華泰期貨：鋅價焦點集中在中小礦山鋁價維持偏弱判斷

2016-06-03 09:13:00
來源：鋁信

　　鋁市概述及操作建議：

　　6月2日，國內鋁現貨市場成交較前一日變化不大，持貨商出貨意願依然比較積極，現貨升水有所降低；下遊接貨意願暫時仍弱，從市場心態來看，預期扭轉之後，現貨出貨難度依然較大。

　　從現貨市場交易結構來看，主要是中間商之間交易較多，冶煉企業和下遊直接參與強度仍然有限。

　　2日晚，LME鋁價格跳水；電解鋁中期供應預期使得價格承壓；此前，我們建議“現貨市場心態的轉換預計使得鋁價格很難向上尋找過度的空間，建議套保者若有合適的利潤便開始套保”。

　　不過，當前基本面也不支撐鋁價格下方空間過度的打開，盡管氧化鋁復產已經啟動，價格存在下降的預期，復產暫時並非無序，因此下調的空間預計有限，這使得電解鋁存在成本的支撐，加上當前電解鋁仍然有能力對期貨維持升水，因此鋁價格料不會開啟趨勢下跌，預計下方支撐在11600元/噸附近。

　　鋅市概述及操作建議：

　　6月2日夜盤，倫鋅在前期高點附近震蕩；滬鋅2日增倉近10萬手，但是70%以上的新增倉位集中在15300-15600元/噸。

　　從當前的市場主要多空邏輯來看：

　　多方邏輯：

　　1、鋅礦供應緊張；國外鋅礦供應緊張是比較確定的，而嘉能可此前稱復產的價格在2100-2200美元/噸；國內鋅精礦緊張的概率也較高，大型礦山增產空間有限；中小礦山是不確定的因素，但南方遭遇環保，特別是湖南地區，南方中小礦山復產難度較大。

　　2、需求雖然增長較為困難，但是即便扣除一定的需求，整體供需平衡缺口預估仍然在30萬噸左右。

　　空頭邏輯：

　　1、精煉鋅供應尚未出現緊張局面；中小鋅礦山復產較為容易，並且具體量較難以統計，或超出多頭的預期。

　　2、當前精煉鋅供應寬松，但是遠期升水降低，而降低的主要因素或是冶煉企業套保盤的打壓。供應缺口預期未必能成為現實。

　　綜合來看，當前的主要矛盾集中在鋅礦上，而焦點中的焦點是中小鋅礦山有沒有能力補充缺口，我們認為，中小鋅礦山有能力補充缺口，但前提是價格要好；從我們對內蒙礦山的調研了解，北方大中型礦山1.6萬元/噸以上，獲利便較為理想；中小鋅礦山即便成本雖然高一些，但預估1.65萬元/噸以上的價格會有吸引力。因此，雖然鋅價格上方預估存在一定的空間，但是鋅價格過早的啟動，缺乏足夠急迫的支撐，走勢存在一定的不確定性。