中信期貨第47周鋁周報：鋁價低位震蕩等待破局

2018-11-26 09:15:17
來源：有色寶

　　1. 減產與新投並進。產業方面，山東華宇鋁電錯峰生產，擬減5萬噸，已減3萬噸；青海西部水電已減產10萬噸；青海鑫恒已減14萬噸；廣西華磊11月20日開始第四階段投產，涉及產能10萬噸。俄鋁西伯利亞Taishet冶煉廠項目投產時間推遲到2020年之後。原料方面，山西某氧化鋁企業由於電廠、焙燒爐問題生產受到影響，但停產時間周期在7-10天，預計不會對總產量有很大影響。另有山東一氧化鋁企業進行10%限產，不排除樣本在山東當地擴大。鞏義市政府網站公布，鞏義市將按照天氣預警狀態額外進行排放限制，其中涉及鋁產業企業有 34 家鋁加工、34 家鑄造、22 家碳素、1 家電解鋁企業。對於碳素企業而言，意味著當地碳素企業除受錯峰生產直接的限停產外，還需受天氣重污染預警黃、橙、紅三級分別減少總排放的 20%、30%、50%。但由於河南地區碳素本身開工率較低，實際限產產能有限。

　　2. 氧化鋁稍稍下跌。截至11月23日，河南一級氧化鋁報價3190元/噸，較上周下跌15元/噸。山西一級氧化鋁報價3190元/噸，較上周下跌15元/噸。貴陽一級氧化鋁報價3140元/噸，與上周持平。澳大利亞氧化鋁FOB價格為400美元/噸，與上周價格持平。10月氧化鋁價格出口數量高達46萬噸，前期出口獲利窗口的打開刺激的出口因排產、船期、運輸因素體現在10月數據上。山東地區部分氧化鋁廠實行10%的限產，樣本恐有進一步擴大的可能，氧化鋁高位價格有望得到支持。

　　邏輯：上周，歐元區英國脫歐及意大利預算危機並未有明顯進展，歐元去11月制造業PMI初值51.5，創下30個月新低，美元指數震蕩上行，倫鋁低位震蕩，仍舊缺乏有效的上行驅動。國內方面，電解鋁的主動減產與環保限產雙管齊下，但環保限產影響到的氧化鋁產能十分有限，另外，有部分爆出主動檢修的產能並未進行實質性的檢修，還有新增產能投放對衝掉小部分減產規模。因此，我們並未看到產能收縮引發強烈的買盤。需求方面，走訪山東地區加工企業，普遍反應今年加工行業比同比去年暗淡，但是11月環比未感受到明顯收縮，只是12月訂單情況並不理想，下遊消費的遠期預期無疑是悲觀的。總體來看，當前減產的力度對價格形成小的支撐，鑒於消費沒有加分項且遠期消費不樂觀，沒有新的減產加入隨著時間推移，鋁價仍面臨向下壓力。

　　操作建議：區間操作

　　風險因素：空氣惡化，限產加碼；電解鋁爆發減產。