興業期貨：有色漲跌互現，銅鋁空單持有

2017-11-30 08:28:58
來源：鋁信

　　周三有色金屬先抑後揚，夜盤則呈現漲跌互現，其中鋅鎳收漲，銅鋁收跌，兩者運行重心繼續下移。

　　當日宏觀面主要消息如下：

　　(1)美國三季度實際GDP年化季環比上修至3.3%，為3年新高，預期3.2%，初值3%。

　　現貨方面：

　　(1)截止2017-11-29，SMM 1#電解銅現貨價格為53110元/噸，較前日下跌330元/噸，較近月合約貼水110元/噸，期銅延續回調，繼昨日達貿易商大量低價拋貨後，今日市場表現企穩，未見大量貨源流出換現，趨近月末，各企業表現存分化，大企業未見資金壓力和票據結算的困擾，報價堅挺，表現淡定觀望，小企業有少量甩貨換現表現，但改變不了市場總體供需結構，昨日市場初顯月末僵持特徵；(2)當日，SMM A00#鋁現貨價格為14430元/噸，較前日下跌170元/噸，較近月合約貼水160元/噸，期鋁下行，現貨貼水縮窄，持貨商出貨態度積極，中間商謹慎接貨，現貨跌破14500元/度，下遊企業接貨意願並未明顯提升，整體成交景氣度較差；(3)當日，SMM 0#鋅錠現貨價格為25170元/噸，較前日下跌50元/噸，較近月合約升水230元/噸，鋅價弱勢震蕩，煉廠依舊保持惜售，前期下遊已備較充足庫存，昨日期鋅盤中小幅反彈後，下遊觀望情緒較高，貿易商以長單交投為主，略活躍；(4)當日，SMM 1#電解鎳現貨價格為91675元/噸，較前日下跌550元/噸，較近月合約升水905元/噸，上午市場成交情況一般，貿易商少量採購，鋼廠、電鍍及合金企業均有適量拿貨，市場活躍度尚可，午後期鎳急速下瀉，金川升水稍上調，下遊及貿易商採購較上午轉好，部分貿易商出貨意願低，市場成交活躍度一般，當日金川上調鎳價300元至91800元/噸。

　　庫存方面：

　　(1)LME銅庫存為19.17萬噸，較前日減少4950噸；上期所銅庫存3.25萬噸，較前日持平；(2)LME鋁庫存為111.38萬噸，較前日減少3975噸；上期所鋁庫存65.65萬噸，較前日增加373噸；(3)LME鋅庫存為21.53萬噸，較前日減少2325噸；上期所鋅庫存1.88萬噸，較前日減少2017噸；(4)LME鎳庫存為38.04萬噸，較前日增加1128噸；上期所鎳庫存3.29萬噸，較前日減少7噸。

　　內外比價及進口盈虧方面：

　　(1)截止11月29日，倫銅現貨價為6800美元/噸，較3月合約貼水28.75美元/噸；滬銅現貨對倫銅現貨實際比值為7.82（進口比值為7.82），進口虧損36元/噸；滬銅連3合約對倫銅3月合約實際比值為7.81（進口比值為7.82），進口虧損98元/噸；(2)當日，倫鋁現貨價為2100美元/噸，較3月合約貼水14.25美元/噸；滬鋁現貨對倫鋁現貨實際比值為6.91（進口比值為8.18），進口虧損2652元/噸；滬鋁連3合約對倫鋁3月合約實際比值為7.05（進口比值為8.18），進口虧損2362元/噸；(3)當日，倫鋅現貨價為3178美元/噸，較3月合約升水20美元/噸；滬鋅現貨對倫鋅現貨實際比值為8.06（進口比值為8.24），進口虧損563元/噸；滬鋅連3合約對倫鋅3月合約實際比值為7.82（進口比值為8.24），進口虧損1338元/噸；(4)當日，倫鎳現貨價為11400美元/噸，較3月合約貼水12.5美元/噸；滬鎳現貨對倫鎳現貨實際比值為8.11（進口比值為8.04），進口盈利824元/噸；滬鎳連3合約對倫鎳3月合約實際比值為8.06（進口比值為8.04），進口盈利287元/噸。

　　當日重點關注數據及事件如下：(1)9:00 我國11月官方制造業PMI值；(2)18:00 歐元區11月CPI初值；(3)18:00 歐元區10月失業率；(4)21:30 美國10月核心PCE物價指數。

　　產業鏈消息方面：

　　(1)據海關，10月廢銅進口252,196噸，同比+7.03%，環比-21.58%，1-10月廢銅累計進口3,023,011噸，同比+12.30%。

　　觀點綜述及建議：

　　銅：受強勁的美國第三季度經濟增長數據支撐，以及美聯儲主席耶倫講話強化了美聯儲在12月加息的預期，美元震蕩偏強，有色金屬尤其是銅價明顯受到抑制。國內方面，今日公布的PMI數據或繼續回落，但採暖季經濟數據下降符合市場的普遍預期，市場難產生持續性的悲觀情緒，對有色金屬難產生明顯利空。隔夜LME銅庫存再減少約5000噸，為2016年7月初以來的低位，但庫存連續下降對銅價提振有限，目前庫存下降幅度已經趨緩，未來庫存如若出現拐點，則將明顯拖累銅價，因此建議滬銅空單繼續持有。LME銅庫存部分向國內轉移，使得國內供給偏充裕，而下遊消費季節性轉淡，疊加月末資金緊張因素，現貨貼水或持續，因此賣近買遠安全邊際較強，滬銅反套組合繼續持有。

　　鋁：鋁企趁鋁價大幅反彈的利好誘惑下投產新增產能以獲利，同時鋁價上漲抑制下遊消費，使得下遊消費的增速遠不及產能擴張的速度，庫存仍舊難以出現趨勢性的大幅下降，而成本端氧化鋁價格因基本面惡化跌跌不休，因此鋁價大概率將繼續下行，建議滬鋁空單持有。

　　鋅：內蒙古、西藏及新疆部分礦企因天氣原因開始停產，而滬倫比低位令進口處於較大虧損中，進口精礦亦有限，因此國內鋅精礦短缺愈發嚴重，而環保督察組入駐華北後，對下遊消費不大，鋅價在8月以來的震蕩區間底部受到強支撐，進一步走強的概率較大，建議滬鋅新多入場。

　　鎳：採暖季限產不及預期，以及不銹鋼需求減弱導致部分鋼廠開始計劃減產，導致鎳價自97000一線回落超5000點，但目前出現止跌企穩的跡象，正如我們之前提過的，明年新能源三元電池耗硫酸鎳增長較為確定，因此對鎳價不悲觀，建議前空止盈離場。

　　單邊策略：CU1801、AL1801空單持有；ZN1802新空在25000-25250之間入場，周期2-3周，預期年化收益率50%。

　　組合策略：賣CU1712-買CU1801組合持有，目標-250，止損0。

　　套保策略：銅、鋁保持50%賣保頭寸不變，鋅適當增加買保頭寸。