麥格理商品日評：鎳和鋁的遠期曲線變平

2007-06-28 08:00:00
來源：鋁信

　　今天的評論裏，我們來看一看基本金屬遠期曲線最近的變化。特別關注鎳和鉛的遠期曲線，其在過去兩個月裏現貨價格出現在大幅的起伏。我們也討論鋁的遠期曲線，其顯示了在長期鋁合約需求上最近的變化。

　　銅和鋁的LME官方價格可能交易至未來63個月，鋅和鎳可能交易至27個月。鉛和錫令15個月。大部分遠期合約的缺乏流動性（部分是由於缺少生產商的拋盤）意味著這報價許多都是名義價格。不過，遠期曲線提供了向遠期鎖定價格的機會。

表：LME遠期價格

　　自在今年5月15日觸及了紀錄高價54,050美元/噸之後，鎳現貨價格開始急劇下跌。鎳現貨價格這段時期已經下降了16,400美元/噸或30.3%，至37,660美元/噸。

　　鎳現貨價格的下降已經導致了遠期鎳價格自5月15日整體下降。然而，第27個月的鎳遠期價格的跌幅小於現貨價格的跌幅，這導致了鎳遠期曲線正變平。

圖：LME鎳遠期價格

　　遠期曲線的走平也可被描述成短期和長期遠期價格之間的差價縮小。第27 個月與現貨價格之間的負基差自今年5月18日負19,575美元/噸的峰值顯著縮小，其相當於當時現貨價54,025美元/噸價格的36%。自5月份以來，第27個月的遠期價格和現貨價格的基差已經下降至負7,615美元/噸，這暗示著第27個月的30,045美元/噸的遠期鎳價格在歷史標準上還是一個高價格。

圖：鎳遠期價差

　　另外，鎳三個月期和現貨價格之間的升水也已經自5月中明顯縮小，從大約負3000美元至3500美元/噸的差價到當前三個月期和現貨價格大致為相同價格。

　　鋁的曲線在過去兩個月裏在18個月的位置出現轉變，18個月以前的價格下降，而18個月以後的價格上升。這導致了長期和短期價格的差價減小（升水縮小）。

圖：鋁遠期價格

　　鋁現貨價格在6月26日自四月底的2800美元/噸下降至2646.5美元/噸。然而，遠期曲線暗示鋁價格可能在未來20個月保持在當前價格之上（市場的在這個時期處於貼水結構）。在這個遠期曲線的末端，第63個月的鋁價格在過去兩個月裏上漲了160美元/噸至2160美元/噸。

圖：鋁遠期價差

　　遠期鋁價格在過去兩個月裏的上漲反映了投資者注意到在接下來五年裏，生產成本的上漲以及需求的強勁增長可能使鋁價格保持穩固。

　　LME鉛價格遠期價格整體上漲，現貨價格和15個月期價格都上漲了約620美元/噸。現貨價格自今年初以來上漲超過了60%，很可能鉛市場的升水會進一步擴大。遠期曲線的傾斜度可以為解釋為在未來12-15個月裏鉛市場將處於一個適度的牛市。

圖：LME鉛遠期價格