宏源期貨：銅鋁短期難有趨勢性行情關注增值稅下調預期下的正套機會

2020-03-30 09:26:19
來源：宏源期貨

　　銅

　　行業要聞：

　　1. 【智利Codelco銅產量2019年下滑5.3%】智利國家銅業公司(Codelco)發布的最新年報稱，2019年銅產量同比減少5.3%，自有礦山產量為159萬噸，利潤較上年減少17%至13.4億美元，直接現金成本增長1.8%。利潤下降主要是因毛利潤下滑、銅價下跌、銅和鉬現貨銷售減少以及關聯投資獲利疲軟。Codelco在聲明中稱，糟糕的業績令Codelco陷入困境，因新冠肺炎疫情的影響開始在智利顯現。疫情迫使本周稍早Codelco擱置一項耗時10年，價值400億美元提振衰老礦山產量的計劃。

　　2. 【讚比亞將暫停對礦物精礦徵收進口稅】上海金屬網訊：讚比亞財政部長Bwalya Ng'andu周五表示，在全球新冠病毒大流行的背景下，該國將暫停對礦物精礦徵收進口稅，並暫停對進口零部件徵收增值稅，以支持經濟發展。這一非洲第二大銅生產國還將其2020年的經濟增長預期從此前的3.2%下調至2%。

　　3. 【南非關閉港口或中斷連接讚比亞與亞洲消費者的銅供應鏈】據外媒26日消息，南非的主要出口碼頭將從周四午夜起關閉礦產出口，屆時全國將開始對冠狀病毒進行為期21天的封鎖，從而中斷連接主要產銅國讚比亞與亞洲消費者的銅供應鏈。讚比亞銅礦帶的礦商通常通過陸路將銅運往南非的港口，這些港口的銅主要出口到中國。中國是全球最大的銅消費國。"所有散貨碼頭（礦產品）將關閉，" Transnet港口碼頭的一份聲明稱。路透社聯係了Transnet港口終端公司，但該公司沒有立即證實礦產將不會出口。

　　小結：周五銅價偏強震蕩，主力合約運行於39000附近。基本面變化：1）上周精煉銅庫存下降明顯，顯性庫存的峰值或已出現；2）近月合約價格明顯走強，市場對增值稅下調的預期升溫；3）全球主要礦產地相繼出現礦山和港口封鎖消息，雖然目前供給減量不足以抵消需求的弱勢，但後續仍需持續關注。價格運行邏輯：美元流動性危機緩解後，拋售引發暴跌的風險暫緩，各國貨幣和財政刺激政策短期穩定市場，但海外疫情拐點未現，經濟的衰退預期將為市場重新定價，短期銅價仍難有趨勢性上行，短線反彈不宜追多，期貨單邊暫時觀望，期權考慮賣出寬跨式策略做空波動率，另外市場對於增值稅下調的預期升溫，關注正套機會。

　　鋁

　　行業要聞：

　　1. 【甘肅中威斯鋁業預計4月中下旬企業將全面開工】據了解，甘肅中威斯鋁業有限公司目前建成產能30萬噸，公司專業生產6063鋁棒，規格型號齊全，鋁水來源為甘肅東興嘉峪關分公司。該公司自2019年6月份至2020年3月份下旬受各種因素影響一直處於關停狀態。近期調研了解，該公司各項復工條件準備充分，自2020年3月26號開始逐步恢復正常生產。截止今日已經啟動2條鋁棒生產線，第三條產線也已經進入到烘爐環節，預計4月中下旬企業將全面開工，日產量可達800-1000噸。

　　2. 【阿根廷Aluar鋁業將馬德林港工廠的產量再降低25%】上海金屬網：阿根廷最大的鋁生產商之一Aluar Aluminio Argentino SAIC表示，受該國新冠病毒措施的影響，公司將馬德林港工廠的產量再降低25%，該工廠總產能為46萬噸，截至2019年6月的一年中生產了42.7萬噸。在本月進行了裁員後，現在馬德林港工廠閒置了50%的產能。從事重要業務的公司可以繼續經營，但是必須採取緩解措施，包括雇傭盡可能少的人員。

　　3. 【幾內亞宣布進入國家衛生緊急狀態關注對鋁土礦進口的影響】幾內亞總統孔戴3月26日發表公告說，為應對新冠肺炎疫情，全國進入衛生緊急狀態，持續30天。幾內亞關閉陸地邊界，首都科納克裏的交通將受到限制，1輛家用汽車允許最多3人同乘，小型公共汽車允許載客7至10人，摩托車1人。由於疫情全球蔓延，南非、印度“鎖國封城”之後，多個鐵礦石運輸港口宣布停運，幾內亞作為中國最大的鋁土礦進口國，後續是否採取“鎖國封城”的措施，值得關注。

　　小結：周五滬鋁震蕩偏強，但仍運行於萬二之下。基本面變化：1）氧化鋁價格繼續回落，產業鏈利潤有小幅轉移，但暴跌之下電解鋁虧損仍然嚴重，現已有部分電解鋁產能停產，但體量尚小，近期仍有新產能投放和復產消息，電解鋁供給過剩的壓力較大；2）鋁錠庫存繼續增長，增幅繼續放緩，鋁棒庫存持續回落，顯性庫存峰值或將到來；3）海外多家汽車企業停產，出口的負面預期對中期基本面構成明顯利空。價格運行邏輯：由於出口佔比相對較大，近期海外汽車工業相繼停產對基本面形成明顯利空，導致鋁在有色中運行偏弱。目前電解鋁行業已經出現大幅虧損，減產規模可能擴大，我們認為鋁價向下空間有限，但外需疲軟下反彈動力也較小，短期或以震蕩為主，近期由於下調增值稅預期升溫，近月合約修復至平水，後續可關注正套機會。