興業期貨：有色止跌企穩，滬鋅新多入場

2017-11-20 08:18:32
來源：鋁信

　　上周有色金屬全線回落，滬銅下跌1.25%，滬鋁下跌0.77%，滬鋅下跌1.91%，滬鎳下跌6.43%。資金流向方面，有色板塊資金流入約30億，滬銅（+19.14億），滬鋁（+4.72億），滬鋅（-0.6億），滬鎳（+5.12億）。

　　當周宏觀面主要消息如下：

　　國內方面：

　　(1)10月規模以上工業增加值同比6.2%，預期6.2%，前值6.6%；1-10月同比6.7%。10月社會消費品零售總額同比名義10%，預期10.4%，前值10.3%；1-10月同比10.3%。1-10月城鎮固定資產投資同比7.3%，民間固定資產投資同比5.8%。

　　國際方面：

　　(1)美國10月CPI同比升2%，預期升2%，前值升2.2%；核心CPI同比升1.8%，預期升1.7%，前值升1.7%；(2)美國10月零售銷售環比增0.2%，預期持平，前值由增1.6%修正為增1.9%。

　　現貨方面：

　　(1)截止2017-11-17，SMM 1#電解銅現貨價格為52750元/噸，較前周下跌625元/噸，較近月合約貼水115元/噸，交割結束後，市場延續供大於求局面，滬倫比持續高企，市場貨源充裕，現貨全面貼水，交投先揚後抑，交割前貿易投機商做買現拋期，表現活躍，交割日那天期銅暴跌，吸引下遊逢低入市補貨，但之後空頭力量逐漸增強，下遊駐足觀望，欲等待更低價格更多貼水再行入市；(2)當日，SMM A00#鋁現貨價格為15230元/噸，較前周下跌60元/噸，較近月合約貼水130元/噸，交割換月後，供需基本面的引領再起主導作用，訂單較差，庫存高企，入庫量還在增大，一時難以消化，現貨貼水擴大，持貨商出貨較難，一周成交低迷顯弱；(3)當日，SMM 0#鋅錠現貨價格為25370元/噸，較前周下跌640元/噸，較近月合約升水145元/噸，上周鋅價跳水，煉廠惜售，下遊採購情緒較高，因進口鋅升水較國產普通品牌價差較大，下遊主要以進口鋅採購為主，臨近周末，進口鋅逐漸被消化，下遊轉而採購普通品牌，下遊積極採購帶動貿易商間交投，上周市場整體成交活躍，好於前周；(4)當日，SMM 1#電解鎳現貨價格為92625元/噸，較前周下跌6625元/噸，較近月合約升水335元/噸，上周市場整體成交情況較好，周初不銹鋼廠採購意願較高，電鍍等企業對金川鎳板適量採購，後鎳價走低，下遊企業低價採購積極性較好，貿易商補貨積極性尚可，當周金川下調鎳價6100元至93200元/噸。

　　庫存方面：

　　(1)LME銅庫存為24.77萬噸，較前周減少12450噸；上期所銅庫存小計16.28萬噸，較前周增加17329噸；(2)LME鋁庫存為115.78萬噸，較前周減少10575噸；上期所鋁庫存小計69.13萬噸，較前周增加24679噸；(3)LME鋅庫存為22.68萬噸，較前周減少8450噸；上期所鋅庫存小計8.45萬噸，較前周增加665噸；(4)LME鎳庫存為38.13萬噸，較前周減少1266噸；上期所鎳庫存小計4.16萬噸，較前周減少4852噸。

