魯證期貨第46周鋁周報：滬鋁回歸淡季基本面

2019-11-18 10:35:00
來源：有色寶

　　一、行情回顧

　　（一）宏觀：中國經濟繼續下行美聯儲暫停降息周期

　　本周國內金融數據超季節性回落，而工業生產也是如此；中美貿易方面盡管朝著利好方向發展，但特朗普表態仍顯模棱兩可。

　　10 月新增人民幣貸款 6613 億元，其中居民貸款新增 4210 億元，企業貸款新增 1262 億元，均比去年同期有所減少；剔除季節性因素後，居民短期貸款和居民中長期貸款都出現了走弱特徵，只有企業中長期貸款因為債務置換的原因出現上升趨勢。

　　10 月工業增加值增速 4.7%，較 9 月明顯下滑，意味著工業生產再度轉弱，主要行業增速普遍下滑，主要工業品產量增速漲少跌多。二是地產基建拖累投資。 1-10月全國固定資產投資增速繼續下滑至4.2%，其中民間投資增速下滑至4.4%，反映投資的內生動力依然偏弱。

　　中美貿易方面，周初特朗普表態貿易問題，表示美日、美歐進展積極，但沒有對中美貿易發表評論；周五，特朗普表示他尚未決定取消已加徵的關稅。特朗普接連對中美貿易談判表態令市場感到困惑，市場避險情緒上升。不過，美其他高官接連發表樂觀言論，此外，11 月 16 日上午，中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。

　　美聯儲主席鮑威爾在國會中表示，目前經濟狀況令人滿意，美聯儲不太可能繼續很快調整利率。周內公布的美國經濟數據整體表現向好，美 10 月季調後 CPI 和 PPI 超預期，分別並刷新 3 個月和 6 個月高峰；另外，商務部公布的 10 月零售額增長也表現較好，美國經濟整體穩定向好強化了美聯儲暫停降息周期。

　　（二）電解鋁：多頭擠倉提振有限鋁價重回基本面

　　電解鋁方面，本周內外盤交割日前一周，交倉令內外價格走勢有所分化。滬鋁從期現價格來看，多頭擠倉效應顯著，現貨與當月價格出現了最高 465 元/噸的貼水，但從市場絕對價格來看，呈現出明顯回落，特別是中遠期合約，因周內公布消息反映電解鋁投產、復產表現較好，且新項目建設進展積極，打壓了中遠期鋁價。海外方面，受現貨高升水、高價格刺激，LME 鋁庫存大增 12 萬噸至 106 萬噸，現貨升水大幅回落，LME 價格承壓回落。

　　截止本周五，滬鋁主力收盤報 2001 合約收盤報 13670 元/噸，較上周五 2001 合約下跌 350 元/噸，LME 三月鋁 15:00 報 1747 美元/噸，較上周同期下跌 60.5 美元/噸，滬倫比 7.82 有所回升；長江現貨鋁錠報 13930 元/噸，較上周下跌 300 元/噸，現貨貼水擴大至 465 元/噸。

　　消息方面，新疆信發據悉中旬暫未復產，計劃本月底；東方希望計劃下月底將全部啟動 50 萬噸產能；文山鋁業一期 50 萬噸計劃明年 5 月建成投產，雲鋁海鑫二期 37 萬噸項目本月中旬已開工建設，計劃明年 5 月底具備投產通電條件。另外，環保限產方面，聊城發布重污染天氣電解鋁及氧化鋁限產方案，其中信發 300 萬噸氧化鋁項目評級為 C 需要採暖季限產 10%焙燒爐，而電解鋁項目全部評級為 A 達標，企業自主選擇限產；另外，新疆發布採暖季限產方案，考慮到企業改造周期，方案暫緩執行採暖季限產，要求明年 9 月前完成超低排放改造。另外，山西、河南也部分相應採暖季工業錯峰生產通知，整體限產壓力不大。

　　電解鋁產能方面，魯證期貨統計國內電解鋁運行產能為 3617.9 萬噸，較上周增加 6 萬噸，預計復產增速將有所加快；計劃新增開工有固陽一期、廣元林豐、新疆信發等。

