宏源期貨：銅維持震蕩，鋁上行空間有限

2019-12-19 09:17:00
來源：宏源期貨

　　銅

　　行業要聞：

　　1. 【本年度讚比亞銅礦產量約66.7萬噸】讚比亞每日郵報12月12日消息。讚比亞礦業商會（ZCM）主席表示，截至目前，本年度礦業部門共生產銅礦66.7173萬噸，較上年74.1560萬噸有所減少。2019年原計劃生產83-86萬噸，但在今年5月計劃修正為76萬噸。他表示，由於高稅收、非常規的礦業稅（MRT）算法以及未返還的增值稅，礦業企業在高成本狀況下艱難運營，2019年礦業稅收的不一致性導致了減產和投資負面情緒。

　　2. 【2019年智利礦產勘查預算增長13%】據BNAmericas網站報道，智利礦業公司2019年勘查預算合計達到6.54億美元。智利銅業委員會（Cochilco）的最新公報顯示，2019年勘查預算較2018年增加0.77億美元，增幅13%。其中，黃金勘查預算佔57%，計劃部署鑽孔300個，銅和銀分別佔38%和3%。2019年，大約有23家新的公司決定在智利進行勘探。Cochilco列舉了108家在智利有勘查項目的公司，其中79家為初級勘探公司，15家為中型公司，3家為智利（國家礦業公司，Enami）或外國國家公司，11家為其他類型。這些公司中有39家開展了野外工作。

　　小結：昨日滬銅日內夜間維持震蕩，主力合約收於49110。銅市本周無新的擾動因素，市場情緒仍然偏積極，但利好基本反映在價格中，滬銅繼續向上動力不足。基本面來看，國內社會庫存下降，保稅區庫存有小幅回升，海外LME庫存延續回落，全球顯性庫存低位持續下降，對銅價形成支撐。國內冶煉產能目前維持穩定，但在低利潤周期下，冶煉廠生產運營的潛在風險較高，後續持續關注運行產能變化。我們認為短期銅價繼續向上空間有限，多單建議逢高止盈，期權牛市價差策略可繼續持有。

　　鋁

　　行業要聞：

　　1. 【負債率高達141% 中色股份子公司將破產重整】中色股份正在加速剝離不良資產，推進資產重組。上周，中色股份公告稱，同意公司作為債權人，向人民法院申請其控股子公司中國有色（沈陽）冶金機械有限公司破產重整。截至今年9月底，沈冶機械已嚴重資不抵債，總負債32.65億元，總資產23.15億元，資產負債率達141.05%。公告顯示，沈冶機械擬引入具有資金實力、市場渠道等方面優勢的戰略投資者，由其向公司注入適量資金。重整完成後，引入的戰略投資者將控制沈冶機械的生產經營，並保證公司能夠進行正常的生產運營。

　　2. 【廣西壯族自治區發展和改革委員會關於我區電解鋁鋼鐵企業執行階梯電價差別電價有關事項的通知】經自治區工業和信息化廳核查的電解鋁生產企業 4 家，其中：廣西百礦鋁業有限公司 2018 年鋁液電解交流電耗每噸13577 千瓦時；廣西德保百礦鋁業有限公司、廣西田林百礦鋁業有限公司、廣西華磊新材料有限公司等 3 家企業均處於試生產階段，尚未建設完成或未通過竣工驗收，2018 年電解鋁鋁液交流電耗不執行對標。據此，上述 4 家電解鋁企業 2019 年度鋁液電解用電不執行階梯電價政策。

　　小結：昨日滬鋁日內夜盤繼續上行，主力合約收於14180。滬鋁短期突破萬四上行，我們認為主要是近期持續去庫、基本面邊際改善的結果，目前國內鋁錠社會庫存已經回落至60萬噸的低位，出庫量持續高於往年同期，周內這種偏強的格局預計還將持續。但從中長期來看，電解鋁形成趨勢性上行動力不足，春節臨近的背景下，鋁錠的去庫周期預計2-3周後將會結束，屆時季節性累庫將會重新開始，同時明年電解鋁計劃投產產能體量巨大，原料端供過於求價格持續下行，電解鋁盈利規模持續擴大，做空利潤有支撐。目前滬鋁合約的反向結構非常明確，市場對於遠期態度悲觀，短期滬鋁上行動力預計有限，操作上我們維持對遠月看空的觀點，建議等待本輪反彈結束後拋空的機會。