華泰期貨第15周鋁周報：鋁價回落，企穩回升

2017-04-15 09:54:33
來源：鋁信

　　本周鋁價整體震蕩回升，在商品市場整體走弱的情況下偏強。供給壓力依然不小，但遠期供給側改革產能有望縮減的預期增強。產能投放放緩，部分產能延遲至三季度投放，庫存上漲速度放緩，雖然供給端壓力仍存，但市場對後期產能縮減持樂觀態度。滬鋁4月14日報收14225元/噸，上漲1.6%。倫鋁周五因復活節假期不交易，13日報收1918.5美元/噸，下跌2.2%。長江現貨均價小幅上漲至13890元/噸。

　　成本端運行區間下移，因氧化鋁價格大幅下滑，雖其他輔料等成本上漲，但整體成本由於新增產能成本較低以及氧化鋁價格下滑幅度較大而走低。供給側改革預期強烈，使得後期電解鋁運行產能有縮減預期，不利於氧化鋁價格。但氧化鋁價格已經跌至高成本區間以下，後期價格下跌幅度預計有限，或逐漸企穩。

　　據卓創資訊，截至3月底，我國氧化鋁建成產能合計7725萬噸，運行產能7028萬噸，產能運行率為90.98%，較上月下降0.64個百分點。因受債務問題影響，山東齊星氧化鋁停產，中期復產待定，考慮集團重組方案。山東地區其他企業維穩生產，尚未受山東環保督察影響，區域內開工水平保持在九成以上。山西兆豐一期有效釋放，開工產能達到110萬噸。

　　據百川資訊統計，2017年3月中國電解鋁按照開工產能加權平均電價為0.2987元/千瓦時。2017年3月中國電解鋁照開工產能加權平均電價最低的省份是新疆（0.183元/千瓦時），之後依次是四川（0.285元/千瓦時），而河南（0.412元/千瓦時）為全國最高。山東、內蒙古等自備電佔比較大的地區電力成本普遍上升。

　　據SMM，由於原料端氧化鋁價格下降,電解鋁成本已跌至13000元/噸以下。同時本周電解鋁價格上行，因而噸鋁利潤上漲至800元/噸左右。

　　現貨庫存有所回升，國外庫存繼續下降。4月13日，SMM統計國內電解鋁五地庫存合計122.2萬噸，環比上周四增加3.3萬噸。4月13日LME鋁庫存減15100噸至1759850噸。4月14日上期所鋁增加1573噸至301226噸。據SMM,國內鋁加工企業開工水平已經處於年內高點,下遊消費向好,但鋁錠供應持續走高後庫存仍持續增加，庫存仍有上升空間。

　　海關總署公布數據顯示，3月未鍛軋鋁及鋁材出口41萬噸，同比降2.4%，1-3月未鍛軋鋁及鋁材出口106萬噸，同比降1.6%。

　　策略建議：產量仍然未減，庫存高位，但鋁價下方支撐也依然較強。國外供需情況明顯優於國內，庫存持續下滑，滬倫比低位有利於鋁材出口。預計目前供給壓力仍將施壓國內價格，但供給側改革預期強烈使得後期供需平衡有望改善，後期若跌至成本區間或產能投放有望得到控制，建議觀望或逢低逐步布局多單。

　　風險：需求疲軟；產量和庫存繼續大幅增加；成本端崩塌。