魯證期貨第12周鋁周報：全球經濟陷入通縮危機行業調整正在開始

2020-03-23 14:32:26
來源：魯證期貨

　　一、行情回顧

　　（一）疫情：國內逐漸摘掉口罩歐美成為疫情爆發中心

　　本周國內疫情方面，湖北地區新增連續多日為零，部分援鄂醫療隊開始返程，湖北多地一開始解除封鎖，各地接收湖北地區返程人員；在海外全面爆發風險下，境外輸入風險大幅增加，境外輸入病例大幅成為主要新增來源，首都機場啟動分流，境外入境轉移至國內其他機場。由於國內除武漢外，存量確診病例較低，部分地區已連續一個月已無新增病例，上海官方率先解除了部分環境口罩需求，隨即浙江、江蘇、廣東等地也開始建議在多數領域不必帶口罩。為拉動城市服務，部分城市推出了消費卷等相關刺激政策。

　　海外方面，歐洲與美國成為疫情爆發的中心，行動遲緩致使疫情一發不可收拾，意大利死亡率提升至 8%，美國增長率最快，德國死亡率較低但治愈率也低，主要國家除德國以外死亡率均高於 1%，顯示了這些國家疫情真實狀況令人堪憂，G7 國家除了日本和加拿大以外，確診人數均非常高。

　　應對疫情方面，隨著新冠疫情在美升級，紐約州、加利福尼亞州和伊利諾伊州等多州在當地時間 21 日紛紛宣布全州進入“居家避疫”的封城狀態。在紐約宣布封城之後，特朗普在當晚宣布紐約為“疫情重大災區”，這也是他首次因為公共衛生安全議題而宣布重大災區。不過隨著美國檢測標準放開，確診人數開始大幅攀升，疫情已開始顯現出對美醫療資源擠兌情況，但白宮方面行動緩慢，特朗普仍在希冀特效藥。新加坡封城，全球絕大多數國家宣布進入封城狀況，人員交流很快將新入停滯，英國、法國、西班牙、德國等封城措施進一步升級。

　　（二）宏觀：疫情致使全球經濟陷入衰退大規模救助計劃推出

　　疫情仍然是全球關注的焦點，美股暴跌引發美國流動性緊張，美元暴漲創金融危機以來單周最大漲幅，美股十天四次熔斷，美股特朗普漲幅全部跌盡，美國原油期貨價格跌至最低僅 20 美元，跌至 20 年前水平。

　　周一美聯儲緊急降息 100 個基點至 0%-0.25%的目標區間，啟動大規模 7000 億美元量化寬松計劃，並與其他主要央行聯手建立互換額度，確保美元借貸的流動性，在新冠疫情升溫之際為快速下滑的全球經濟止血。鮑威爾表示，準備使用所有工具，銀行資本金充足，整個體係很堅韌，準備做更多，不認為負利率合適，目前需要更多財政刺激。市場認為美聯儲的超大動作，恰恰凸顯出美國處境的嚴峻程度，新冠病毒疫情加速升級，已使美國面臨經濟衰退威脅。

　　由於新冠肺炎疫情的暴發，美國就業市場勢將遭遇嚴重衝擊：美國

　　加州政府最新表示，兩天前失業金申請人數達到了 13.5 萬人。美參議院共和黨人提出萬億規模救助計劃草案，其中備受關注的是給符合收入門檻的家庭提供人均 1200 美元救助。此前高盛曾預測截至 3 月 21 日一周的首次申請失業救濟人數可能激增至創紀錄的 225 萬，將是 1982 年峰值 69.5 萬人的三倍多。摩根大通一位經濟學家預計，美國經濟本季可能萎縮 4%，下季萎縮 14%，今年可能萎縮 1.5%，這是迄今為止對新冠疫情造成的衝擊做出的最悲觀預期之一。

