麥格裏：中國氧化鋁進口需求巨大

中國氧化鋁進口大增

中國海關數據顯示，1月份氧化鋁進口數據跳升，進口總量達到78萬噸，而2005年的月均進口量是60萬噸。

1月份中國氧化鋁進口跳升

來源: 海關統計, 2006年2月

數據顯示，盡管國內的氧化鋁產能增加，預期今年產量將增加大約250萬噸，中國進口氧化鋁的胃口還是很大。我們認為驅動強勁氧化鋁表觀需求的因素有兩個：

1、2005年氧化鋁庫存大幅度減少-根據我們的計算，2005年，氧化鋁庫存減少了80萬噸左右，並且在去年年底，庫存已經消耗殆盡。

2、LME和SHFE鋁價上漲，使得中國的冶煉廠在高現貨氧化鋁價格下能夠持續運轉。

隨著鋁價以超出預期的速度上漲，有更大的力量刺激中國冶煉廠維持生產，並且可能中國鋁生產也會比我們之前的預期略為強勁-先前的估計是850萬噸，如果達到880萬噸也不足為奇。

這對鋁市場來說意味著什麼呢？如果中國鋁產量是880萬噸而不是850萬噸，我們可能不會像與其那樣看到中國凈出口出現大幅度下降-除非中國的鋁需求增長幅度超過預期的15%。

這同時意味著國際鋁市場的缺口要比之前預期更小，雖然我們並不認為鋁價會因此承受壓力。我們認為近期鋁價上漲只是針對成本曲線上升-尤其是高氧化鋁價格下中國冶煉廠成本上移，進行的修正。

我們認為，中國的生產商如果進行出口，鋁價需求達到2200-2700美元/噸，並且如果價格下跌到區間的底部，中國鋁出口（和產量）將減少。這意味著市場具有一個強勁的底部支撐-並且如果氧化鋁價格持續上漲，該支撐會更高。

中國氧化鋁成本和出口價格

來源: Macquarie研究, 2006年2月

1月份中國鋁凈出口為5.1噸，低於去年同期的9.1萬噸，但是要高出去年年底的水平。此外，我們認為這是一個價格效應-中國冶煉廠的利潤在去年下半年被嚴重壓縮，但是冶煉廠在近兩個月鋁價上漲的挽救下恢復了生存能力。

中國鋁持續凈出口─在強勁金屬價格的支持下

來源: 海關統計, 2006年2月

只要氧化鋁市場緊張，就會有中國氧化鋁行業中新產能會以多快速度形成產量的問題。我們估計2006年中國氧化鋁產量將增加200-250萬噸，其中100萬噸來自中鋁，另外至少8家非中鋁冶煉上也計劃在今年開啟產能或提高產量。

估計的困難之處在於，多少新冶煉廠進行生產。國家環保局近日聲明，由於沒有安裝污水處理設備，河南匯源化工的30萬噸氧化鋁精煉產能必須立即關閉。

我們估計這家冶煉廠2006年的氧化鋁產量將從2005年的17.5萬噸增加到25萬噸。中國行業咨詢機構安泰科稱“總的來說，一個接到技術設備改進通知的工廠會在持續生產的同時，採取行動，安裝相應的設施，以解決問題並通過檢查”，認為精煉廠將盡力維持生產。

我們認為今年中國氧化鋁產量增長的絕對極限是250萬噸，並且增長可能在220萬噸。這意味著2006年氧化鋁進口將進一步強勁增長，而且，全球氧化鋁供應將持續緊張。

中國氧化鋁市場平衡

來源: Macquarie研究, 2006年2月

(責任編輯：曉忠)

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