中信期貨第10周鋁周報：稅率下調指引遠期價格重估鋁價偏弱運行

2019-03-11 09:07:37
來源：有色寶

　　1. 貿易數據低於預期。消息方面，海關總署公布2月貿易數據，按人民幣計價，2月份，我國進出口總值1.81萬億元，下降9.4%。其中，出口9227.6億元，下降16.6%；進口8883億元，下降0.3%；貿易順差344.6億元，收窄84%。剔除春節因素，2月份，我國進出口、出口和進口分別增10.2%、7.8%和12.9%。2019年2月中國未鍛軋鋁及鋁材出口量34.3萬噸同比下滑7.7%，2019年1-2月累計出口89.6萬噸，同比增長9.7%，增長主要是1月貢獻。

　　2. 新增繼續投放，氧化鋁價格還有下降空間。氧化鋁現貨方面，截至3月8日，河南一級氧化鋁報價2775元/噸，較上周下跌25元/噸。山西一級氧化鋁報價2755元/噸，較上周下跌45元/噸。貴陽一級氧化鋁報價2775元/噸，較上周下跌25元/噸。澳大利亞氧化鋁FOB價格為390美元/噸，與上周持平。二季度國內氧化鋁有靖西80萬噸、國電投遵義100萬噸、南川水江80萬噸項目投產，遠期新增產能釋放，給氧化鋁價格造成較大的壓力。

　　邏輯：“兩會”兌現增值稅下調預期，期鋁遠月價值重估，重心下移。由於降稅時點和降稅方式尚未確認，近遠月價差仍在大幅波動中。“兩會”未現對消費帶動有超預期的政策出臺，此外，消息稱2019年全國人大將落實制定房地產稅法，對多頭買興構成壓制。基本面上，臨近周末鋁價回落，下遊備貨意願增強，傳統旺季消費對鋁價形成支撐。成本端，上周監控的全國電解鋁完全成本虧損收斂至200元/噸，已經不再虧損現金流成本，這導致近期雲南、廣西地區新增電解鋁產能投產速度加快，對鋁價運行高度構成壓力。整體來看，遠期合約價值應對增值稅下調仍在重估過程中，地產稅出臺預期對盤面也產生壓制，鋁價會呈現震蕩偏弱的走勢。

　　操作建議：區間操作

　　風險因素：下遊復蘇不及預期；新增投產加速。