　　內外比價及進口盈虧方面：

　　(1)截止11月17日，倫銅現貨價為6764美元/噸，較3月合約貼水34.25美元/噸；滬銅現貨對倫銅現貨實際比值為7.85（進口比值為7.87），進口虧損138元/噸；滬銅連3合約對倫銅3月合約實際比值為7.86（進口比值為7.87），進口虧損64元/噸；(2)當日，倫鋁現貨價為2106美元/噸，較3月合約貼水17.5美元/噸；滬鋁現貨對倫鋁現貨實際比值為7.29（進口比值為8.22），進口虧損1964元/噸；滬鋁連3合約對倫鋁3月合約實際比值為7.39（進口比值為8.22），進口虧損1755元/噸；(3)當日，倫鋅現貨價為3206美元/噸，較3月合約升水40美元/噸；滬鋅現貨對倫鋅現貨實際比值為8.08（進口比值為8.28），進口虧損656元/噸；滬鋅連3合約對倫鋅3月合約實際比值為7.95（進口比值為8.29），進口虧損1048元/噸；(4)當日，倫鎳現貨價為11570美元/噸，較3月合約貼水11美元/噸；滬鎳現貨對倫鎳現貨實際比值為8.13（進口比值為8.08），進口盈利581元/噸；滬鎳連3合約對倫鎳3月合約實際比值為8.1（進口比值為8.08），進口盈利195元/噸。

　　本周重點關注數據及事件如下：(1)11-20 歐洲央行行長德拉基講話；(2)11-23 美聯儲11月議息會議紀要；(3)11-23 歐元區11月Markit制造業PMI初值；(4)11-24 美國11月Markit制造業PMI初值。

　　產業鏈消息方面：

　　(1)據SMM，截止11月17日，上海保稅區銅庫存49.6萬噸，環比-0.7萬噸；(2)據SMM，截至11月10日，國內進口銅精礦現貨TC報85-93美元/噸，較上周持平；(3)據SMM，10月份銅管企業開工率78.92%，同比+6.22%，環比-1.02%；(4)據MyMetal，截止11月17日，全國主要市場鋅錠庫存11.89萬噸，環比-0.84萬噸；(5)截止11月17日，全國七大港口鎳礦庫存761萬濕噸，環比-33萬濕噸。

　　觀點綜述及建議：

　　銅：因十月中秋及國慶假期重疊致工作天數減少，疊加十月重大會議影響，10 月工業增加值增速與制造業固定資產投資增速雙雙回落，而地產銷售及相關消費也出現下滑，經濟數據不佳引發市場對未來需求的擔憂，有色金屬自周二夜盤起連續回落。但周五受美元指數再次下跌提振，有色金屬企穩回升。我們認為有色金屬在經歷大幅調整後，悲觀情緒已有所修復，但市場關注美國稅改的進展，預計美元指數本周仍有反彈動能，有色金屬將上行乏力，震蕩為主，滬銅新單宜觀望。

　　鋁：受供給側改革及環保限產預期提振，鋁價自4月以來一路上漲，但在鋁價大幅反彈的利好誘惑下，鋁企趁機投產新增產能以獲利，同時鋁價上漲抑制下遊消費，使得下遊消費的增速遠不及產能擴張的速度，庫存拐點遲遲未現，因此鋁價隨氧化鋁價格下跌而出現回調，但隨著氧化鋁價格跌勢趨緩，鋁價也在萬五一線獲得較強支撐，目前主要關注限產後庫存拐點是否如期而至和氧化鋁及預焙陽極價格是否能止跌企穩，建議滬鋁新單暫觀望。

　　鋅：國內經濟數據不佳疊加下遊需求季節性轉弱導致鋅價前期出現回調，但國內鋅精礦短缺愈發嚴重，疊加冶煉廠原料庫存偏低，加工費持續下調，且下遊鍍鋅企業經歷10月環保及盛會影響，目前生產已有所恢復，消費出現明顯好轉，因此鋅價仍有上行的空間，建議滬鋅新多入場。

　　鎳：印尼鎳礦出口配額持續增加，但菲律賓逐漸進入雨季，未來鎳礦供應逐漸下滑，印尼的增量或難彌補其減量，上周國內港口鎳礦庫存繼續下降。疊加國內鎳板庫存低位，上周末鎳價是止跌反升，但進入採暖季，鎳鐵減產不如預期，因此短期弱勢震蕩的可能性較大，建議滬鎳空單持有。

　　單邊策略：ZN1801新多25000止損，NI1801空單持有。

　　套保策略：鋅適當增加買保頭寸，鎳保持50%賣保頭寸不變。