金瑞期貨第1周鋁周報：累庫拐點終確立，鋁價階段性回落

2021-01-04 08:56:46
來源：金瑞期貨

　　運行邏輯：

　　1）本周鋁價繼續回落，主要原因在於庫存拐點基本確立，基本面支撐有所削弱，盡管宏觀層面因特朗普簽署刺激法案、中歐敲定投資協定、美聯儲2021年利率決策投票者的偏鴿派等因素均偏利好的情況下，鋁價節前略有反彈，但整體重心下移；

　　2）周中鋁錠庫存較上周上漲2.7至61.3萬噸，累庫拐點在12月最後一周確立。12月內需表現環比走弱，除季節性外，多地的各種限產原因也導致需求額外降低，使得這部分在近期限制解除後會有所提振。進入一月，需求將進一步因季節性而走弱，除包裝、電子領域需求仍保持穩定訂單外，其他板塊多處於訂單下降而開工率逐漸下滑的局面。供應端，電解鋁運行產能繼續回升，從12月新增量（近40萬噸）略超出此前預期，同時進口窗口仍在開啟，供應保持向上趨勢；

　　3）氧化鋁價格漲勢放緩，買賣雙方仍處於長單價格的博弈狀態，貿易商市場冷清，而隨著國電投遵義的復產產出，西南地區供應開始緩解，而北方山東、河南地區相繼解除限制，後期氧化鋁產能將反彈，不過氧化鋁生產成本亦有抬升，因此向上空間仍有，但成本驅動的反彈動力有限。

　　4）近期宏觀中的不確定性落地後，整體氛圍再度偏樂觀，對鋁價形成了一定的支撐。但基本面對價格的影響短期佔主導，本周庫存拐點最終確立，考慮需求將進一步回落以及供應的持續增長，此前支撐鋁價的重要因素去庫發生轉變，鋁價將處於階段性回落，短期建議偏空對待，實際累庫幅度與預期差將決定價格的幅度。

　　產業調研：

　　1）（12-31）下遊消費：1月部分地區解除限產，加工企業開工有所回暖，在今年過年較晚的情況下，1月部分企業會進行趕工，造成一定訂單前置；

　　2）（12-31）精煉廠：山東濱州地區解除限產，當地氧化鋁鋁廠運行產能較前期有所抬升。

　　二、重要數據

　　1）本周氧化鋁價格漲勢趨緩，國內各地價格在2295—2354元/噸範圍，均價為2329元噸，環比上周上漲1元，氧化鋁平均虧損維持至86元水平；

　　2）電解鋁成本端氧化鋁微漲，因此當前完全成本上升至12927元/噸附近，同時現貨價格有所回落，經測算國內冶煉廠整體利潤水平下降到2783元/噸；

　　3）鋁社會庫存68萬噸（鋁錠61.3萬噸，鋁棒6.7萬噸），環比上周增加2.25萬噸，去年同期為64.2萬噸，同比增加3.8萬噸；

　　4）截至12月31日，上海現貨與當月合約基差為升30—升70，基差較上周大幅收窄；本周華東市場部分持貨商出貨非常積極，但部分貿易商關賬休息，貿易氛圍減弱，下遊接貨同樣不明顯，整體出多接少；華南地區同樣面臨出多接少的局面，交投氛圍慘淡；

　　5）LME庫存再度下降，減少2.66萬噸至134.58萬噸，較年初減少12.72萬噸，較去年同期減少12.92萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼5.9美元/噸至貼1.38美元/噸區間，0-3貼水繼續收窄。

　　三、交易策略

　　短期偏空對待

　　風險：宏觀再現明顯利好，累庫幅度不及預期