，同比下降36.3萬噸；

　　4）截至7月24日，上海現貨與當月合約基差為升110-升150，基差較上周明顯收窄；本周華東市場部分倉單貨源流入，流通貨源寬松，同時進口鋁錠持續流入，大戶每日正常採購，而下遊仍按需採購，中間商接貨平平，整體成交一般；華南地區進口鋁錠數量減少，同時入庫減少，大戶每日僅單批採購，貿易商間交投較弱，下遊周初觀望，隨後採購略有增加，整體成交同樣一般；

　　5）LME庫存本周表現去庫，環比上周減少1.51萬噸至164.93萬噸，較年初增加17.63萬噸，較去年同期增加66.13萬噸；注冊倉單下降1.43萬噸至137.61萬噸，較年初增加46.36萬噸，較去年同期增加64.83萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼37美元/噸至貼36美元/噸區間，價差小幅擴大。

　　三、交易策略

　　策略：觀望