蘇克敦金融看空下半年基本金屬市場

2013-08-08 09:50:12
來源：鋁信

　　蘇克敦金融（Sucden Financial）成立於1973年，總部位於倫敦金融城中心地帶，是英國最領先的商品和期貨及期權經紀公司。它在金融市場的主要角色是經紀商和做市商，是倫敦金屬交易所（LME）的一個全權會員（圈內會員），同時還是IPE（國際石油交易所）和Euronext.liffe交易所的創始成員之一。另外，它還是倫敦結算所(LCH.Clearnet)和ICE歐洲清算所的結算會員。

　　金屬市場從今年2月至今一直呈現下跌態勢。目前銅、鋁、鎳均跌破多個支撐位，處在去年夏天的低點水平下方，而鉛、鋅和錫則還保持在去年夏天的低點水平上方。

　　從基本面上看，除了錫和鉛之外，其他金屬處於供應盈餘狀態。銅和鉛保持在邊際生產成本之上，而鋁和鎳低於邊際生產成本。目前已經有一些鋁和鎳企業減產的消息傳出，但並不足以抵消供給盈餘，影響較為有限。

　　另外，LME提出全面調整其金屬庫存制度，並就新規徵詢各方意見，明年4月開始實施新的倉儲規則的可能性非常高。LME新規旨在增加LME金屬的出庫量，緩解目前交割商排起長隊等待交貨的情況。新規的影響不容小覷，如果正式實施的話，將會以較快的速度釋放出現貨，倉儲行業的利潤將受到打壓，釋放的現貨也會打壓金屬的現貨溢價（特別是鋁），使得現貨市場的邊際收益減少。而在今年下半年，金屬市場很有可能就會受到新規的預期影響。

　　從美元走勢來看，最近美元大幅走高，美元指數從2011年8月的73.50達到目前的84.50水平。由於美國經濟復蘇信心增長，美聯儲計劃逐步退出量化寬松，美元有可能進一步攀升，而這又可能會打擊金屬價格。不過美國目前仍然有預算赤字和巨額債務的問題，美元能否繼續攀升，很大程度上取決於決策者如何解決這些問題。

　　從PMI數據來看，各個經濟體好壞不一。日本、美國、歐盟的PMI數據都向好，而且日本和美國的PMI數據處於榮枯線50水平的上方，但中國的PMI數據出現了下滑跡象。在過去的十年裏，大宗商品市場在很大程度上依賴於中國的消費，因此中國PMI數據的下挫是重要的不利因素。

　　綜合來看，金屬市場不太可能出現上漲，走勢不容樂觀。在今年下半年，受流動性收緊、美國QE退出、全球經濟前景暗淡、金屬供應過剩、庫存釋放等因素綜合作用，金屬價格或將出現大幅下挫。大部分時間，金屬可能振蕩下行，而生產者套期保值等行為或導致下行過程中一些“尖峰”形態的形成。當價格下降到較低水平時，一些長線投資者也可能入場尋求買入機會。

　　鋁

　　自2007年以來，鋁一直處於供應過剩和庫存高企的狀態，鋁價一直承壓。美國和中國強勁的經濟復蘇前景帶來了一些看漲情緒，支撐價格，但終究不能形成牛市。目前融資交易的可行性已經開始受到威脅，中國經濟放緩、美國PMI數據較為波動等也帶來流動性前景較差的預期，因此，最近鋁的走勢已經從橫向振蕩轉變為下行態勢。

　　從供應面看，國際鋁業協會（IAI）的數據顯示，今年前5個月，全球鋁產量為1031.13萬噸，相對2012年同期下跌0.1%，但是1—5月的日均產量為6.83萬噸，高於2012年的6.79萬噸。鋁企業減產的情況開始出現，美國鋁業公司5月表示永久關閉魁北克城的兩個冶煉廠，總產能為10.5萬噸，如果其將意大利的Fusina工廠也關閉的話，共將減少大約46萬噸的產能。波斯尼亞的鋁生產商AluminijMostar已經宣布削減13萬噸產量，而俄國鋁業聯合公司也將削減30萬噸的產量。中國也在削減產量——中國有色金屬工業協會（CNIA）日前決定削減100萬噸的產能，至4月底已經削減了85萬噸。另外，據CNIA的消息，中國281家大型鋁生產商中有189家遭受了損失，因為鋁的價格低於生產價格。此外，中國政府也將要求鋁冶煉廠滿足環保標準，這可能導致一些鋁企業倒閉。更貼切地說，中國政府正在削減產能過剩，防止不必要的新產能。但今年的總產量仍然有可能相對去年出現上漲。必和必拓（BHP Billiton）和力拓（Rio Tinto）的冶煉廠恢復投產，導致新產量的形成。今年第一季度，中國產量仍然增長了9.6%。中國之外的沙特阿拉伯、俄羅斯、印度以及馬來西亞等地也帶來了新的產量。綜上，預計2013年全球鋁產量將上漲340萬噸，其中190萬噸來自中國，另外150萬噸來自中國以外的地區。鋁產量上漲的態勢，將對鋁的價格走勢產生一定的打壓。

