魯證期貨第47周鋁周報：去庫存支撐高升水持續

2019-11-25 10:28:07
來源：有色寶

　　一、行情回顧

　　（一）宏觀：中美貿易協議達成恐延後 LPR 報價下調 5 個基點

　　本周中美貿易協議達成不確定性再度攀升，市場風險情緒增加；中國央行十月沒有降息下本月再度下調利率，釋放流動性。

　　中美貿易方面，自智利取消 APEC 峰會，中美貿易協議推遲，上周美方特朗普與其談判代表對中美貿易持不同預期後，本周二，特朗普表示若中美無法達成協議，將繼續加徵關稅；周四，路透社援引白宮消息人士透露，中美年內恐無法達成協議，市場風險情緒驟增。不過，《華爾街日報》透露，中方已邀請美方到北京面對面談判，希望找到解決第一階段協議的方法。

　　此外，美參議院通過“香港人權與民主法案”，令中美貿易協議預期更為暗淡，市場避險情緒上升，人民幣再度貶值超 7；而 11 月美制造業 PMI 表現超預期擴張，令美元指數繼續維持高位震蕩。

　　國內方面，十月央行維持 LPR 不變，而本月央行則釋放寬松態勢。月初下調 MLF 利率 5 個基點，上周在沒有 MLF 到期情況下額外釋放 2000 億，釋放中長期貨幣流動性，本周逆回購釋放流動性 3000 億，利率下調 5 個基點，最終本周 LPR 報價一年期和五年期都下調 5 個基點。本次降息打消了市場因國內高企 CPI 貨幣政策寬松兩難的局面，未來國內仍將是結構性寬松。

　　（二）電解鋁：滬鋁縮量上漲倫鋁交倉承壓回落

　　電解鋁方面，本周滬鋁縮量上漲，LME 鋁交倉承壓回落。11 月交割後，滬鋁成交量與持倉量不增反降，受近月主力保值空頭減倉推動，鋁價有所上行，現貨價格再度回升至 14000 上方，處於高升水狀態，倉單開始逐漸流向市場，市場對月差走勢不確定，避險情緒較濃。LME 鋁高升水刺激大量交倉，注冊倉單月初僅 78 萬噸，本周已攀升至 100 萬噸，目前 LME 鋁高升水狀態仍在持續。

　　截止本周五，滬鋁主力 2001 收盤報 13855 元/噸，較上周五上漲 185 元/噸，LME 三月鋁 15:00 報 1741 美元/噸，較上周同期下跌 6 美元/噸，滬倫比大幅攀升至 8.0 附近，出口比價優勢仍十分低迷；長江現貨鋁錠報 14040 元/噸，較上周上漲 110 元/噸，現貨升水 100 元/噸左右。

　　消息方面，京津冀周邊採暖季限產政策陸續公布，包括近期應急政策，根據今年環保限產分類指導政策，河南省電解鋁企業多數評級為 B，需 10%比例採暖季限產，據調研了解，由於企業運行不滿產等因素，目前運行產能變化不大。山東地區電解鋁無需限產，評級為 A，不過部分氧化鋁廠需要採暖季限產，主要停焙燒工序，限產量較低，據魯證調研了解，對產量影響較小，但有實質性下降。西部水電計劃下月初復產剩餘 5 萬噸，百河再生鋁業剩餘產能計劃復產，資金由黃河鑫業出資，復產難度較大；文山魏橋已開始動工建設，計劃建設 200 萬噸電解鋁項目；廣元林豐 25 萬噸項目計劃本月末（下周）通電投產。安順黃果樹鋁業因電價過高 10 月底已減產 2 萬噸。

　　電解鋁產能方面，魯證期貨統計國內電解鋁運行產能為 3620.9 萬噸，較上周增加 13 萬噸，包頭新恒豐、新疆信發、山東魏橋等企業復產，此外百河再生、阿壩鋁業、廣西信發也有少量復產。

　　庫存方面，截止本周四（21 日）,SMM 統計國內鋁錠現貨庫存 79.9 萬噸，較上周下降 3.5 萬噸，降幅較上周增加 1.4 萬噸，佛山、鞏義成為去庫主力，因到貨顯著下降，出庫也有顯著增長，佛山因價差持續倒挂，鋁廠發貨積極性下降某，鞏義因部分廠家增加對無錫發貨交倉；鋼聯統計國內鋁棒庫存 8.85 萬噸，較上周同期下降 0.9 萬噸，降幅明顯加快。

