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南華期貨:易漲難跌,回調買入

  【盤面回顧】上周鋁價重心上移,氧化鋁高位震蕩。

  【宏觀環境】國內方面,央行年內第二次降準重磅落地,預計釋放中長期流動性超5000億元;海外方面,美國8月通脹反彈,CPI同比上漲3.7%,略高於3.6%的市場預期,前值為3.2%;環比上漲0.6%,符合預期,前值為0.2%。

  【產業表現】供給及成本:供應端,鋼聯數據顯示本周電解鋁周產量82.13萬噸,環比增加0.03萬噸。成本利潤,氧化鋁、煤價上行,成本受到抬升,利潤因鋁價上行有所擴大,9月14日即時利潤為3434元/噸。需求:SMM數據顯示,9月11日鋁錠出庫10.98萬噸,環比增加0.31萬噸;鋁棒出庫3.4萬噸,環比增加0.58萬噸。庫存:截至9月14日,國內鋁錠+鋁棒社會庫存60.45萬噸,較上周四累庫0.57萬噸,周內去庫0.59萬噸,其中鋁錠較上周四累庫0.2萬噸至51.9萬噸,鋁棒較上周四累庫0.37萬噸至8.55萬噸。LME庫存49.85噸,周度去庫0.1萬噸。進口利潤:目前滬鋁現貨即時進口盈利506元/噸,滬鋁3個月期貨進口盈利-281元/噸。

  【核心邏輯】鋁:本周鋁價重心進一步上移,低庫存、需求不差是易漲難跌的關鍵,同時國內降準提供價格上漲溫床。供給端,雲南復產收尾,且枯水期臨近,電力能否穩定供應仍有不確定性,因此供給易減難增;需求端,現實端韌性較強,鋁棒加工費雖有下移但幅度不及鋁價上漲,同時進入旺季,需求即使不增,也難有環比走弱預期。綜上,基本面環比走強的概率較大,在低庫存背景下價格預計繼續維持易漲難跌格局。氧化鋁:前期上漲的行情並不與氧化鋁實際基本面完全匹配,資金影響較大。同時,盤面快速拉漲之下,出現交割套利空間。此外,供給端9 有新產能投放和復產預期,需求方面電解鋁復產結束,基本面邊際轉弱可能性較大。因此,價格若想進一步上行,需要多頭資金加碼,高位回調存在合理性。但回調空間預計相對有限,一來國產礦偏緊、進口礦受旱季影響,氧化鋁廠加大復產規模需要提前準備充足鋁土礦;二來氧化鋁可交割品牌16個,涉及產能產能4000多萬噸,以散單比例15%估算,月均可流通交割品在50萬噸左右,交割倉庫庫容合計56萬噸,因此無論流通現貨還是交割庫容都較氧化鋁整體產業規模相對緊張。隨著10月的臨近,交割問題或成博弈重心,於氧化鋁而言價格難出現趨勢性下行行情。

  【策略觀點】滬鋁單邊多單持有,套利建議正套;氧化鋁逢回調做多為主,未入場投資者建議觀望。

(責任編輯:簡兒)

標簽:南華期貨 鋁早評

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