中信期貨第20周鋁周報：商品反彈帶鋁價回升政策博弈持觀望

2017-05-22 10:20:06
來源：鋁信

　　商品反彈帶動鋁價回升政策博弈暫且觀望

　　重要的變化：

　　1.4月份空調行業產量1440萬臺，同比增長23.2%；

　　2.SMM統計國內電解鋁社會庫存，上海地區25.4萬噸，無錫43.5萬噸，杭州8.1萬噸，鞏義6.3萬噸，南海34.1萬噸，五地庫存合計117.4萬噸環比上周四減少2.1萬噸；

　　3.4月份汽車經銷商綜合庫存係數為1.92，環比上升16%，同比上升25%；

　　本周展望：

　　基本面方面變動並不大，目前氧化鋁價格持穩，但電解鋁冶煉企業仍然保持較好的盈利空間，電解鋁產量繼續保持高供應狀態。需求上空調行業保持良好勢頭，但6月逐步進入生產淡季，而汽車行業庫存回升，行業風險增加。總體上需求端繼續保持平穩，鋁市場庫存保持高位持穩狀態。目前市場對於政策預期仍然較好，時間上也預期政策進一步推進可能性較大，但具體力度仍然有所疑慮，目前仍等待市場信息進一步明朗。我們認為趨勢性機會不大，繼續震蕩為主，操作上暫時觀望。

　　風險點：

　　1.政策嚴格推進

　　2.需求超預期表現良好

　　一、本周要聞及市場表現

　　上周，宏觀情緒的變動對市場影響較大。尤其是在特朗普彈劾事件發酵下，商品市場一度大幅下挫，鋁價也受到影響一度下跌，但之後市場大幅反彈，尤其是在黑色螺紋持續大漲帶動下，商品展開反彈走勢，鋁價也開始反彈走高，主力合約反彈至14100元/噸上方。

　　上周，在國內氧化鋁企業檢修減產增加的情況下，氧化鋁價格開始持穩，甚至有小幅回升現象。現貨鋁錠方面，周初交割後，由於持貨商出貨變現意願有所增強，加之盤面下跌，市場接貨猶疑，因此現貨貼水擴至100元/噸附近。由於現貨到貨量增加，換現意願增強下，現貨貼水有進一步擴大的可能性。

　　庫存方面，SMM統計國內電解鋁社會庫存，上海地區25.4萬噸，無錫43.5萬噸，杭州8.1萬噸，鞏義6.3萬噸，南海34.1萬噸，五地庫存合計117.4萬噸環比上周四減少2.1萬噸。交易所庫存方面，本周上期所鋁庫存較上周增5669噸至416074噸。整體上看，國內綜合鋁錠庫存高位有所下降。

　　國家統計局最新數據顯示，4月原鋁（電解鋁）產量為276.6萬噸，同比增長7.6%。1-4月累計產量為1097.3萬噸，同比增長10.1%。WBMS官網公布報告顯示，2017年1-3月全球原鋁市場供應短缺35.6萬噸，2016年全年短缺112萬噸。2017年1-3月全球原鋁需求為1505萬噸，較2016年同期增加114.8萬噸。1-3月中國原鋁產量預計為820.1萬噸，佔全球產量約56%。

　　終端數據方面，4月份空調行業產量1440萬臺，同比增長23.2%。銷量1463萬臺，同比增長32.3%。其中，內銷785萬臺，同比增長69.8%，出口678萬臺，同比增長5.4%。今年前四個月行業總銷量4966萬臺，同比增長32.7%。與3月份相比，4月份空調產銷增速進一步擴大，尤其是內銷增速從3月的39.7%上升至69.8%。中國汽車流通協會對外發布4月份“汽車經銷商庫存調查結果”，數據顯示，4月份汽車經銷商綜合庫存係數為1.92，環比上升16%，同比上升25%，經銷商庫存壓力回升，庫存水平位於警戒線以上。

　　綜合而言，基本面方面變動並不大，目前氧化鋁價格持穩，但電解鋁冶煉企業仍然保持較好的盈利空間，電解鋁產量繼續保持高供應狀態。需求上空調行業保持良好勢頭，但6月逐步進入生產淡季，而汽車行業庫存回升，行業風險增加。總體上需求端繼續保持平穩，鋁市場庫存保持高位持穩狀態。目前市場對於政策預期仍然較好，時間上也預期政策進一步推進可能性較大，但具體力度仍然有所疑慮，目前仍等待市場信息進一步明朗。我們認為趨勢性機會不大，繼續震蕩為主，操作上暫時觀望。