宏源期貨：銅鋅短期運行偏強，後續上行空間受限

2020-05-11 09:06:56
來源：宏源期貨

　　銅

　　行業要聞：

　　1. 【秘魯將延長全國性封鎖措施至5月24日】秘魯總統：秘魯將延長全國性封鎖措施至5月24日；秘魯正接近控制住新冠病毒傳播速度；一些經濟活動將在接下來幾天重啟。

　　2. 【受疫情影響，中鋁在秘魯的Toromocho銅礦停產】本周四，秘魯一名工會領導表示，在4名礦工被檢測出新型冠狀病毒呈陽性後，中鋁在秘魯的Toromocho銅礦已停產。工會希望對該礦的所有600名工人都進行檢測。2019年Toromocho產銅19萬噸，產鉬284噸鉬。

　　3. 【智利銅業委員會：大型銅礦3月份擴大產量】上海金屬網訊：智利銅業委員會Cochilco周四發布的數據顯示，在新冠肺炎爆發之際，智利大型銅礦3月擴大產量，智利國家銅業公司的產量大幅增加。其中：Codelco產量同比增長14.8%至14.76萬噸，一季度產量跳增4.2%至38.66萬噸；Escondida的產量同比增長0.9%至10.18萬噸；Collahuasi礦產量同比增長6.8%至5.04萬噸。

　　基本面變化：1）國內精煉銅去庫延續，下遊電線電纜廠開工維持高位，基建拉動下消費的旺季效應依然明顯；2）銅精礦TC再度小幅下降，現已處於2018年以來的低位，秘魯再度延長封鎖期，智利主要銅礦的生產影響較小，國內4月精煉銅產量受影響不大，5月雖有檢修，但體量有限，海外礦石供應收縮的影響，短期仍未有效傳導至冶煉環節。價格運行邏輯：上周銅價向上突破60日均線，價格站穩43000一線。銅價運行邏輯沒有明顯變化，強現實vs弱預期仍然存在，短期強去庫疊加海外礦石供應收縮，對基本面形成支撐，但從遠期來看，礦石的供應擾動是階段性現象，且向國內冶煉環節的傳導存在諸多不確定性，而季節性去庫及消費旺季終會減弱，疫情對部分年內需求的損害不可逆轉，外需的壓力在二季度後期可能愈發明顯。銅價的上行較糾結，我們認為滬銅繼續向上空間有限，多單注意保護利潤，此外，隨著海外逐漸解禁，倫銅向上修復空間可能更大，滬倫比值有走弱風險，內外反套注意離場。

　　鋅

　　行業要聞：

　　1. 【2020年4月國內精鋅產量通報】安泰科對國內49家冶煉廠（涉及產能628萬噸）產量統計結果顯示，2020年1-4月上述企業鋅及鋅合金總產量為165.8萬噸，同比增長5.5%。其中，4月份產量為41.2萬噸，同比下降1.6%，環比增加1.4萬噸，日均產量環比增加7.0%。修正後的2020年3月份產量為39.8萬噸，同比下降1.0%。5月初，主要冶煉廠廠庫為4.8萬噸，較4月初的5.8萬噸下降了1萬噸，但當前廠庫水平仍較往年同期偏高，從廠庫結構來看，鋅錠庫存逐步消化，而熱鍍合金庫存下降緩慢，大鋼廠在4月份普遍有所減產，北方地區尤為突出。

　　2. 【華鈺礦業柯月鉛多金屬礦採礦工程項目獲自治區發改委批復】華鈺礦業下屬西藏自治區隆子縣柯月鉛多金屬礦40萬噸/年採礦工程項目，近日收到西藏自治區發改委核準批復。項目新建規模為年採礦石40萬噸，主要建設內容包括地下採礦係統，機電汽修設施、倉庫、水源及供水管線、綜合辦公樓等配套設施。項目估算投資13550萬元，礦山服務年限為16.5年。柯月鉛多金屬礦保有礦石資源儲量為706.73萬噸，鉛、鋅、銻金屬資源量為38.49萬噸。其中鉛金屬量21.23萬噸，平均品位3.00%；鋅金屬量17.26萬噸，平均品位2.44%；伴生銻金屬量8.13萬噸；銀金屬量711.8噸，平均品位100.72克/噸。

　　小結：基本面變化：1）鋅錠社庫變動不大，國內維持在23萬噸附近，隨著進口窗口打開，保稅區庫存小幅下降； 2）國內及進口鋅精礦TC再度下行，4月國內精煉鋅產量小幅下降，5月仍有部分廠商檢修，但體量不大，精煉鋅供給仍然較充裕；3）消費旺季主要由基建加速下的鍍鋅消費拉動，鋅合金及氧化鋅等部分受外需影響整體表現偏弱。價格運行邏輯：鋅價於節前突破60日均線後，價格持續向上反彈，現已接近120日均線附近。我們認為鋅價繼續上行的空間不大，上方關注17100及17500兩處壓力程度，春節後跳空的缺口難以填補。這是因為一方面海外短期雖有礦石擾動，但對國內冶煉環節影響尚不突出，年內礦石供給雖有下修，但整體仍未扭轉過剩格局，另一方面雖有短期基建提前、季節性消費旺季及銅的精廢替代拉動鋅消費，但消費的走強更多體現為季節性和階段性利好，年內看不到增量，供需齊壓制上行空間。此外，倫鋅開啟觸底反彈，短期滬倫比值或仍有下行空間，內外套利注意切換思路，進口窗口的打開預計難以長期維持。

(責任編輯：簡兒)

標簽：宏源期貨