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周內氧化鋁期貨震蕩走弱，3日主力收至2854元/噸，周度跌幅6%。滬鋁震蕩偏弱，3日主力收至20420元/噸，周度跌幅0.8%。
1、供給：據SMM，周內氧化鋁開工率下調0.54%至82.58%，周內山西因成本壓力開工繼續下調，廣西新增產能穩步提產。電解鋁方面，四川、廣西、青海等地復產開始有序推進。據SMM，預計4月國內冶金級氧化鋁運行產能降至8723萬噸，產量717萬噸，環比下滑5%，同比增長7.4%；4月國內電解鋁運行產能增至4392萬噸，產量357萬噸，環比下滑3.2%，同比增長1.6%，鋁水比小幅回落至73%。
2、需求：下遊多板塊開工繼續回暖。周內加工企業開工率上調0.6%至63.4%。其中鋁型材開工率上調1%至61%，鋁線纜開工率上調2%至60%，鋁板帶開工率持穩在71%，鋁箔開工率持穩在75.7%。鋁棒加工費穩中有升，包頭河南臨沂持穩，新疆無錫廣東上調10-20元/噸；鋁桿加工費全面持穩。
3、庫存：交易所庫存方面，氧化鋁周度累庫1.89萬噸至22.25萬噸；滬鋁周度去庫1.18萬噸至22.48萬噸；LME周度去庫1.43萬噸至45.88萬噸。社會庫存方面，氧化鋁周度累庫1.7萬噸至4.5噸；鋁錠周度去庫3.7萬噸至76.5萬噸；鋁棒周度去庫2.75萬噸至24.45萬噸。
4、觀點：近期減產檢修節奏多但量級少，而新投產能釋放速度快且量級大，氧化鋁過剩壓力未解。海外氧化鋁價格持續回落，出口窗口維持關閉狀態，下遊控制供貨和發運節奏基本穩速。在高庫存壓制和成本重心走低雙重壓力下，氧化鋁或延續偏弱格局，仍以逢高布空為主。關注雲南電解鋁復產進度能否助力需求邊際增速。隨著美國10%全面關稅落地，貿易風險計價加碼。清明節前鋁價幾次下浮，國內下遊提單補貨積極性稍有修復，現貨貼水轉升水，下方支撐顯現。國內以舊換新政策發力效果明顯，4月國網訂單將進入集中出貨期，多板塊需求全面啟動，有望迎來加速去庫。短期鋁價受宏觀消息壓制，但易漲難跌格局不變，可擇回調節奏中估值下方試多。
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(責任編輯：簡兒)
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