　　此外，英國該計劃將允許英國所有的雇主申請補助金，補助受疫情影響無法工作的員工八成薪水，每月最多可為每個員工補助 2500 英鎊，此前對受疫情影響的企業提供 3300 億英鎊的一攬子貸款計劃；面對經濟的蕭條，法國政府準備推出 450 億歐元的緊急救助計劃，以避免大量企業破產和解雇潮，而法國經濟和財政部預計，今年法國經濟將萎縮 1%。IMF 表示將稱 20 多個國家向其求援，將調動其萬億美元貸款能力。

　　國內方面，1-2 月份經濟數據跌幅高於預期。從投資來看，受 2 月份全面停工影響，1-2 月固定資產投資累計同比下滑 24.5%，民間投資同比下滑 26.4%，地產投資同比下滑 16.3%，制造業投資同比大幅下滑31.5%，跌幅均為歷史最大，遠大於非典和次貸的跌幅。消費方面，1-2月份社會消費品零售總額同比下降 20.5%，跌幅均顯著高於 2003 年非典時期和 2009 年次貸危機，創歷史最快和最深跌幅。

　　3 月 20 日貸款市場報價利率（LPR）為：1 年期 LPR 為 4.05%，5 年期以上 LPR 為 4.75%，與上月持平。LPR 利率與上月持平，央行放松力度不及市場預期。

　　（三）電解鋁：疫情全球爆發金屬普遍跌停

　　本周基本金屬價格集體暴跌，銅價連續跌停，鋁價錄得一跌停板，顯示海外疫情爆發，恐慌因素全面升級，加速經濟景氣品種基本金屬大幅下挫。

　　截止本周五，滬鋁主力 2005 合約收盤報 11995 元/噸，較上周五下跌 925 元/噸，當日 LME 三月鋁 15：00 報 1617 美元/噸，較上周五下跌50 美元/噸，滬倫比 7.42 大幅下挫，滬鋁跌幅顯著大於倫鋁。周五長江現貨鋁錠報 11800 元/噸，較上周五下跌 840 元/噸，報價對當月貼水 55元/噸。

　　電解鋁產能方面，根據魯證期貨統計，截止本周末，國內電解鋁開工產能 3721.7 萬噸，較上周增加 1.5 萬噸，雲南神火投產基本完成，溢鑫暫未投完；貴州六盤水雙元鋁業減產 3 萬噸。受鋁價大幅下跌影響，各工廠開始大幅度檢修停槽。

　　庫存方面，截止本周四，SMM 統計國內電解鋁庫存 164.7 萬噸，較上周增加 5.4 萬噸，周內增幅有所放緩，從倉庫反饋的消息來看和廠庫狀況來看，庫存形勢仍然嚴峻；鋼聯統計國內鋁棒庫存 22.5 萬噸，較上周四下降 1.85 萬噸。

　　加工費方面，鋁棒加工費再度大幅上調，因鋁價下跌，持貨商惜售挺價情緒較濃，截止周五，佛山地區 90-120 係列鋁棒加工費報 460-450元/噸，較上周同期小幅上調 30-50 元/噸；南昌市場 90-120 係列鋁棒加工費均價報 540-580 元/噸，上調 80 元/噸；無錫市場 90-120 係列鋁棒加工費均價報 560-540 元/噸，上調 90-100 元/噸。鋁桿加工費方面，山東普鋁桿加工費報 900 元/噸，較上周上漲 100 元/噸，創歷史新高，因鋁價大幅下調，大廠挺價出貨，加工費大幅上調。

魯證期貨第12周鋁周報：全球經濟陷入通縮危機行業調整正在開始

　　（二）氧化鋁：鋁價暴跌拖累價格短期難跟隨大幅下跌

　　本周氧化鋁價格受鋁價暴跌拖累，鋁廠出現大幅度虧損，部分持貨貿易商大幅拋貨，導致價格下跌，但氧化鋁的基本面沒有改變，鋁廠減產較少，礦石復工不及預期，山西仍處於減產停產狀態，仍然有較大幅度的壓產現象。截止本周五，山西地區三網均價報 2574 元/噸，較上周五下跌 35 元/噸，廣西地區三網均價報 2492 元/噸，較上周五下跌 30元/噸。澳洲 FOB 氧化鋁價格報 292 美元/噸，較上周下跌 12 美元/噸。

