魯證期貨第45周鋁周報：滬鋁多頭擠倉將令市場走勢分化

2019-11-11 17:21:33
來源：有色寶

　　內容摘要：

　　宏觀：中美第一階段協議將逐步取消加徵關稅

　　電解鋁：滬鋁多頭擠倉帶動價格上漲

　　氧化鋁：成交需求偏弱價格預期偏弱

　　行情預測：滬鋁多頭擠倉令市場走勢分化

　　邏輯：多頭擠倉令當月、次月價格大漲，去庫存快速放緩，需求面差，中期供需面轉弱預期大，價格上行阻力較大。

　　策略：中期（2001 後合約）逢高做空，12-01 買近拋遠。

　　一、行情回顧

　　（一）宏觀：中美第一階段協議將逐步取消加徵關稅

　　本周中美談判預期繼續轉好，市場風險情緒回暖，國內方面通脹繼續抬頭。

　　中美貿易談判方面，中國商務部周四稱，中美兩國已同意等比率取消現有關稅。在周四舉行的例行記者會上，發言人高峰表示，如果中美雙方達成第一階段協議，應當根據協議內容，同步等比率取消加徵關稅，這是達成協議的重要條件。據報道，一名美國官員還表示，雙方同意分批減少徵稅。第一階段協議預期提高，市場風險情緒不斷改善，人民幣繼續大幅上漲突破 7，不過白宮方面仍有不少雜音。

　　國內方面，10 月 CPI 與 PPI 繼續分化，10 月 CPI 從 9 月的 3.0%上升至 3.8%，大幅高於市場預期，顯示出市場對豬價上漲的幅度和節奏預期都明顯不足。PPI 下降 1.6%，降幅比上月擴大 0.4 個百分點。中國 10 月份以美元計價出口同比 -0.9%預期為-3.9%。中國 10 月份以美元計價進口同比-6.4%預期為-7.8%。其中，對美國出口 2.39 萬億元，下降 6.8%；自美國進口 6857.4 億元，下降 21.5%；對美貿易順差 1.7 萬億元，擴大 0.8%。

　　另外，11 月 5 日央行開展中期借貸便利（MLF）操作 4000 億元，與到期量 4035 億元基本持平，中標利率 3.25%，較此前小幅下降 5BP。MLF 利率下調將引導 LPR 利率繼續下行，幅度比較有限，貨幣政策仍是穩健中性的基調。

　　（二）電解鋁：滬鋁多頭擠倉帶動價格上漲

　　電解鋁方面，本周國內臨近交割，多頭擠倉愈發明顯，大戶大量在現貨市場採購交割品，並當月持倉多頭，形成了強烈多頭擠倉的狀況，滬鋁當月大幅拉升突破 14000 元/噸，主力因臨近交割月，擠倉預期也比較明顯，受到當月的帶動拉升突破 14000 元/噸。不過，現貨方面跟漲有些乏力，特別是華南市場，交割品與非交割品拉開差距，周五非交割品報價甚至貼水 70，貿易商持續低價出貨，接貨氛圍平淡，交投表現不理想。LME 鋁方面，現貨升水繼續拉升，推升 LME 鋁價上漲，但上漲勢頭有所乏力，整體需求疲軟，加上明年供給過剩預期明顯，上漲動能持續減弱。

　　截止本周五，滬鋁主力收盤報 14030 元/噸，較上周五上漲 155 元/噸，LME 三月鋁 15:00 報 1807.5 美元/噸上漲 46 美元/噸，滬倫比 7.76 較上周顯著回落，長江現貨鋁錠報 14230 元/噸，較上周上漲 230 元/噸，現貨貼水 20 較上周回落 105 元/噸，多頭擠倉效應顯著，當月漲幅顯著拉升。

　　消息方面，新疆信發據悉本月中旬將啟動復產，現運行 130 萬噸，亦有說法稱月底復產；內蒙古創源鋁業投產較年初預期可能有所推遲，或在明年二季度投產；青海百河再生計劃復產 4 萬噸產能，鋁廠利潤推動部分虧損閒置產能恢復，整體規模不大。

　　電解鋁產能方面，截止至本周末，魯證期貨統計國內電解鋁運行產能為 3611.9 萬噸（有修正），較上周增加 7.1 萬噸，增量主要來自魏橋、希望等復產產能，廣元林豐鋁電投產有所推遲，預計本月中旬或月底投產。產能預期與當前去庫存狀況來看，產能供應已基本回補缺口，且增量非常大。

　　庫存方面，截止本周四（7 日），SMM 統計國內鋁錠現貨庫存 85.3 萬噸，較上周同期下降 1.7 萬噸，周內庫存降幅有所放緩，鋼聯統計國內鋁棒庫存 11.2 萬噸，較上周同期下降 0.3 萬噸。

