麥格裏：氧化鋁仍然是鋁市場的限制

2006-02-14 08:00:00
來源：鋁信

過去2-3年時間內，鋁市場的表現持續不及LME市場的其他金屬，隨著中國鋁產量的強勁增長，氧化鋁進口增加，使得全球鋁市場保持在相當平衡的狀態。氧化鋁市場在中國需求潮的帶動下，並不平衡。

然而，我們認為這種情況已經開始發生改變，氧化鋁緊張程度加劇，成為全球鋁產量增長的制約。很多鋁生產商和氧化鋁供應商簽訂有長期合同，這種限制主要體現在部分原料依賴現貨市場供應的中國鋁生產商方面。

整個行業內成本（電力成本，煤炭成本等）大幅度增長，意味著相比其他金屬，鋁的價格壓力較小（less “stretched”）。Brook Hunt的數據顯示，在過去兩年時間內，鋁錠生產的平均成本（成本可能很高的較小的中國冶煉廠除外）已經上升了將近300美元/噸。

另外，我們認為氧化鋁市場的緊張和高額的氧化鋁現貨價格（最近，印度鋁業公司的FOB價格是620美元/噸）已經使得成本曲線向上移動，成為鋁價下方的限制。

現貨氧化鋁價格

來源: Macquarie研究, 2006年2月

一個中國冶煉廠如果用620元/噸的FOB價格購買氧化鋁，加上關稅和增值稅，成本將達到800美元/噸，相當於生產一噸鋁所需要耗費的氧化鋁成本在1550美元/噸！加上生產成本大約700-1000美元/噸，意味著購買現貨氧化鋁需要LME價格達到2250-2550美元/噸（1.02-1.06美分/磅）才能夠進行出口（忽略5%的出口關稅）。

成本以及陡峭的成本曲線已經成為最近幾個月鋁價上漲的主要驅動力。我們認為市場將在2006年出現缺口，價格具有更強的上漲動力。和其他金屬一樣，我們預期2006年的需求會很強勁（盡管鋁在去年的減庫情況不及銅），預期需求增長在6.5%附近。

供給方面，印度（Balco），巴林（Alba），冰島（Nordural）和中國的產量將有增加，我們估計2006年中國鋁產量將達到850萬噸，2005年為785萬噸（最近幾個月的產量年率為800萬噸）。

我們預期2006年的市場缺口將達到40萬噸，並且認為最近的庫存增加來自於未報告庫存，快速上漲的鋁價抑制了消費商的購買願望。

全球鋁供應/消費平衡

來源: Macquarie研究, 2006年2月

2007年，我們目前預期會出現小幅度缺口（只有10萬噸），盡管這是一個超過3000萬噸的市場，這種情況下實際上還是一個平衡的市場。可以說，這會促使2007年的價格高出2006年。但是，我們預期氧化鋁市場會比今年松弛，並且現貨氧化鋁價格會出現小幅度下跌，我們估計成本曲線的尾巴會有所下降，價格會低於2006年。

當計劃中的氧化鋁擴張項目是否完成比較清晰的時候，我們將再次評估我們的估計。只要項目出現延遲，氧化鋁市場在明年就會很緊張，鋁價也將更高。

(責任編輯：曉忠)

標簽：LME經紀商評市