南華期貨鋁周報：基本面偏弱磨底，宏觀不確定性放大

2024-08-05 08:29:29
來源：南華期貨

　　【盤面回顧】上周鋁價低位震蕩為主，截至周五滬鋁主力收於19220元/噸，周環比-0.16%，倫鋁收於2263美金/噸，周環比-0.79%。氧化鋁受情緒及寬松預期拖累，截至周五收盤氧化鋁主力收於3675元/噸，周環比-1.03%。
　　【宏觀環境】上周四淩晨美聯儲FOMC會議釋放偏鴿信號，且美國就業數據大幅放緩下，美聯儲降息預期進一步升溫，9月降息50BP預期亦有所走高，其中美國ISM制造業PMI亦低於預期，使得有色金屬承壓，上周周五晚間美非農就業報告大幅低於預期，加劇美國經濟衰退擔憂，且日本央行加息下息差交易問題引發全球流動性回流日本，並加劇全球股市下挫以及大類資產普跌行情。
　　【產業表現】供給及成本：供應端，上周電解鋁產量82.81萬噸，環比+0.03萬噸，氧化鋁產量164.1噸，周環比+2.3萬噸需求：SMM數據顯示，7月29日鋁錠出庫11.05萬噸，環比-1.42萬噸；鋁棒出庫4.17萬噸，環比+0.06萬噸。加工環節開工率62%，周環比-0.2pct。庫存：截至8月2日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存94.32萬噸，周環比+2.2萬噸，其中鋁錠+2.4萬噸至81.4萬噸，鋁棒-0.2萬噸至12.92萬噸。LME庫存92.56萬噸，周環比-1.81萬噸。氧化鋁港口庫存5.3萬噸，周環比-0.1萬噸。鋁土礦港口庫存2223萬噸，周環比-68萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-115元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-308元/噸。成本：氧化鋁邊際成本3157元/噸，電解鋁加權完全成本17740元/噸。
　　【核心邏輯】鋁：展望後市，非農數據放市場恐慌情緒，宏觀不確定性增強，預計短期鋁價方向走勢以宏觀為主基本面為輔。若未進一步交易衰退風險則偏弱震蕩為主，繼續測試萬九支撐；若衰退擔憂發酵，則下行空間打開。基本面來看，供應仍維持增加，未來國內產量增加有限，主要集中在成本偏高地區，但是由於內外比價走強，若進口窗口打開，則將出現進口壓力。需求方面，內需淡季持續偏弱，從加工費來看，由於鋁價下跌已反彈至一定高度，下遊生產壓力有所緩解，且當前加工端產成品庫存不高，靜待終端訂單季節性回暖，帶動庫存去化。鋁材出口持續走強，LME庫存進一步走低，短期海外鋁元素需求仍有支撐，長期持續性基於歐美PMI回落有待觀察。綜上，電解鋁基本面短期雖弱但進一步惡化空間有限，存在邊際好轉可能，長期變化關注外需走勢。氧化鋁：維持近強遠弱格局，國內礦端可提供增量有限，未來關鍵在於利潤空間博弈和進口礦替代能否支撐投復產預期兌現。從當前角度看，基本面最為緊張的時刻已經度過，短期價格向上缺乏基本面提振，同時電解鋁利潤的壓縮也限制氧化鋁價格上行空間，但現實的低庫存以及短期的供需缺口依舊對價格提供支撐，相較之下遠月合約承壓確定性更強。
　　【策略觀點】鋁：建議觀望。氧化鋁：建議正套為主，遠月合約反彈沽空為主。

(責任編輯：簡兒)