阿拉丁氧化鋁周評：當買方力量遇上賣方力量

2016-10-15 09:16:10
來源：阿拉丁

　　鋁信訊本周氧化鋁市場在節後大面積劇烈反彈，但具備節點的個性特點，並不具備持續性。至周五中營網綜合報國產現貨氧化鋁價格2500-2560元/噸，周均價環比上漲15.9%;國產現貨加權價格2496.1元/噸，周均價環比上漲15.3%。

　　圖表 1 國產現貨氧化鋁加權價格走勢

　　數據來源：阿拉丁(ALD)

　　當基礎成交遇上大單訂購

　　相對於基礎成交和大單訂購，其實仍以國慶長假為時間節點。國慶節前，市場在8月中下旬的突發事件刺激下開始明顯反轉，加之民營主要即期現貨供應商策略性和實質性的現貨供應偏緊，以中鋁為代表的主要供應商在自身少量即期現貨對外釋放的背景下，開始主動拉漲行情，但當時的行情還是在基礎成交配合下的上漲。

　　國慶節以後，國內西北地區的部分大型鋁廠開始要簽訂下月的合同，基於年初協定的定量不定價，月初再議價原則。由於此合同量較大，而且是在明顯上漲周期過程中，在各方已有條件和因素配合下，在帶有月內價格上漲預期的判斷下，賣方在國慶節後兩天的周末時間內，逐漸形成報價體係，並在周初市場開盤後報出當前的2500-2550元之間不等的價格，並促成了大單成交，做實了本月價格的基礎。

　　當成本控制遇上實際成交

　　實際以9月的銷售價格來測算，多數氧化鋁企業並未實現明顯盈利，如果部分合同是在9月初以1900元左右的價格簽訂當月絕大多數量，那麼氧化鋁企業可能更多在盈虧平衡甚至虧損邊緣運轉。根據阿拉丁(ALD)測算，9月主要樣本企業加權平均成本，山西2011元，河南2103元，山東2195元，貴州1868元，廣西1763元，盈利的多在西南，北方地區看財務和其它費用怎麼測算，不虧現金，但如果按照完全成本測算，就不會太好受。基於目前的原料價格，可以展望10月的氧化鋁成本將繼續上移250元左右，而且後期可見的是礦石已經初具相對明顯起勢，燒鹼上漲熱度不減，煤炭價格勇往直前，對於氧化鋁企業來說，拉高價格才能見到利潤，對於鋁廠來說，價格控制力不完全在工廠，除非資本配合，否則只能看著利潤逐漸下移。

　　當客觀支撐遇上人為推漲

　　如果說本輪市場沒有人為操作的影子，相信好多參與者都不信，本身市場就是操作人參與的價格發現行為。作為報價機構，阿拉丁(ALD)也能深深感覺到市場主觀因素的存在，因此阿拉丁(ALD)要多方的求證成交、預期、意向、心理鬥爭、孰強孰弱，真假程度等等，然後才能報出基於客觀條件的價格，僅周二當天上午，阿拉丁報價體係基於多方採價的電話時長就達到3個小時以上，詢價方包括主要氧化鋁企業，電解鋁企業和幾家大型貿易商。我們能深深感覺到，在這種背景下，這些主觀因素恰恰又是客觀存在的，當你回頭看時會發現，只要抓住了主要矛盾，尊重市場事實，市場走勢和方向就不會出現偏差。

　　當氧鋁復產遇上原鋁投產

　　氧化鋁復產在本月逐漸可見，以中鋁山東和中鋁山西為主，其它企業比如魯北化工，我們詢問該企業高管表示，復產目前在計劃中，尚未開始投料，但可能性較大。開曼鋁業和華興鋁業的復產實際在上月已經開始逐漸形成增量，香江萬基由於改造尚未完成，計劃推遲到下月。需要注意的是，義翔鋁業由於環保檢查問題，將提前進行焙燒係統的檢修，部分影響供應量，比較有限。初步估算，未來40天周期內，市場將在沒有新投產能的背景下，以復產為主要手段新增運行產能250-300萬噸，其中開曼和華興已經在9月可見產量貢獻，中鋁兩家企業和魯北化工預計到11月才可見相對明顯增量，而香江萬基的可見增量預計將在年底顯現。另外需要注意的是，魏橋集團的氧化鋁擴建項目由於鮮有投放現貨市場，全部實現體係內自用，並未對供需平衡形成影響。

　　當前階段下，市場更多是以預期和流動性為主要影響價格的直接力量，月度供需平衡只是前期累計量化鋪墊的基礎，如果後期供需平衡在-20萬噸左右向平衡甚至過剩開始轉化，一方面需要至少30-60天的周期才能被市場逐漸發現和感知，另一方面基於目前的進口狀況和產量新增情況，我們認為30-60天工作周期內，市場難以感知到供應過剩的出現，最大可能是由於流動性的逐漸轉化，庫存在買賣雙方間的微觀轉移。

　　這裏還需要注意的是，市場不僅僅要關注的是氧化鋁可見的復產，電解鋁一年以來的或快或慢的投產，更是可怕的潛在風險和力量。當然我們所指的可怕不是針對鋁消費，我們擔心的是一年以來，新建電解鋁項目的投放，個體快速擴建，全國遍地開花。誰能想到單體的電解鋁企業產能能夠達到700萬噸的規模，誰又能想到如今新投不僅僅在新疆、山東和內蒙，未來廣西、貴州和陜西、山西也是主要力量，今年可能你投的快，到明年我投的快了，優勢就不是能夠一家獨享的了。

　　根據阿拉丁(ALD)統計數據，年初以來，國內電解鋁復產和技術修正增加產能在150萬噸左右，新投產能在305萬噸左右，減產產能60萬噸左右，靜態測算的運行產能凈增加是400萬噸左右。需要注意的是，在本年度剩餘的不到80天時間內，國內不僅僅有大型鋁企的繼續新增槽投放，復產還將集中在河南、山西、甘肅等地，累加效應和對氧化鋁需求的變動仍值得關注。

　　後市預測

　　國慶節後的大幅上漲屬於個性條件，並不具備持續性，市場將再度回歸到基於基礎成交的價格溫和上揚階段;而且由於即期現貨供應量有限，採購量同樣不可密集出現，市場的實際參考更多以小單成交為主。由於南北價差的出現和目前的供應現狀，西南地區下周價格變動相對明顯;鋁價短期內成為影響心理的主要變量，但難以直接相關;成本變動更為可見，這將是氧化鋁企業繼續主動推漲價格的動力。預計後期成交山西集中在2520-2560元，河南集中在2540-2580元，山東集中在2530-2560元，西南集中在2350-2450元。