魯證期貨第1周鋁周報：臨近假期現貨回落壓力加大

2020-01-06 11:48:05
來源：魯證期貨

　　一、行情回顧

　　（一）宏觀：央行首日降準財新12月PMI小幅回落本周熱點事件頻發，市場表現動蕩，國內市場表現相對平穩。

　　央行 2020 年首日宣布降準，節奏符合市場預期，但力度未超預期，上月底總理在成都考察時強調要利用降準等貨幣手段降低實體經濟融資成本。此次降準 0.5 個百分點，釋放長期資金約 8000 多億元，與去年節前降準釋放資金規模相當。近 10 年來看，春節前通過降準釋放長期資金對衝春節資金缺口的操作主要有三次，分別在 2015 年、2019 年和 2020 年開年，分別釋放資金約 6600 億元、8000 億元（考慮 MLF 不再續作）和 8000 億元。從這個角度來看，今年開年全面降準力度適中，並沒有顯著提升規模。

　　12 月財新中國制造業 PMI 為 51.5，小幅下滑 0.3 個百分點,結束連續五個月的回升,但仍明顯高於 2019 年前三季度，2019 年 12 月新訂單指數回落至三個月最低,新出口訂單指數也略有下降,但兩者均位於榮枯分界線以上。受訪廠商反映, 海內外需求均出現改善。同時，12 月官方制造業 PMI 為 50.2，持平。

　　海外方面，IHS Markit 報告顯示，歐元區 12 月制造業 PMI 終值 46.3，略高於 45.9 的初值，但低於 46.9 的前值，歐元區制造業已經連續 11 個月位於榮枯線以下，法國繼續為歐元區的增長提供關鍵支持，但德國仍處於溫和的低迷狀態。不過，相比歐元區降幅放緩，美國 12 月 ISM 制造業 PMI 也僅為 47.20，不及預期及前值。美聯儲周六淩晨公布會議紀要顯示，利率可能在一段時間內保持不變。美元指數近期以來，處於回落態勢，主要是中美等風險因素改善，美元避險需求下降。

　　中美貿易方面，特朗普表示中美將 1 月中旬簽署第一階段協議，這是迄今為主市場最為明確的信號，中美貿易協議簽署提振了市場信心。

　　當地時間 1 月 3 日淩晨，美軍在巴格達國際機場附近用 3 枚導彈炸死了包括伊朗伊斯蘭革命衛隊領導人卡西姆·蘇萊曼尼等 7 人。事態後續表現來看，伊朗聲明無意與美國發生正面戰爭，市場預期正面衝突可能性小。

　　（二）電解鋁：臨近假期現貨回落壓力加大

　　電解鋁方面，本周滬鋁開始高位小幅回落，現貨成交表現較為疲軟，成交貼水擴大，特別是鞏義地區，貼水（長江）幅度高達 150 元/噸以上，因到貨增加，庫存大增，市場需求遭遇應急限產顯著下降，同時，山東地區鋁錠貼水也全面擴大，據稱也高達 100 元/噸左右的貼水。市場貼水擴大，主要是需求開始明顯放緩，近期以來現貨持續高位，抑制了部分需求，據了解，型材、線纜企業受高價影響，停爐較多，廣東市場上月末價差拉開 300 元/噸高位後持續大幅度回落。此外，當月多頭擠倉顯著，1 月與 2 月合約價差一直維持 300 元/噸以上的價差，且現貨仍處於高升水狀態，1 月中旬交割後，預計升水仍將維持高位，在此年底需求大減的情況下，現貨高升水令市場避險情緒大增，出貨積極性較高。不過，當月多頭擠倉，價格波動極小，但次月以後價格波動則較為明顯，當月與次月價差持續擴大至高達 400 元/噸，周五又回落至 300 元/噸，而此時當月價格基本沒有變化。LME 方面，受主力貿易商大量注銷倉單影響，鋁價受提振上揚，注銷倉單佔比接近 4 成，而此前僅 2 成不到，與滬鋁多頭擠倉形成共振。

　　截止本周五，滬鋁主力 2002 合約收盤報 14085 元/噸，較上周五上漲 10 元/噸，當日 15：00LME 三月鋁報 1796 美元/噸，較上周同期下跌 14 美元/噸，滬鋁比 7.84，仍表現為高位震蕩走勢；長江現貨鋁錠報 14550 元/噸。較上周上漲 110 元/噸，現貨對當月升水 155 元/噸，回落幅度較小。