　　氧化鋁產能方面，山西地區礦山開工恢復不多，前期減產產能暫未有顯著恢復，國內氧化鋁開工產能 6255 萬噸，較 2 月下半月基本持平。鋼聯統計本周五港口氧化鋁庫存報 76.1 萬噸，較上周五增加 1 萬噸。

　　目前氧化鋁減產仍然未恢復生產，導致供給缺口仍然比較大，但電解鋁已陷入大幅度的現金虧損，大面積減產可能發生，氧化鋁價格短期可能有下行壓力，但難以緩解鋁價下跌的空間，氧化鋁減產支撐較強，後期隨著氧化鋁產能逐漸恢復，價格回落壓力將增大。

魯證期貨第12周鋁周報：全球經濟陷入通縮危機行業調整正在開始

　　二、行情預測：全球經濟陷入通縮危機行業調整正在開始

　　據 WHO 通報，目前疫情已擴散到全球各地，並在歐美呈現加速爆發態勢。由於海外疫情的負面衝擊已明確傳染至金融市場，可能與總需求收縮形成“負反饋”，當前本次新冠疫情對實體經濟的衝擊要大於金融危機。

　　首先是國內方面，疫情高峰基本過去，但對經濟活動的阻礙並未解除，特別是第三產業。伴隨國內企業復工復產，二季度將會出現中國經濟上行，全球經濟下行的局面；但外需持續減弱將影響國內經濟回暖的可持續性，三季度之前國內實際 GDP 增速可能無法回升至疫情前的趨勢水平。國內將面臨海外需求驟然消失、資本流出、資產估值下挫、貿易部門通縮壓力加劇等各個渠道的可能“傳導路徑”。因此，在外需坍塌的情況下，為實現後續經濟較快恢復，並盡快穩定就業，目前仍需要政策力度進一步加碼，包括貨幣政策和財政政策。

　　從全球來看，新冠疫情嚴重影響到正常的生產、消費等經濟環節，海外疫情擴散對西方經濟金融係統和社會正常運轉帶來嚴重衝擊，疫情危機正上升為金融經濟危機。據普遍預期，全球經濟因為疫情影響將經受 1-2 個季度衰退，美國等地二季度經濟增速可能下滑 10%以上。與過去衰退不同的是，此次全球經濟面臨金融資產暴跌和市場需求停滯，經濟陷入通縮危機風險，而危機的解除不僅僅取決於市場和央行政策，更多是取決於政府的疫情防控能力。

　　展望下周，歐美疫情仍是爆發的中心，目前僅有少量消息顯示對醫療係統衝擊，但隨著確診人數大幅增加，將可能呈現出意大利化，西班牙疫情狀況已經跟隨意大利，社會恐慌情緒將再度上升。

　　歐美普遍本周才開始“封城”，對經濟活動暫時未體現出來，但隨著疫情不斷擴大，經濟活動全面暫停，市場將逐漸轉移至經濟衰退視角上，下周將公布 3 月 PMI 數據初值以及失業人口，經濟衰退程度將得到市場驗證。

　　鋁的基本面方面，盡管庫存增長開始放緩，但事實顯示下遊開工並未恢復至理想水平，普遍低於去年同期 2-3 成開工，主要是因為下遊訂單不足，鋁價暴跌使得訂單影響可能面臨更大衝擊。其次是外需方面衝擊開始逐漸顯現，海外大量汽車工廠停產，鋁消費需求將面臨大幅下降，而供給方面短期難以出現大幅度協調一致的減產行動，行業將面臨較長周期的需求衝擊。

　　邏輯：疫情歐美全面爆發，消費將陷入長期停滯；國內內需逐漸恢復，外需將面臨衝擊，總體需求將有顯著下降，鋁價暴跌令產能陷入深度虧損，減產逐漸發生，但庫存水平仍在攀升，行業調整暫未到位，行業下行壓力仍然較大。

　　策略:逢高做空或觀望。

(責任編輯：簡兒)

標簽：魯證期貨鋁周報