中財期貨鋁周報：雙節期間庫存激增，節後關注需求變化

2023-10-09 09:08:06
來源：中財期貨

　　等線【個人觀點】鋁：震蕩看待，庫存激增或對盤面產生一定壓力；氧化鋁：震蕩偏強看待

　　鋁：

　　【期貨端】2023年9月25日-9月28日，滬鋁2311震蕩上行，重心上移，最終收至19445元/噸，周漲幅0.59%，成交量91.1萬手（+18.3萬手），持倉量26.27萬手（+3.6萬手）。截至2023年9月22日，截至2023年10月5日，倫鋁收盤價為2232美元/噸，較9月28日下降48美元/噸；截至2023年9月28日，滬倫比8.53，較9月22日下降0.19，進口空間持續打開。

　　【宏觀及政策】中國官方制造業PMI重回榮枯線上方；美國9月非農數據遠超預期；假期間美國十年期國債收益率暴漲，創2007年以來新高；

　　【供給】鋁廠利潤豐厚，雲南多數廠家接近滿產，全國電解鋁產能開工率處於高位；9月28日當周，電解鋁周產量82.4萬噸，較前一周漲0.1萬噸，周產量繼續上升，提升空間有限；而內外價差處於較高，進口窗口持續打開，預計9月、10月進口量仍較高；

　　【需求】雙節前下遊加工企業畏高情緒較高，按需備貨，部分下遊企業放假，消費處於淡旺季交替時段，高鋁價限制消費，傳統旺季“金九”成色不足，關注“銀十”需求改善幾何；

　　【庫存】截至10月7日，國內電解鋁社會庫存58.4萬噸，較雙節前激增9萬噸；全國鋁棒庫存總計9.54萬噸，較節前升2.2萬噸；

　　【綜上】中國政策刺激成效有所顯現，宏觀消息多空交織；雙節期間鋁錠、鋁棒庫存大增，絕對量仍處於低位；供給端雲南多數廠家接近滿產，電解鋁增量提升有限；進口窗口持續打開，供應端預期增加；進入傳統旺季，無明顯改善，成色不足，十月消費需持續關注；而成本端處於低位，高鋁價抑制消費，限制滬鋁價格上行空間。震蕩看待，庫存激增或對盤面產生一定壓力。

　　氧化鋁：

　　【期貨端】2023年9月25日-9月28日，氧化鋁2311區間震蕩，開盤3079元/噸，最高至3106元/噸，最終收至3064元/噸，較前一周上漲0.33%，成交量24.2萬手（-21.6萬手），持倉量2.5萬手（-3.9萬手）。

　　【供給】礦山治理原因仍存，部分地區鋁土礦開採受限，鋁土礦緊張的局面持續，限制了氧化鋁企業開工率的提升；而檢修問題亦影響了氧化鋁整體產量，由於原料成本的提升，廠家盈利水平有所下降，對於開復產積極性有所影響，整體而言氧化鋁現貨流通偏緊局面短期仍將繼續；

　　【需求】鋁廠利潤豐厚，雲南多數廠家接近滿產，全國電解鋁產能開工率處於高位；9月28日當周，電解鋁周產量82.4萬噸，較前一周漲0.1萬噸，周產量繼續上升，提升空間有限，氧化鋁需求處於高位；

　　【庫存】據Mysteel數據，截至10月7日，中國主要港口氧化鋁總計庫存為26.55萬噸，較節前上漲2.15萬噸；

　　【綜上】雲南電解鋁企業接近滿產運行，全國電解鋁開工率處於高位，氧化鋁需求端繼續提升空間有限；燒鹼、能源價格上行帶動氧化鋁成本上升、利潤下降，廠家開復產意願有所反復，另外部分廠家檢修，而鋁土礦礦源偏緊局面亦限制開工率提升，短期氧化鋁供應明顯增加概率較低，加之氧化鋁現貨流通較緊張，短中期氧化鋁偏強震蕩，鑒於氧化鋁總體產能過剩及開復產限制較少，長期看供應增加預期限制其上行空間。偏強震蕩看待。

　　【風險點】下遊消費超過預期；政策超預期；擠倉

　　【注意事項】以上內容僅供參考，不構成投資建議