　　消息方面，雲鋁溢鑫二期 24 萬噸通電投產，預計 2 個月內實現達產目標，此外，溢鑫通電達產後，文山鋁業 50 萬噸將接力投產，隨後昭通海鑫鋁業二期 36 萬噸將繼續投產，預計二季度末開始。雲南神火 31 日通電投產，一期 45 萬噸預計 5 個月左右時間實現達產。

　　電解鋁產能方面，截止本周末，魯證期貨統計國內電解鋁運行產能 3675.7 萬噸，較上周增加 9.5 萬噸，增幅主要來自雲鋁溢鑫、雲南神火、廣元林豐投產，以及新疆信發、山東魏橋、包頭新恒豐等復產，預計開工仍將保持較快增長。

　　庫存方面，截止本周四，SMM 鋁錠庫存報 61.0 萬噸，較上周四增加 1.8 萬噸，到貨仍顯不足，但需求明顯放緩，鞏義庫存增長明顯，預計後期隨著到貨增加，需求繼續放緩，庫存增長將更為迅速。鋁棒庫存，鋼聯鋁棒庫存報 5.85 萬噸，較上周四增加 7000 噸，各地均有不同程度增加，顯示型材生產需求已呈現明顯放緩。

　　加工費方面，截止年末，受鋁價上漲影響，市場需求提早放緩，加工費持續回落，但現貨高升水抑制了投機需求，令加工費表現較差。截止本周五，佛山地區 90-120 係列鋁棒加工費均價報 280-140 元/噸，較上周同期分別下跌 20 元/ 噸和上周 40 元/噸；南昌地區 90-120 係列鋁棒加工費均價報 200 元/噸，較上周同期下跌 90 元/噸；無錫地區 90-120 係列鋁棒加工費均價報 350-280 元/噸，較上周上漲 10 元/噸。山東普鋁桿加工費報 70 元/噸，較上周下跌 105 元/噸，下遊停工較多，令加工費大幅回落。

魯證期貨第1周鋁周報：臨近假期現貨回落壓力加大

　　（三）氧化鋁：價格呈僵持狀態上行空間不大氧化鋁方面，本周氧化鋁價格表現平穩，市場對價格分歧較大，到港積壓較多，貿易商操作風險較大，市場暫無形成積極入市買貨的氛圍，看漲情緒不高，而生產企業順勢挺價，但市場需求不足，內外價差矛盾不大。截止本周五，山西地區氧化鋁三網均價報 2449 元/噸，較上周五持平，廣西地區三網均價報 2328 元/噸，較上周五持平。

　　氧化鋁開工方面，據魯證期貨統計氧化鋁國內氧化鋁開工在 6800-6900 萬噸，總體表現平穩。近期興華科技減產 35 萬噸至 55 萬噸，廣西信發彈性生產開工降至 200 萬噸。

　　礦石方面，礦石價格整體持平，暫未因氧化鋁減少開工出現價格下跌狀況。根據百川消息，孝義、交口等地主流含鋁 60%，鋁硅比 5.0 品位的國產礦石保持在 490 元/噸左右裸價到廠。河南地區本周國產礦石市場並無太大變動，三門峽地區主流含鋁 60%，鋁硅比 5.0 品位的國產礦石基本位於 340-360 元/噸區間內裸價到廠，其他地區如登封、洛陽等地主流 5.0 品位的國產礦石價格略高於三門峽一帶，主流 5.0 品位的國產礦石基本位於 380-400 元/噸區間內裸價到廠。

　　目前氧化鋁市場盡管基本面有所改善，但缺乏強勁動力，市場買方氛圍較差，特別是貿易商表現非常謹慎，此外市場缺乏主力操作也是重要因素。預計節前價格上漲的空間不大。

魯證期貨第1周鋁周報：臨近假期現貨回落壓力加大

　　二、行情預測：當月主力多頭擠倉期鋁價格支撐強勁展望下周，升貼水方面，多頭擠倉大概率將持續至交割，現貨將由升水轉為貼水，但考慮到庫存累庫，市場現貨供應持續、加速上升，拖累現貨價格，現貨升水將持續走弱，主力短期有可能將繼續挺升水，避免現貨大幅貼水，注冊倉單上升的情況。

　　價格方面，多頭擠倉與庫存增加矛盾交織，絕對價格堅挺也是對擠倉、擠升水的重要支撐，從本周主力操作來看，仍然堅定增倉持多。盡管短期有供給壓力，但從中遠期來看，期貨價格有支撐，下跌空間不大。

　　邏輯：滬鋁當月主力多頭擠倉，期鋁價格堅挺，市場淡季供貨增加，現貨高升水走弱壓力較大，基差波動大，不過中遠期消費旺季，價格支撐明顯。

　　策略：3/4 月 13800-14200 區間操作。

　　三、一周價格回顧

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