　　加工費方面，佛山鋁棒加工費小幅下滑。佛山 90-120 係列鋁棒市場均價報 360-340 元/噸，較上周下跌 10 元/噸，兩地價差深度倒挂，仍未改善加工費狀況；南昌市場 90-120 係列鋁棒市場均價報 190-170 元/噸，較上周下跌 50 元/ 噸；無錫市場 90-120 係列鋁棒市場均價報 310-280 元/噸，較上周下跌 10-20 元/噸。山東普鋁桿加工費均價報 290 元/噸，價格繼續大幅回落。

　　（三）氧化鋁：成交需求偏弱價格預期偏弱

　　氧化鋁方面，本周氧化鋁價格運行平穩，成交清淡，但市場報價仍然偏弱，部分貿易商低價出貨壓力較大；南方市場更是有價無市，氧化鋁廠報價有所松動，價格有望回調。截止本周五，山西三網均價報 2629 元/噸，較上周五持平。

　　氧化鋁開工方面，截止本周末，魯證期貨統計國內氧化鋁開工產能 6995 萬噸，較上周持平，香江萬基 9 月下旬焙燒爐環保改造下降 60 萬噸，預計持續時間 1 個半月，10 月影響產量 4 萬噸；另外，義翔鋁業計劃本月下半月改造焙燒爐，已開始減少投料 30%。另外三個新增、復產項目暫無明確計劃，整體上氧化鋁開工正逐步壓縮狀態，但由於進口增量明顯，整體短期供應仍比較充裕。

　　礦石方面，本周中國礦石市場走勢變化受到了不同地區差異的影響，北方的山西地區近期礦石市場變動不大，孝義、交口等地 5.0 品位國產礦石氧化鋁企業收礦價格依舊保持在 490 元/噸左右裸價到廠，而北方的河南地區礦石價格再次呈現出小幅下滑的態勢，三門峽地區 5.0 品位的國產礦石價格變動不大變動的主要為省內其他地區的國產礦石價格。南方地區廣西少見的小幅上行，近期廣西政府嚴抓非法礦山，所以本就不多的民採礦數量再一次下降，而礦石價格整體波動趨勢向上。貴州地區則繼續延續其原本的穩定態勢，近期價格以及供應均無太大變化。進口礦石方面繼印尼官方對外宣稱將加速推出“禁礦令”後實質並無太多動作，目前中國來源於印尼地區的礦石數量仍保持穩定，馬來西亞方面有意加速推進恢復其礦石的出口，後期一旦印尼出口量下降將會有部分份額被馬來西亞搶回，近期幾內亞方面並無新的消息傳出（百川資訊）。

　　目前氧化鋁市場價格下行壓力不大，供需基本平衡，短期進口供應衝擊較大，隨著電解鋁產能回升和鋁廠庫存消化，鋁廠現貨採購需求將回升，市場成交回暖，價格將有企穩回升基礎。不過，海外進口氧化鋁供應量持續增加，對國內價格壓制較為明顯。

魯證期貨第45周鋁周報：滬鋁多頭擠倉將令市場走勢分化

　　二、行情預測：多頭擠倉將令市場走勢分化

　　展望下周，短期多頭擠倉將是最大的主導因素，而中美貿易關係持續改善將利好市場風險情緒改善，預計下周價格仍將持續偏強。

　　下周是交割前一周，倉單僅有 6 萬餘噸，而當月持倉單邊仍高達 19 萬噸，僅滿足 2 萬多手交割，下周將面臨著日均 1 萬手的減倉，空頭加快減倉狀態下，當月價格有望大幅上漲。另外，有倉單數量偏低，短期看不到倉單大幅增加空間，當下看 12 月擠倉預期仍然強勁，將帶動 12 月價格上漲，但 2001、2002 及以後合約面臨春節長假因素，擠倉壓力不大，價格偏高反而有空頭擠倉空間，預計下周合約近月月差將大幅拉開。

　　中長期基本面依舊偏弱，一是去庫存愈發偏弱，嚴重低於市場預期，12 月預期已扭轉為補庫存，主要是需求表現偏差，特別是出口需求；二是產能回升較快，盡管不少新增項目不斷推遲，但復產產能積極性較高，產能恢復空間較大。在當期需求面差的狀態下，供應缺口（去庫存）正快速收窄，並將進入季節性補庫階段，且這一狀況有望提前到來。因此，中期包括非交割品的現貨價格上漲動能不大，現貨價格與期貨價格、交割品與非交割品、近期與中期期貨價格走勢將繼續分化。

　　邏輯：多頭擠倉令當月、次月價格大漲，去庫存快速放緩，需求面差，中期供需面轉弱預期大，價格上行阻力較大。

　　策略：中期（2001 後合約）逢高做空，12-01 買近拋遠

　　三、一周價格回顧

魯證期貨第45周鋁周報：滬鋁多頭擠倉將令市場走勢分化