中大期貨第6周鋁周報：全球供應憂慮情緒大幅上揚銅帶動基本金屬全線回升

2017-02-11 10:09:35
來源：鋁信

　　本周綜述：

　　從本周內外盤的基本金屬價格變化來看，內外盤基本金屬走勢基本一致：除內外錫呈回落之勢外，其餘品種均呈不同程度的收高之勢：從內盤來看，除鎳以外的其他五個品種均呈先抑後揚的震蕩上行之勢，鎳則是在高開高走後呈緩步震蕩上行之勢，從周度走勢來看，銅、鋁、鋅、錫均呈高位橫盤之勢，趨勢並不明朗，鉛與鎳則是有破位上行的跡象，從周度漲跌幅來看，鉛以 5.11%的漲幅位居榜首，鋅與鎳分列二三位；從外盤來看，走勢略有所分化——銅在高開高走後呈緩步震蕩上行之勢，周五晚大幅反彈，鋁與鋅在前半周寬幅震蕩整理後於後半周呈震蕩上行之勢，鉛則是在前半周寬幅震蕩整理後在後半周震蕩走強後再度呈寬幅震蕩整理態勢，錫呈先抑後揚之勢，鎳呈高位橫盤之勢，從周度表走勢來看，銅、鋁、鎳呈高位寬幅橫盤區間震蕩整理態勢，鋅、鉛有破位上行的跡象，錫則是繼續呈震蕩下行之勢，從周度漲跌幅來看，銅以超過 5.58%的漲幅位居榜首，鋅與鉛則是分列二三位，這與內盤相比小有差異。

　　本周內外盤基本金屬價格從聯動關係來看，主要是外盤帶動內盤。從影響因素來看，商品屬性成為本周價格波動的主導因素，金融屬性次之，從金融屬性來看，主要集中於中國央行對於逆回購利率與 SLF 利率的大幅上調、英國下院通過首相梅的退歐議案、歐洲新一輪的政治危機的形成、德國財長對希臘債務減記的表態等方面；而從供需面來看，則主要集中於必和必拓智利銅礦的罷工、自由港麥克墨倫銅金公司印尼分公司的減產、秘魯 MMG 公司銅礦運輸受阻、菲律賓鎳礦關停事件出現最新進展、新疆地區發現超大型鉛鋅礦等方面。

　　從近期逆回購利率與 SLF 利率的上調來看，經濟基本面和通脹走勢尚不支持中國目前進入加息周期，但從央行的調控方式來看，更加注重價格型調控顯示公開市場利率上升具有一定程度的指示意義：2017 年，考慮到穩匯率、金融去杠桿、控制房地產泡沫以及通脹回升的壓力，貨幣調控有繼續收緊的可能。貨幣政策取向變化已經是非常明確了，在此背景下的監管政策出臺節奏的變化，只是改變了債券市場承受壓力的時間和持續的周期，並不改變根本的問題。從目前來看，企業有信貸的需求，銀行也有信貸的衝動，所以信貸處於被動壓縮的階段，債券市場可能首先受到衝擊。從節奏上看，央行和商業銀行的博弈未必短期內能見分曉，預計後期央行可能會採取力度更大的緊縮工具，債券市場的調整壓力依然不減。

　　從英國下院通過首相梅的退歐議案來看，這意味著英國向本季度啟動正式退歐談判邁出關鍵的一步。在此輪投票以前，下議院上周首輪投票也高票通過議案，並在截至本周三的多次投票中否決了反對黨工黨提出的所有修正案，使親歐盟議員給內閣退歐計劃附加若幹條件的希望落空。目前，下議院通過的議案還需獲得上議院批準正式立法。但梅所在的保守黨在上議院不佔多數。上議院也可能提出修正案，讓下議院再就修正案進行討論和投票。

　　從德國財長對希臘債務減記的表態來看，這維持了國際債權人與希臘於2015達成第三輪救助協議以來的一貫口徑，也作為對 IMF 近日認為希臘需要進一步債務減記的回應。根據 IMF 此前報告顯示，希臘債務水平依然居高不下，恐出現“爆炸性”增長，除非希臘債務得到重大重組，否則 2060 年希臘債務將達到其國內生產總值的275％。

　　德國財長稱，“我們不同意歐洲單一貨幣的成員國的債務減記，這違反了裏斯本條約。

　　如要這麼做，希臘必須退出歐元區。”

