南華期貨：供給趨松，利潤偏高

　　【盤面回顧】滬鋁主力周一在宏觀情緒釋放以及復產預期加碼的雙重影響下高位回落，周一收於18445，跌幅1.13%。

　　【產業表現】周一鋁錠社庫47.5萬噸，較上周四去庫1.4萬噸；鋁棒社庫16.75萬噸，較上周四累庫0.8萬噸。

　　【核心邏輯】展望後市，預計鋁價重心下移概率較大，且鋁廠利潤難以繼續維持近期高位。鋁棒加工費大幅走低，下遊開工率回落，疊加出庫、去庫均放緩，表明下遊並不支持當前鋁價進一步回升。同時，隨著雲南復產推進，預計市場供給將在7月初出現松動，電解鋁基本面整體趨松預期不變。。

　　【策略觀點】單邊，反彈沽空（18500附近，19000以上止損），套利，多氧化鋁空滬鋁（做空鋁廠利潤）。

　　氧化鋁：運行平穩，上下空間有限

　　【盤面回顧】氧化鋁上市首日運行平穩，收於2721元/噸，較挂牌基準價上漲2.1%，主力合約AO2311日成交91505手，各合約成交總和100744手。

　　【產業表現】國家統計局數據顯示，2023年5月中國氧化鋁產量700.9萬噸，同比下降4.7%；1-5月累計產量3350.5萬噸，同比增長2.3%。據海關總署統計，2023年5月中國氧化鋁出口11萬噸，同比下降41.6%；1-5月累計出口49萬噸，同比增長29.5%。

　　【核心邏輯】雖然氧化鋁長期過剩，但挂牌基準價在市場平均成本附近，疊加短期成本端回落空間有限，且2311合約前有鋁廠復產，幾內亞逐步進入雨季，後有國內採暖季，因此基本面提供支撐。但由於氧化鋁建成產能過剩且供給彈性強於下遊電解鋁，價格進一步上行顯著承壓。

　　【策略觀點】單邊，2700以下逢低試多，2800以上逢高沽空；套利，多氧化鋁空滬鋁。　　

(責任編輯：盈盈)

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