　　庫存方面，截止本周四（14 日）,SMM 統計國內鋁錠現貨庫存 83.4 萬噸，較上周下降 1.9 萬噸，降幅較上周增加 0.2 萬噸；鋼聯統計國內鋁棒庫存 9.75 萬噸，較上周同期下降 1 萬噸，降幅明顯加快。

　　加工費方面，本周佛山市場加工費明顯反彈，因加工費長期偏低，但市場庫存不高，供給增量有限，賣方惜售情緒較濃，報價大幅上調。佛山市場 90-120 係列鋁棒均價報 480-470 元/噸，較上周五上漲 120-130 元/噸。無錫市場 90-120 係列報價 340-300 元/噸，較上周上漲 30-20 元/噸，南昌市場 90-120 係列鋁棒均價報 230-210 元/噸，較上周上漲 40 元/噸。山東普鋁桿加工費報 435 元/噸，較上周上漲 145 元/噸。

　　（三）氧化鋁：賣壓增加價格將向外盤收斂

　　氧化鋁方面，本周五氧化鋁價格再度回落，主流成交價已是大幅貼水三網均價，市場成交需求弱，市場定價掌握在少數買方手中，交易價格承壓回落，特別是進口貨源對山東市場的衝擊，目前進口氧化鋁折合價格到岸自提低於 2500 元/ 噸，顯著低於國內氧化鋁價格。截止本周五，山西三網均價報 2623 元/噸，較上周下跌 7 元/噸。

　　氧化鋁開工方面，截止本周五，魯證期貨統計國內氧化鋁開工產能 6945 萬噸，較上月下降 50 萬噸，興安化工正在改造一條 70 萬噸生產線。目前氧化鋁開工基本穩定，變化不大，新增及復產暫無明確預期，且山西、河南地區進入採暖季，未來北方進入應急天氣，氧化鋁加入應急限產需求較高，對氧化鋁生產或造成一定影響。

　　礦石方面，礦石價格表現穩定，供應狀況依舊偏緊。山西地區含鋁 60%，Al/SI=5.0 品位的鋁土礦各氧化鋁廠散單收礦價格穩定於 490 元/噸左右；河南三門峽地區含鋁 60%，鋁硅比 5.0 品位的國產礦石價格保持在 350 元/噸左右裸價到廠，而省內其他地區礦石高價可以達到 400 元/噸左右裸價到廠。貴州地區當前含鋁 60%，鋁硅比 6.0 品位的國產礦石價格繼續保持在 300 元/噸以上。

　　目前氧化鋁市場短期受進口和交易需求差衝擊，一方面內外氧化鋁價差較大，海外供給相對充裕，流向中國市場需求強勁；另一方面鋁廠備貨充足，現貨需求較弱，導致賣方壓力較大，短期內仍將有所下行調整。

魯證期貨第46周鋁周報：滬鋁回歸淡季基本面

　　二、行情預測：滬鋁回歸淡季基本面

　　展望下周，本周已交割完，多頭擠倉效應短期將告一段落，市場將逐漸回歸基本面。

　　基本面方面，去庫存盡管仍然存在，但去化狀況令人堪憂，特別是對十二月需求，當前虛弱基本面狀況難以鋁廠利潤。一方面目前需求表現低於預期，明顯偏弱，而今年臨近春節，下遊需求預期將提前；另一方面受利潤刺激，電解鋁開工、復產強勁，新建項目進展積極。

　　多頭擠倉方面，基本面疲軟，倉單偏少，且鋁廠 12 月將增加鑄錠，擠倉空間不大。不管如何，12 月即便發生擠倉僅對倉單價格提振明顯，即當月，但對中遠期鋁價難以提振，特別是進入春節淡季是較倉旺季。

　　宏觀方面，中美貿易盡管進展預期良好，但市場對中美結構性矛盾擔憂較濃，難以給予太高預期，不過若達成協議有望提振市場信心，將會不錯的交易機會。

　　邏輯：電解鋁需求逐漸回落，開工及復產加快回升，去庫存將快速收窄，鋁廠利潤偏高，價格調整壓力較大，預計隨著鋁錠庫存增加鋁價下行壓力漸增。

　　策略：中期（2001 後合約）逢高做空。

　　三、一周價格回顧

魯證期貨第46周鋁周報：滬鋁回歸淡季基本面