中泰期貨：11月18日鋁早評

2024-11-18 09:47:01
來源：中泰期貨

　　11月15日隔夜滬鋁主力2501收盤報20460跌340，LME鋁收盤報2656.5漲133。現貨方面，佛山市場高價基差集中出貨變現，報價均價至貼水10，無錫市場重拾挺價信心，報價均價附近。
　　宏觀方面，周五財政部和稅務總局突然發布調整出口退稅政策的公告：一、取消鋁材、銅材以及化學改性的動、植物或微生物油、脂等產品出口退稅。二、將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調至9%。政策將於12月1日起執行，窗口期非常短，鋁材出口退稅取消，對12月以後國內消費衝擊巨大，導致周五夜盤滬鋁大幅下挫，內外價差迅速拉開。
　　庫存方面，鋁錠庫存再度去化，根據SMM數據顯示，11月14日周四國內主要現貨市場鋁錠社會庫存報56.5萬噸，較周一下降1.1萬噸；同期鋼聯鋁棒社會庫存報11.6萬噸，較周一下降0.3萬噸。
　　供應方面，開工產能停止增長，後續有望下降。新疆農六師準東55萬噸項目10月初通電投產，項目全部置換後新增20萬噸，六盤水雙元鋁業11日開始通電投產二期10萬噸項目。部分項目復產放緩，檢修減產產能增加，安順鋁業復產停止。河南伊電對老舊電解槽大修停槽，涉及產能7-8萬噸，廣西翔吉和百色銀海鋁業計劃停槽檢修一半產能合計約13萬噸；
　　鋁邏輯及策略建議：財政部取消鋁材出口退稅，滬鋁長期基本面轉向過剩，相對價格重心下移，短期氧化鋁價格大漲支撐，滬鋁震蕩偏弱，建議逢高做空。
　　氧化鋁方面，15日隔夜氧化鋁主力2501收盤報5229漲21，山西三網均價報5647漲30，鋁廠補庫需求強烈，山西現貨近期成交至5750左右；巴西成交一單至印度氧化鋁至829美元/噸。
　　供需方面，需求端部分產能復產停止和減產增加，增量基本停止，具體減產量有待落地；但工廠低庫補庫需求依然強勁。供應端受高利潤刺激，保持高產狀態，盡管檢修及環保影響較多，實際產量影響有限，山東某大型工廠搬遷產能，近期將逐步關閉老廠產能，而不是此前預期一期全部達產後再退出。根據阿拉丁（ALD）調研數據，截至11月15日周五，氧化鋁建成產能10502萬噸，運行產能8830萬噸，環比增加25萬噸，氧化鋁開工率為84.1%。
　　庫存方面，鋁廠庫存繼續保持下降趨勢，交割庫存倉單庫存水平偏低。阿拉丁（ALD）調研統計，截至本周四（11月14日）全國氧化鋁庫存量307.9萬噸，較上周降2.7萬噸，鋁廠庫存仍在大幅下降，部分工廠庫存嚴重偏低，大大低於安全庫存，補庫需求強勁。11月15日周五，上期所氧化鋁交割倉庫約6.57萬噸，較上一交易日持平；廠庫庫存忽略不計。
　　氧化鋁邏輯及策略：電解鋁廠低庫存冬季補庫需求較強，受氧化鋁成本大增，電解鋁減產預期增強，但目前總量非常有限；氧化鋁供應端礦石極度緊張，暫無新增氧化鋁產能，供應仍然偏緊，預計短期氧化鋁仍維持強勢，建議短線近月適當逢低做多基差修復。遠期產能投放預期較多，供應緊張局面扭轉，建議1-5月差縮窄企穩後可適當買1賣5。

(責任編輯：簡兒)