鋁：多因素共振面臨中期上漲

2017-04-05 10:56:58
來源：中航期貨

　　2月中旬以來，除黑色係商品外，有色係和能化係商品均進入了下調格局，而滬鋁也從14500一線回調至13500附近。對於後市，我們判斷隨著商業銀行季末MPA考核結束，市場對於資金緊張的預期將有所緩解，一度弱勢的大宗商品或得到喘息，而對於鋁而言，由於近期利多因素逐步共振，我們判斷中期有醞釀上漲甚至成為有色熱點的可能。

　　【資金緊張程度緩和】

　　央行對商業銀行季末的MPA考核，是3月中旬以來資金偏緊的重要原因之一。但隨著季末的來臨，考核也將進入尾聲。SHIBOR數據顯示，近期雖然長端利率如9個月和1年期繼續上漲，但隔夜及1周等短端利率出現回調，顯示了資金緊張程度的緩和。而近期公布的1-2月規模以上工業企業利潤同比增長31.5%，比去年12月和去年全年增速有明顯加快，顯示了國內經濟基本面有進一步好轉跡象。資金緊張程度減緩對工業品價格的拋壓有減緩作用，而若市場焦點轉入經濟的成長性，工業品也有重回升勢的可能。

　　【全球制造業數據好轉】

　　3月中國制造業採購經理指數（PMI）為51.8%，較上月回升0.2個百分點，連續兩個月上升，處在最近5年來（2012年5月以來）的最高水平，同期服務業指數也達到了近3年來最高。分項數據中，制造業領域生產、訂單、從業人員指數都在向好，反映出制造業回升勢頭穩固，而大中小型企業PMI數據中，代表中國經濟中堅的小型企業的PMI反彈明顯。而最新公布的歐元區3月制造業PMI終值56.2，創2011年4月以來新高，初值56.2，其中德國3月制造業PMI終值58.3，創6年新高。美國的3月制造業PMI為57.2，雖然較2月的57.7低，但高於市場預期，且分項指標中就業數據為58.9，創2011年6月以來新高，就業數據持續改善顯示了美國經濟回升勢頭穩固。

　　圖一：歐元區PMI

　　數據來源WIND

　　【雄安新區的提振作用】

　　4月1日，中央推出了雄安新區的千年計劃，它的地位是與深圳特區和浦東新區齊名的，按此推進計劃，未來大型基建項目是重點領域，這將推動國內工業品的消費增長，包括鋁和鋁材的消費。

　　【美元加息靴子落地】

　　上月中旬美聯儲加息25個基點符合市場預期，且耶倫講話偏於鷹派。市場的焦點再度從加息轉入了6月前美聯儲不會加息。美元反彈乏力，使得大宗商品包括原油和有色金屬等主要工業品獲得喘息良機。

　　【鋁是供給側改革重點】

　　從去年下半年以來，由於鋁價回升帶動鋁企復工和新疆產能進一步釋放，國內鋁產量回升勢頭明顯，今年1-2月累計產量549萬噸，同比增長16%。產能釋放過快是壓制鋁價上漲的重要因素。但今年也將實施一係列限制產能措施，兩會期間工信部強調了電解鋁為今年去產能重點行業之一。我們判斷除年初發布的“京津冀及周年氣度2017年大氣污染防治工作方案” 對電解鋁限產有明顯規定以外，未來政策將進一步出臺措施，比如淘汰尚有300萬噸產能的300KA以下的電解槽、壓縮2017-18年新增產能等。

　　【國外庫存減少VS國內鋁庫存增加】

　　由於去年下半年國內鋁企產能釋放過快，國內交易所庫存和社會庫存回升較為明顯，截至3月31日，上期所庫存為332326噸，較去年年底增加了200%以上。但國際鋁供應偏緊，WBMS數據顯示，去年全球鋁短缺達到創紀錄的98.5萬噸。LME鋁庫存從1月下旬後再度回落，截至3月31日為186.3萬噸，較去年年底下降了15%以上，並創下了2008年12月初以來新低，而兩地庫存的和也較去年年底已經下降。LME鋁庫存持續回落也支持了國際鋁價表現較強，外強內弱使得內外盤比價跌近7.0，進一步下行的空間有限，滬鋁也將獲得有效支撐。

　　圖二：LME鋁庫存

　　【消費旺季】

　　3-5月，國內鋁消費的傳統旺季，1-2月的挖掘機銷售數據火爆，也預示了之後幾個月的基建和PPP項目開工率充足，保證鋁材消費保持增長。而房地產方面，雖然近期出臺了熱門城市的限貸限購措施，但房地產整體開工的情況依然好於預期。汽車方面，1-2月產量同比增速11.1%，較去年年增速減少不大，而家電方面，空調產量1-2月產量累計同比增速達到16%。

　　【總結】

　　綜合以上分析，我們判斷國內外主要經濟體回穩對鋁消費有利，國內鋁近期雖然調整為主，但受供給側改革、消費旺季以及外盤鋁強勢支撐，中期上漲格局或將形成。從操作角度而言，可嘗試在13500附近買入，止損以跌破13000為參考，中期目標14500-15000一線。（章孜海）

(責任編輯：靜靜)

標簽：鋁價上漲