　　從需求面看，鋁作為輕金屬，且相對便宜，意味著可以幫助制造商產出更高效和環保的產品，因此鋁在運輸行業中佔據越來越大的市場份額，同時正在向鋁罐行業進軍，因為鋁遠遠輕於玻璃瓶，可以節省運費。航空航天行業的發展也加大了鋁的需求，新興市場的航空公司對飛機的需求強勁增長。中國和美國的建築行業也有望支撐鋁需求，在美國，新屋開工率一直走高；在中國，1—5月固定資產投資上漲了19%。預計鋁的需求將保持強勁，但由於全球金融係統的流動性收緊可能會拖累全球經濟增長，使得鋁的需求上漲有限。

　　從庫存方面看，LME的金屬庫存在6月底出現了小幅上漲，相對去年上漲4.6%，達到545萬噸。6月底注銷倉單達到227萬噸。一般來說，鋁庫存佔LME庫存總量的11%，庫存高企。近年來的市場結構使得鋁市保持盈餘，但隨著融資交易的禁止、全球流動性收緊和LME交付列隊的縮短，將對鋁市產生三重打壓。但是反過來，又會使得行業更加合理化。LME目前雖然僅僅是對新規徵詢意見，但市場預期新規在明年會開始生效，已經對市場情緒產生影響，這從最近LME金屬利差收緊的情況就可以看出來。

　　總體來說，雖然鋁的需求仍然強勁，但綜合來看，利空因素較為明顯，接下來可能出現現貨供給增加和價格下降的情況，因為目前價格已經到了邊際成本水平，更低的價格將引發減產。在接下來的第三季度，預計鋁將在1750—1950美元/噸波動，但不排除由於市場供應過剩引發跌破1750美元/噸水平的可能。

　　銅

　　去年11月至今年2月，銅價從7500美元/噸反彈上漲到8346美元/噸水平，自此之後，銅價一直承壓，並一度跌至6613美元/噸水平。這其中有三個原因：一是需求尚未恢復，二是供應盈餘，三是市場預期美國將會退出QE。鑒於銅價目前仍然高於邊際成本水平，因此基本面的惡化將會導致價格繼續下跌。銅的邊際成本水平在5000美元/噸附近。去年銅價在7220美元/噸水平存在有效支撐，今年4月，銅價跌破了這一水平，進入下降趨勢，中間一度跌破6635美元/噸水平，威脅6000美元/噸水平。

　　中期來看，預計銅的供應將會加速上漲，而需求趨於疲軟，這無疑會增加銅的下行壓力。今年1—3月，全球銅需求已經出現1.7%的下跌。鑒於歐洲PMI數據低迷，美國數據不穩定，只有日本的PMI在近期出現回升，銅需求下降並不讓人意外。

　　從中國的貿易情況看，在今年1—5月，精煉銅進口量下降33%，國內產量增加和去庫存行為導致了進口量的下降。展望未來，銅價的下降可能使得中國國儲局儲備戰略銅，對價格產生一定的支撐。

　　從庫存來看，截至6月下旬，全球各交易所的銅庫存總計達到93.5萬噸左右，相對去年同期上漲57%。主要的增幅來自LME倉庫，而Comex的庫存也出現小幅上漲，上海期貨交易所銅庫存則下跌1.5萬噸左右。因此，中國外圍市場的庫存出現了上漲，而中國內部的產量出現了下降，使得銅市場更趨於平衡。倫敦/上海的銅價差窗口打開，出現了金屬流回中國的情況，如果價格繼續走弱的話，這種情況將會加劇。LME新規也將對銅價產生影響，但影響的幅度可能沒有鋁那麼大。

　　綜上，今年上半年，銅的平均價格為7537美元/噸，預計今年下半年銅價將會在6500—7500美元/噸區間波動，其中大部分時間將在6800—7200美元/噸範圍內，今年整年的平均價格為7100美元/噸。

(責任編輯：盈盈)

標簽：上海期貨 comex 月表產量融資 lme