魯證期貨第50周鋁周報：產能增消費弱，滬鋁難有起色

2017-12-16 09:11:35
來源：鋁信

　　本周鋁價小幅反彈，有幾方面原因，一個是鋁價跌回到了上半年炒作政策前的水平，成本端由於氧化鋁價格回落周期較長還處於高位，行業大面積虧損，鋁廠保值不便操作，資金繼續做空的空間也不大。二是鋁錠社會庫存出現下滑，雖然下滑幅度很小，可能僅僅是正常波動，但部分觀點認為出現拐點。三是美聯儲年內第三次加息落地，歐美經濟數據良好，LME鋁庫存降至低點，倫鋁出現明顯反彈，帶動滬鋁低位反彈。

　　後市預測

　　利多因素

　　企業為減虧而減產。目前已有3-4家企業減產或計劃減產，多為10萬噸以下無氧化鋁配套的小廠，對總體供需影響不大，但部分觀點認為這是鋁價已到達安全邊際，接近觸底的信號。

　　北方環保檢查強化。雖然山東地區鋁廠再度執行限產的可能性不大，但近期山東中西部重污染天氣增加了傳言的可信度，對行情有較強刺激。

　　利空因素

　　成本降。氧化鋁三網報價已跌破3000元/噸，市場實際成交價不斷降低。部分氧化鋁廠庫庫存高企，急於出貨，氧化鋁價格還有下跌空間。電解鋁生產成本處於下行通道，在氧化鋁價格企穩前，成本端難以傳遞利好情緒。

　　消費受抑制，運行產能在增加，庫存難有拐點。入冬以來，河南、山東、廣東等主要鋁加工基地環保措施嚴格，在環保高壓態勢下，企業難以維持正常生產；煤改氣後，天然氣氣源緊張，且優先保民生，加工廠普遍存在缺氣的情況，並且天然氣價格接近翻番，大大增加了加工成本。在今年訂單不如去年的情況下，環保和燃料的約束進一步降低了加工廠的開工率，消費不容樂觀。同時在電解鋁供應端，減產難成規模，新增產能投放卻在如火如荼進行，整體運行產能呈增加態勢。預計短期內不會有庫存拐點。春節前後，至少累積30萬噸鋁錠庫存，屆時鋁錠庫存大概率突破200萬噸。高庫存將成為壓制鋁價的重要因素。

　　下周看跌

　　綜上，我們認為電解鋁下遊消費受抑制，終端訂單不及預期，消費難有起色，供應端運行產能在增加，基本面弱勢不改，高庫存成為常態，中短期內難有去庫存趨勢，國內偏弱的宏觀經濟數據亦不利於商品走強。預計下周鋁價有所回調，滬鋁1802合約運行區間13700-14500元/噸。