鋁市下方空間有限

2019-06-17 08:38:59
來源：中國證券報

　　近階段，電解鋁期貨呈現“外弱內強、強勢抗跌”特點。相比其他商品的大起大落，今年滬鋁期貨走勢穩健偏強，5月份一度刷新2018年10月以來新高，而隨著消費旺季結束及成本端面臨削弱，鋁價再次跌破萬四關口，後市何去何從？

　　首先，成本水漲船高，下方空間較有限。中國作為全球最大的鋁生產和消費國，電解鋁產量在全球佔比約55%，國內電解鋁供需平衡對鋁價變化構成主導力量。過去四年來，我國鋁產業展開深度洗牌，2016年-2017年電解鋁行業大量不合規及落後產能被清出，2018年受“俄鋁制裁”及“海德魯減產”兩大事件衝擊，全球氧化鋁及電解鋁供需平衡大幅調整，2019年隨著鋁上遊原料端環保要求趨嚴，加上電解鋁行業產能釋放相對有序，鋁行業在“成本抬升、過剩收窄”背景下，鋁價下方回調空間有限將是大概率事件。

　　其次，產能投放緩慢，鋁冶煉利潤受限。對於我國電解鋁企業而言，當前面對生產成本的大幅提高，電解鋁生產利潤空間較2018年底鋁價低位時並沒有持續性的大幅改善。在面對安全生產壓力加大、環保耗能要求提升、財務資金壓力較大的行業大環境，我國電解鋁企業新增及復產產能投放速度大幅不及預期，使得國內電解鋁供應增速受限。

　　第三，加工利潤微薄，消費淡季已提前。在鋁上遊供應放緩的情況下，鋁消費能否保持較高增速，成為鋁價能否突破上行的關鍵。當前6月正處於從鋁市從傳統消費旺季轉入消費淡季過渡時期，而從機構調研情況來看，由於下遊鋁加工產成品庫存積壓、加工費下滑及外貿訂單減少等因素，今年鋁下遊企業境況不佳，鋁市消費淡季來的比往年更早。

　　我的有色網調研顯示，目前我國大型鋁加工企業利潤受到擠壓，部分中小型鋁下遊企業經營面臨較大困難。從5月下旬以來，受訪的鋁下遊板帶箔企業表示接單吃力，在完成了4月積壓的訂單後，企業5月後尋找到的新訂單有限，因終端消費市場流通緩慢，客戶下單意願度急劇減少，部分生產企業及經銷商客戶產成品庫存增加明顯，再度承擔資金壓力。

　　從加工利潤來看，不論是鋁鑄軋坯料還是鋁板成品，加工費皆進行了不同程度的下調，部分小企業無力承擔這種虧損，已逐步停產退出市場，而板帶企業為避免客戶流失紛紛降價催銷。

　　最後，供需雙弱庫存降，鋁價蓄勢而動。國內鋁錠及鋁產品社會庫存變化是反映中國鋁市供需平衡的重要指標，在過去三個月內國內鋁社會狂降超百萬噸，這對於國內鋁價而言將減輕價格壓力，然而隨著中國鋁市的傳統消費淡季將提前到來，將使得國內鋁去庫存速度或逐步減緩。

　　數據顯示，截至6月13日，根據上海有色網(SMM)統計的全國主要消費地區6063鋁棒庫存分別在7.39萬噸，周環比上漲1.08萬噸，同時國內主要消費貿易地區的電解鋁社會庫存(含SHFE倉單)為111.8萬噸，周環比下滑3萬噸，降幅有所收斂。

　　中國鋁錠庫存波動具有一定季節性規律，歷史上往往每年春節後國內鋁產品社會庫存展開季節性累庫達到年內最高，而隨後的二三季度將是傳統去庫存階段，而2019年春節前後鋁庫存增加量相比去年明顯下滑，在3月份達到228.4萬噸高位後持續下滑。截至6月中旬，我國鋁錠社會庫存在三個月時間裏下降116.6萬噸，較最高點降幅達到51%，為歷史罕見。

　　從庫存與供需的聯動來看，2019年國內電解鋁產業正處於“去產能→去產量→去庫存”的傳導鏈末端，預計三季度後去庫存進程有所減緩。

(責任編輯：靜靜)

標簽：鋁行情