中信期貨第41周鋁周報：消費不及預期，鋁價維持弱勢

2019-10-14 09:24:46
來源：有色寶

　　1.中美磋商取得實質性進展，電解鋁產量下降。宏觀方面，新一輪中美經貿高級別磋商取得實質性進展。雙方在兩國元首重要共識指導下，就共同關心的經貿問題進行了坦誠、高效、建設性的討論。雙方在農業、知識產權保護、匯率、金融服務、擴大貿易合作、技術轉讓、爭端解決等領域取得實質性進展。雙方討論了後續磋商安排，同意共同朝最終達成協議的方向努力。產業方面， SMM數據顯示，9月（30天）中國電解鋁產量289.2萬噸，同比減少3.70%，2019年1-9月中國電解鋁總產量2645.9萬噸，同比減少2.10%。9月（30天）中國氧化鋁產量564.8萬噸，其中冶金級氧化鋁產量539.8萬噸，冶金級日均產量18.0萬噸。

　　2.海外價格與國內消費雙制約，氧化鋁高彈高度有限。氧化鋁現貨方面，截至10月11日，河南一級氧化鋁報價2629元/噸，較上周上漲31元/噸。山西一級氧化鋁報價2631元/噸，較上周上漲38元/噸。貴陽一級氧化鋁報價2540元/噸，較上周上漲15元/噸。澳大利亞氧化鋁FOB價格為278美元/噸，較上周下跌20美元/噸。山西某大型氧化鋁的產能復產進度不及預期，疊加做市商參與持貨商挺價意願較強，氧化鋁價格出現小幅反彈，但是國內電解鋁產出負增長，對氧化鋁需求並不強勁，海外跌跌不休的氧化鋁價格也壓制國內氧化鋁價格反彈高度。

　　邏輯：宏觀上，中美第十三輪經貿磋商取得進展，緩解市場擔憂情緒，但當前仍處於貿易摩擦對經濟增長及消費需求的負面影響過程中，消息上的好轉到對經濟的正面影響仍需傳導時間。產業上，9月在產量缺失背景下的電解鋁現貨去庫數量僅10萬噸，糟糕消費的表現令鋁價承壓。目前市場的聚焦點在於，9 月被環保抑制的消費是否在10月回歸，回歸與否及增量多少？從中間材加工的訂單看，10月的消費表現基本與9月持平，未見有明顯好轉。內外鋁價比值高企，基礎鋁材出口盈利窗口微小，持續對鋁材出口造成壓力。盡管原料端的氧化鋁價格小幅上攻，但由於電解鋁的消費持續未有向好表現，原料價格上漲難以向終端產品傳導，電解鋁行業利潤將繼續受到擠壓。總體上，消費回歸進度及增加幅度均不理想，鋁價弱勢向下的局面將繼續維持，操作上，空單持有。

　　操作建議：中長線空單持有或逢高沽空為主。

　　風險因素：宏觀情緒快速切換；電解鋁產能釋放不及預期。