光大期貨第14周鋁周報：鋁價或寬幅震蕩整理 16700-17800區間波動

2021-04-06 09:11:16
來源：光大期貨

　　1.2021第一季度滬鋁整體呈餘弦曲線震蕩，重心持續上移，由15000線升至17000線。1至2月拜登1.9萬億美元經濟刺激政策將市場宏觀氛圍極度拉漲，疊加內蒙3月1日與13日進行的兩次雙控政策調整，刺激鋁價飛速上行；3月下旬美指大幅抬升、美聯儲鴿派態度引市場通膨擔憂，有色板塊集體承壓下鋁價部分回調；24日國儲拋鋁傳言引爆期市跌停，多頭資金大幅逃離後，宏觀情緒轉為謹慎；月末蘇伊士海運阻塞事故再度引發供應擔憂問題，鋁價最終回至17000線上整理。

　　2.供應方面，第一季度國內鋁土礦產量與進口量水平均處於歷史高水位，價格比較平穩，進口礦降價優勢明顯擠壓國內市場，未來進口量仍有上升空間。氧化鋁國內外價格均有下滑趨勢，利潤空間再度緊縮，短期內供應短缺情況基本轉為平衡，整體行業低迷態勢難以緩解。3月內蒙先後經歷了兩次政策較為強硬的雙控政策，涉及電解鋁限產規模大約在40-50萬噸，但實際看來今年供應端表現並不會出現疲軟態勢，當前電解鋁供應端為歷史最高水平，前期進口利潤持續高漲，後期因國儲傳言壓力進口窗暫時關閉。當前電解鋁企利潤達到3700元/噸以上，利潤高企下未來供應端預計依舊強勢。

　　3.需求方面，受基數影響，房地產與新能源汽車帶動需求端同比增長有望達到17.8%。今年與往年情況有所差異，2月國家“就地過年”政策下，下遊加工商生產未受到過大影響，企業復產復工速度超過預期，鋁錠多數庫存提前轉移成為下遊成品庫存，鋁材出口利潤高於去年同期。往年第二季度下遊企業通常選擇大量囤貨，預計今年成本壓力激增下更多企業選擇降低備庫天數應對剛需。此外3月下旬蘇伊士運河事故堵塞處理時間存在延長的可能性，對鋁制品出口形成一定延時影響。

　　4.庫存方面，滬鋁累庫至近兩年新高位，累庫仍在繼續，增速開始放緩；倫鋁庫存於3月19日達到最高點196.73萬噸，漲幅創歷史記錄，因國外鋁冶煉企業質押到期交倉所致，至3月末倫鋁庫存回落至190萬噸線上。當前電解鋁社會庫存123.4萬噸，2021第一季度鋁社會庫存的累庫頂點為125.6萬噸，庫存增速與2018年相似，整體水位低於2018/2019/2020年同期水位。3月25日去庫拐點初現，正式邁入去庫階段，第一季度累庫程度不及預期，預計第二季度去庫速度將持續放緩。

　　5.總體來看，2021年第一季度鋁社會庫存處於歷史較低水位，因年前部分需求提前釋放，年後鋁價高企去庫速度較為緩慢，累庫幅度限制去庫速度下逐漸走成“淡季不淡，旺季不旺”的格局；政策端初始給予一定限產施壓，但利潤高企下電解鋁產量進口量始終處於歷史最高位，預計未來供應端難現疲態。2021年第二季度消息面關注拜登針對就業新一輪激勵計劃的完成度，基本面重點在高企鋁價向下遊轉導是否順暢以及下遊面對高額成本的採購意願是否強烈，電解鋁企壟斷高利潤壓縮上下遊利潤空間的情況將會維持，盡管限產很難在短期內對其產生實質性作用，但今年下遊開工率提速回升將對電解鋁過剩局面部分改善，預計未來供應不弱、需求增強但強度不足的格局下，基本盤面缺少充分上行的因素。當前鋁市無論股市還是期市均處於過度敏感狀態，極易因消息端炒作形成邊際影響，短期直接決定了價格走勢。當前大盤向近兩年同期價格走勢靠攏，有階段震蕩回落態勢，長期在資金與實體的博弈下，鋁價或持續寬幅震蕩整理，波動區間為支撐位16700至壓力位17800。操作上單邊難度加大，建議投資者關注多空倉位，謹慎選擇；企業按剛需採購，抄底備貨。

(責任編輯：簡兒)

展大鵬

職位：光大期貨有色金屬分析師

理學碩士，現任光大期貨研究所有色金屬總監，貴金屬資深研究員，光大期貨產業統籌工作組協調專員，黃金中級投資分析師。擁有近十年商品研究經驗，服務於多加現貨企業，在公開報刊雜志發表專業文章數十篇，長期接受中證報，上證報、期貨日報、華夏時報等多家媒體採訪，上期所2016年度有色金屬優秀產業團隊核心成員。...[更多]

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