金瑞期貨第23周鋁周報：內強外弱格局改善，內外比值逐漸修復

2020-06-08 09:48:32
來源：金瑞期貨

　　運行邏輯：

　　1）周中滬鋁表現先抑後揚，周初因去庫邊際顯著收窄，價格先行回落，但隨著宏觀情緒的好轉以及美元指數的快速回落，鋁價隨著有色板塊整體上行，且周中依舊維持去庫狀態，在離交割日所剩無幾之時，空頭逐步減倉，價格重心回歸高位。

　　2）本周鋁錠社會庫存繼續下降，環比降幅為4.6萬噸，疊加鋁棒小幅去庫，周中鋁社會去庫不到5萬噸，較上周縮水一半。從加工環節來看，本周開工率仍保持穩定，近期亮眼板塊依舊是主要帶動者，企業反饋整個6月排產情況較好，同時包裝、空調等終端因季節性需求而表現較好，但部分中小型型材加工企業開工有逐漸走弱的跡象。進出口方面，海外經濟活動處於復蘇階段，歐美5月制造業PMI環比均呈現改善，但仍處於榮枯線之下，且日本制造業情況還未回暖，整體來說海外需求環比處回暖期，回暖速度不及國內，少數加工企業反饋因海外復蘇有出口訂單恢復意願，但在內外比值仍處於高位的情況下，出口好轉程度有限。供應端，本周中鋁華潤開始通電投產，包括近期雲南、四川等地的新建項目投產，電解鋁運行產能處於持續增長狀態。而此前原鋁進口窗口持續開啟下所進口的鋁錠持續流入國內市場，且多直接到終端企業，不經過社會庫存流轉，對現貨市場產生一定衝擊，供需邊際逐漸走弱；

　　3）成本端，本周國內氧化鋁價格延續小幅反彈，在鋁價持續高位的情況下氧化鋁廠及持貨商挺價意願較強，中間商和電解鋁廠接貨情緒一般，貿易商對後市信心不足而維持觀望，鋁廠則繼續以執行長單為主，現貨採購意願不強。近期氧化鋁價格雖有反彈，但實際讓利氧化鋁廠的空間仍小，導致產能較為平穩。盡管隨著冶煉產能的增長，需求處於增長階段，但國電投遵義的投產對西南地區氧化鋁供應將形成有力補充，同時海外氧化鋁持續進口的情況下，國內氧化鋁供需矛盾並不突出，價格雖有反彈之勢，但實則空間仍受海外氧化鋁價格以及後續鋁需求的制約，短期或繼續維持小幅反彈之勢；

　　4）綜合供需兩端來看，供應抬升且需求季節性轉弱，去庫邊際將收窄，但6月庫存整體仍維持下降節奏，考慮當前90萬噸不到的庫存水平以及持續下降的倉單數量，市場多頭仍佔有較大優勢，鋁價將繼續高位震蕩。而海外則處於復產、復工階段，需求邊際改善，鋁價內強外弱的格局正在逐漸改善當中，內外比值因此也開始收斂，內外正套可繼續持有。

　　產業調研：

　　1）（06-05）下遊消費方面，本周下遊龍頭企業開工率保持穩定，重點強勁板塊建築、醫療設備等6月排產情況仍好，近期包裝箔、空調箔因季節性需求而表現較好；

　　2）（06-05）冶煉廠方面，山西中鋁華潤有限公司二係列25萬噸中12.5萬噸於6月1日開始通電投產，預計一個半月左右投產完畢；

　　3）（05-22）氧化鋁廠方面，孝義興安化工此前因國產礦石緊張而產能降至140萬噸附近，當前回升至180萬噸。

　　二、重要數據：

　　1）本周氧化鋁價格延續小幅反彈之勢，國內各地價格在2198—2244元/噸範圍，均價為2227元噸，環比上周上漲了15元/噸，氧化鋁冶煉平均虧損收窄至329元/噸；

　　2）本周電解鋁成本端氧化鋁價格上漲，當前完全成本抬升至12356元/噸附近，經測算國內冶煉廠整體利潤水平微降至1114元/噸；

　　3）本周鋁社會庫存92.05萬噸（鋁錠84.7萬噸，鋁棒7.35萬噸），環比上周下降了4.85萬噸，去年同期為125.95萬噸，同比下降33.9萬噸；

　　4）截至6月5日，上海現貨與當月合約基差為升90—升130，基差保持穩定；本周華東市場持貨商保持積極，但除大戶外的貿易商接貨意願不高，貿易熱度多以大戶為主，下遊多按需採購，高價下補貨及備貨均不明顯，整體成交一般；華南市場因到貨好轉而貨源充足，接貨者及下遊接貨意願平平，大戶臨近周末採購明顯支撐升水，此外進口鋁錠持續流入市場終端，造成一定衝擊，兩地價差收窄；

　　5）LME庫存繼續累積，環比上周增加2.04萬噸至152.13萬噸，較年初增加4.83萬噸，較去年同期增加40.72萬噸；注冊倉單增加2.37萬噸至130.57萬噸，較年初增加39.32萬噸，較去年同期增加59.69噸；LME鋁0-3升貼水在貼28美元/噸至貼25.25美元/噸區間，價差略走擴。

　　三、交易策略

　　策略：單邊觀望，內外正套可繼續持有

　　風險：無