金瑞期貨第25周鋁周報：低庫存支撐仍在，鋁價維持高位震蕩

2020-06-22 09:09:28
來源：金瑞期貨

　　運行邏輯：

　　1）本周滬鋁表現先強後弱，周初鋁價受宏觀刺激再度衝高，但隨著去庫邊際再度收窄，鋁價衝高回落，整體維持震蕩格局；

　　2）本周鋁錠社會庫存下降3.3至75.4萬噸，鋁棒同步處於去庫狀態，整體去庫幅度收窄至4萬噸的水平。從國內加工行業開工情況來看，目前仍能保持穩定且較好的開工率，在建築、包裝、家電等領域的帶動下，6月內需同比仍維持增長態勢，但隨著時間的推移，下遊新增訂單情況逐漸下滑，預計將反應在7月的企業排產情況。海外方面，目前歐美處於復工復產階段，部分宏觀指標環比已有所改善，但回暖速度不及國內，出口疲軟的態勢未有明顯改善，同時內外比值仍處於高位的情況下，亦不利於出口的恢復。供應端，近期廣西翔吉鋁廠因雷擊且後續處置不當而停產，但量級有限，考慮雲南神火一期二段15萬噸開始投產，以及前期雲南、四川、山西等地新投產能正處於爬產階段，電解鋁運行產能將處於持續增長狀態。同時5月份原鋁進口窗口持續開啟，導致近期進口貨源不斷涌入市場，對國內現貨市場產生一定衝擊，供需邊際逐漸走弱；

　　3）成本端，本周國內氧化鋁價格延續小幅反彈，目前氧化鋁廠報價較為堅挺，而鋁廠因價格持續上漲採購意願提高，成交情況略有好轉，帶動價格繼續抬升。隨著氧化鋁價格的持續回升，西南地區生產利潤水平好轉，廣西平均可回到盈利狀態，但北方仍處於虧損，因此產能相對平穩。隨著電解鋁產能的提高，氧化鋁需求持續改善，但國電投遵義的投產對西南地區氧化鋁供應將形成有力補充，同時海外氧化鋁持續進口的情況下，國內氧化鋁供需矛盾並不突出，價格雖有反彈之勢，但實則空間仍受海外氧化鋁價格以及後續鋁需求的制約，短期繼續維持小幅反彈之勢；

　　4）去庫邊際正如預期繼續收窄，加工企業新訂單情況也有所下滑，而供應端則處於產能持續回升狀態，且6月海外貨源仍將流入國內，供需邊際持續走弱，但目前庫存水平僅有70+萬噸的水平，低庫存的事實仍未從根本改變，在庫存拐點未到來之前，鋁價預計維持高位震蕩。海外疫情未散，但復工復產正在進行時，部分存在的二次擾動應無法阻礙復蘇的事實，內外比值仍將收斂，內外正套可繼續持有。

　　產業調研：

　　1）（06-19）下遊消費方面，本周下遊龍頭企業開工率仍表現穩定，但新增訂單方面除建材外，其他均有所減弱，但影響預計在7月排產情況中體現；

　　2）（06-19）冶煉廠方面，雲南神火鋁業有限公司二段15萬噸產能6月開始投產；廣西翔吉有色金屬有限公司6月12日雷擊引發斷電，目前已經停產；

　　3）（06-19）氧化鋁貿易方面，周中海外成交一船3萬噸的貨，CIF$276/mt，自澳洲發往青島港，船期6月底至7月初。

　　二、重要數據：

　　1）本周氧化鋁價格延續小幅反彈之勢，國內各地價格在2235—2270元/噸範圍，均價為2257元噸，環比上周上漲了12元/噸，氧化鋁冶煉平均虧損收窄至299元/噸；

　　2）本周電解鋁成本端氧化鋁價格上漲，當前完全成本上升至12381元/噸附近，而現貨價格繼續上漲，經測算國內冶煉廠整體利潤水平上升至1518元/噸；

　　3）本周鋁社會庫存82.55萬噸（鋁錠75.4萬噸，鋁棒7.15萬噸），環比上周下降了4萬噸，去年同期為117.10 萬噸，同比下降34.55萬噸；

　　4）截至6月19日，上海現貨與當月合約基差為升160-升200，交割換月後基差再度走擴；本周華東市場持貨商挺價出貨，大戶採購力度有所下降，中間商欲壓價接貨，雙方交投僵持，而下遊採購意願仍不高，整體成交一般；華南市場流通貨源先緊後松，大戶採購量增加，但下遊需求表現平淡，市場交投氛圍平平；

　　5）LME庫存繼續累積，環比上周增加5.7萬噸至160.56萬噸，較年初增加13.26萬噸，較去年同期增加57.4萬噸；注冊倉單增加7.04萬噸至140.38萬噸，較年初增加49.13萬噸，較去年同期增加73.41萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼24.75美元/噸至貼17美元/噸區間。

　　三、交易策略

　　策略：單邊觀望，關注跨市正套

　　風險：無