　　加工費方面，本周鋁棒市場加工費開始走弱，因鋁價大幅上漲，短期利潤刺激持貨商出貨熱情，不過市場庫存偏低，加工費仍相對堅挺。佛山市場 90-120 係列鋁棒均價報 520-510 元/噸，較上周五上漲 40-50 元/噸。無錫市場 90-120 係列報價 320-290 元/噸，較上周下跌 20-10 元/噸，南昌市場 90-120 係列鋁棒均價報 350-330 元/噸，較上周上漲 120-110 元/噸。山東普鋁桿加工費報 320 元/ 噸，較上周下跌 115 元/噸。

　　（三）氧化鋁：氧化鋁價格快速向下調整

　　氧化鋁方面，本周氧化鋁加速回落，一方面現貨價格大幅貼水三網均價，成交落實導致均價大幅回落；另外持續低迷的買方需求，加上進口極低的價格，消磨賣方挺價意志，大貼水成交落實。據了解，廣西市場成交跌至 2430 元/噸附近，山西地區則跌至 2530 元/噸附近，仍呈較高貼水狀態。不過，中間商貨源較少，拋貨壓力不大，極端價格不大有足夠多的成交量，但近期仍有較大幅度的承壓回落壓力，因買方需求疲弱。

　　氧化鋁開工方面，截止本周五，魯證期貨統計國內氧化鋁開工產能 6945 萬噸，較上周持平或微降。備受關注的靖西天桂鋁業一期 80 萬噸本月中旬投料產出氧化鋁，預計下月將達到穩定生產，目前生產仍在調試中。隨著氧化鋁價格大幅下挫，交口信發投產預期將繼續延後，分析人士指出年內投產無望。山東等地爆發天氣應急狀況，魯北化工、中鋁山東、山東信發等氧化鋁停部分焙燒工序，不過對產量影響較小。重慶博賽與重慶萬州簽署 360 萬噸特鋁新材料項目，南方氧化鋁項目建設熱情隨著電解鋁增長有所提升，此前錦江廣西崇左龍州龍翔氧化鋁 100 萬噸項目動工建設。

　　礦石方面，礦石價格表現穩定，供應狀況依舊偏緊。山西地區含鋁 60%，Al/SI=5.0 品位的鋁土礦各氧化鋁廠散單收礦價格穩定於 490 元/噸左右；河南三門峽地區含鋁 60%，鋁硅比 5.0 品位的國產礦石價格保持在 350 元/噸左右裸價到廠，而省內其他地區礦石高價可以達到 400 元/噸左右裸價到廠。貴州地區當前含鋁 60%，鋁硅比 6.0 品位的國產礦石價格繼續保持在 300 元/噸以上。

　　盡管當前氧化鋁開工水平不高，但疊加驟增的進口貨源和電解鋁產能恢復中，整體平衡仍在朝偏緊過渡，短期買方需求疲軟，北方市場短期內恐有跌破 2500 元/噸心理關口。

魯證期貨第47周鋁周報：去庫存支撐高升水持續

　　二、行情預測：去庫存支撐高升水持續

　　展望下周，目前市場的主要矛盾在於多頭的擠倉效應能否持續至 12 月交割。

　　目前庫存仍在持續下降，且消費進入年前小高峰，出庫狀況不錯，支撐了現貨高升水；此外，近期主力將倉單交貨，而現貨高升水又加速倉單流出，造成倉單庫存偏低，多頭擠倉預期形成，拉開了當月與次月的價差。因此，若去庫存維持較高速度至下月中旬，多頭擠倉的基本面是存在的，但主力是否支撐高升水、擠倉的不確定性大。

　　就絕對價格來看，價格基本上已到高位，向上突破的空間不大，一是臨近淡季，累庫存即將到來；二是產能持續回升，過剩預期強烈，而鋁廠利潤水平高。預計短期去庫存仍將持續，現貨維持高升水、偏強走勢。

　　邏輯：節前需求小高峰，去庫存持續支持多頭擠倉；臨近淡季鋁錠供給大增，價格回落壓力大。

　　策略：加速現貨銷售，主力 13900 做空。

　　三、一周價格回顧

魯證期貨第47周鋁周報：去庫存支撐高升水持續