　　從當前正在形成的新一輪歐元區政治危機來看，法國和德國的選前戰況依然充滿變數。法國極右翼領導人勒龐支持率居高不下，不過“政壇黑馬”中間派候選人馬克龍大有趕超之勢。Elabe 民調結果顯示，勒龐恐在第一輪大選投票中以 25.5%-26%和第二輪投票以 22%-23.5%輸給馬克龍。Ifop Fiducial 民調結果與此相似。在德國，舒爾茨支持率一路攀升，帶動社民黨支持率上升，對默克爾連任構成強勁威脅。繼社民黨與默克爾領導的基民盟與基社盟組成的聯盟黨的民調差距大幅下降至 4 個百分點，創下2012年7月以來兩黨民調差距最小之後，根據 INSA 周一發布的民調結果，社民黨支持率已經達到 31%，首次超過聯盟黨（30%）。而意大利和希臘潛在的提前選舉可能讓本就緊繃的國際政壇局勢增添更多不確定性。意大利大選原定於 2018 年舉行。然而，意大利目前最大黨派民主黨主要候選人倫齊希望大選提前到今年 6 月舉行，極右翼民粹主義政黨“五星運動黨”黨首格力洛(Beppe Grillo)也希望盡快舉行大選。投資者擔心意大利選舉將進一步增加歐元區的不穩定性，特別是五星運動黨上臺。該黨曾承諾，上臺後將推動意大利脫離歐元區。而這個黨派目前的支持率還不低。

　　從供需基本面來看，各品種之間存在小幅的差異：銅方面：一方面，從本周必和必拓旗下的智利銅礦罷工事件來看，雖然必和必拓通過向位於安托法加斯塔的勞動當局提出調停，並於最後時刻達成和解，但鑒於勞資雙方在薪資問題上的巨大分歧，協議或難以達成，工會要求 2500 萬美元的獎金和 7％的加薪，但必和必拓只同意提供800萬美元的獎金，且沒有加薪，工會決定自2月9日起罷工，Escondida 銅礦面臨全面關停的厄運，這幾乎肯定會提升銅價，因該銅礦的銅產量佔全球約6%，並且一旦這個關鍵礦井實際供應中斷，可能會誘使智利其他銅礦工人採取類似的行動，從而引發全球銅供應量的銳減，並使得當前全球銅的供需過剩格局有可能發生逆轉；另一方面，從本周自由港麥克墨倫銅金公司印尼分公司的減產來看，其通過減產來向印尼政府施壓，使得印尼政府在基於稅收損失的考量下不得不盡快向其頒發出口許可證。此外，從秘魯MMG銅礦運輸道路受阻來看，這一事件雖然對MMG公司銅礦的出口形成了影響，但這一影響我們認為是短暫的，在秘魯政府出面幹預的情況下將會很快得到解決。

　　鋅方面，從新疆地礦局公布的信息來看，2016年，新疆地質找礦新發現礦產地 15處。在金屬礦產勘查方面，和田地區火燒雲一帶發現超大型鉛鋅礦，探明資源量 1708萬噸，位居世界第七、中國第一。據了解，今年底國內最大的鉛鋅礦將在當地建成投產，年處理鉛鋅礦石240萬噸，預計帶動就業 3000人。此外，還新發現清白山鉛鋅礦等多處具有大中型找礦遠景的礦產地，加滿特銀鉛礦等勘查也取得新進展。如果這些鉛鋅礦能如期順利投產，則將大大緩解國內鉛鋅礦供需短缺的情況。

　　鎳方面，從本周菲律賓政府對於鎳礦關停事件的進展來看，雖然菲律賓環保部門仍保持強勢，對關停鎳礦不留任何回旋餘地，但從菲律賓總統的表態來看，其在基於關停這些鎳礦將有可能使得20萬人失業與220億美元的投資計劃將被擱置的考量下，不得不同意此前被關停的鎳礦恢復生產，並要求環保部關停礦場的決定必須合法，這也使得菲律賓的鎳礦關停事件有了進一步的轉機，短期之內對鎳價形成利空，但後續的發展仍存在較大的變數。

　　交易小結：

　　本周交易主要以滬銅為主，依托2小時線與日線及其他輔助技術指標進行綜合判斷，倉位仍控制在30%以內。

　　從本周滬銅的技術圖形與輔助技術指標來看，受必和必拓智利銅礦罷工與自由港麥克墨倫銅金公司印尼分公司減產影響，滬銅在衝高後呈高位橫盤之勢，從日線來看，滬銅呈寬幅的橫盤區間震蕩整理態勢，故在操作上空單謹慎持有。

　　風險因素：

　　1. 國際原油價格的走向；
　　2. 中美通脹數據；
　　3. 歐美的工業與制造業數據、美國的房地產與零售數據；
　　4. 美聯儲主席耶倫與眾位聯儲高官的密集發言表態
　　5. 歐央行管委會議。