6月25日巴克萊（Barclays）評論

2007-06-25 08:00:00
來源：鋁信

　　周四銅價走軟收低至7440美元，但周五早盤走強企穩至7500美元附近。LME銅庫存減少1800噸至 11.78萬噸，來自地理上分布廣泛的七個歐洲和美國倉庫，這與周四庫存在連續23天下降之後大幅增加5400噸相反。銅的注銷倉單繼續上升，達到1.9 萬噸，較周四上升14％。同時上周上海期貨交易所的銅庫存也下降3750噸至9.6萬噸。雖然中國海關公布中國金屬貿易的詳細分類數據，但與市者的注意力繼續集中在Codelco、南方銅業和Collahuasi潛在的罷工威脅以及Xstrata位於蒙特利爾的CCR精煉廠正在進行的罷工。貿易數據顯示5 月中國的精銅進口從4月的18.62萬噸降至11.67萬噸，但仍然同比增長148％。中國的銅精礦和銅廢料進口也從4月的歷史高位下降（分別環比下降 24％和19％），但與歷史水平相比保持強勁，銅精礦進口達到36.64萬噸（同比增長37），而銅廢料進口達到49.47萬噸（同比增長36％）。銅市場的人氣受到中國2007年強勁的銅進口和高企的上海期貨交易所銅庫存打壓，同時滬銅/倫銅升水的收窄引發對國內銅市場供應過剩的擔憂。不過截至目前，潛在的罷工威脅及其對供應面的影響將為銅價提供支撐。

　　宏觀經濟消息，IFO較我們的預期大幅走軟，表明能源成本走高、貨幣收緊以及歐元走強開始抑制德國的商業信心，主要是制造業的信心。不過我們的經濟學家指出指標繼續高漲，對通脹的擔憂將足以導致歐洲央行在9月加息25個基點。

　　與近期的下跌趨勢相反，周四鎳價成為市場中唯一上漲的金屬，上漲1.6％收於37100美元。周五早盤鎳價小幅走高300美元，而LME鎳庫存減少18噸。 5月的中國基本金屬貿易數據顯示5月中國的精煉鎳凈進口從4月的8400噸降至5000噸，為去年10月以來的最低位。不過重要的是中國的鎳精礦進口繼續處於高位，從而將帶動鎳生鐵的產量，這是我們已經強調了一段時間的供應面的關鍵因素，我們預計這將在很大程度上緩解鎳市場的供應緊張，同時不銹鋼生產活動的放緩將打壓鎳價。鎳價達到記錄高位刺激中國用從菲律賓、印尼和新喀裏多尼亞島進口的礦石生產的鎳生鐵產量增加。2006年全年總計進口377.8萬噸，而5月的鎳精礦進口達到164.2萬噸，同比增長990％，而1-5月的進口總計549.1萬噸，同比增長1025％。另外，Platts報道CVRD宣布在下屬Sudbury發現新的鎳及其他礦石儲量，從而將使該礦的儲量增長近一倍左右。公司表示Creighton深度開發項目顯示CVRD的 Sudbury地下礦“已探明和可能存在的儲量可能從目前的1700萬噸（3.1％的鎳和2.5％的銅）增長一倍至3200萬噸（1.9-2.2％的鎳和 2.0-2.3％的銅）。CVRD表示新的儲量可能大幅延長Sudbury礦山的壽命，該礦自1901年期運營，公司預計將對開發新儲量以及在該礦區進一步探測演練進行經濟可行性研究。

　　錫價走低收於日內低點13950美元，周五早盤錫價繼續在此位附近交投。最新的中國錫貿易數據顯示5 月中國仍然是精煉錫的凈出口國，不過幅度不大。中國的錫進口712噸，而出口降至2300噸，凈出口1600噸──這是今年1月以來的最低位，當時中國是錫的凈進口國。正如我們之前強調的，雖然最近四個月中國保持是錫的凈出口國（在很大程度上歸因於國際錫價的吸引），但中國國內的錫需求保持強勁，我們認為這將導致出口下降。周五LME錫庫存增加45噸。

　　周四在再創新高之後，鉛價在下午回落收於2460美元。周五早盤鉛價高開，但中國的貿易數據以及LME庫存的上升一度打壓鉛價走低，不過此後回升至2500美元以上。看漲的市場人氣推動鉛價飆升，從而使我們的技術分析師表述鉛的圖形為 “看起來像泡沫圖形”。雖然鉛價仍然可能進一步上漲，但我們要強調雙重結構已經開始在現貨市場形成。在亞洲，需求強勁，而在西方，需求疲軟，現貨升水下降。LME庫存增加1925噸，大部分交割進入新加坡。雖然注銷倉單也在增加，但這是新加坡上周第二次如此大幅的交割。意料之中的5月中國的精煉鉛出口保持強勁（增長近4.3萬噸），因在6月1日徵收10％出口關稅之前加緊出口。不過在6月1日前簽訂的合同不適用此關稅。即使加緊出口，今年前六個月的精煉鉛出口也仍然同比下降49％。這一下降反映出國內精煉鉛產量的下降，因鉛精礦供應有限，同時國內需求強勁。這推動國內鉛價自今年年初開始走高，尤其是過去幾周以來。我們預計6月的出口將放緩，尤其是考慮到10％出口關稅的影響。不過國內價格和出口價格之間將相互影響，在6月1日前簽訂的合同數量將最終決定出口在多大程度上受到影響。國內價格上漲和國內精煉鉛產量下降（1-5月的產量同比下降1.7％）反映出強勁的需求，同時表觀消費數據支持這一結論：在5 月中國的表觀消費大幅攀升。今年迄今為止中國的冶煉產量受到緊張的鉛精礦供應的限制。中國國內的產量僅能滿足三分之一的精煉需求。這意味著中國要依賴進口精礦，5月中國的精礦進口同比增長37％至93833噸。不過雖然這一增長速度強勁，但進口的精礦數量環比下降。據路透報道中國的精煉商在以高昂的進口價格奮力經營。

　　周四鋅繼續進一步下滑，收盤下跌115美元。周五早盤鋅價小幅走高至3530美元，LME庫存再度下降，同時中國的貿易數據沒有產生影響。LME庫存減少650噸，來自新加坡和迪拜。中國連續第二月成為精煉鋅的凈進口國，凈進口6121噸。出口同比下降67％，不過截至5 月的出口同比大幅增長118％。5月出口的下降是連續第五個月下降，出口量降至2006年初的水平。盡管1）特種高級鋅的出口享受5％增值稅退稅，2）滬鋅/倫鋅升水自3月以來大幅收窄，3）上海庫存增加，上周上海庫存增加3810噸，但出口下降。中國政府今年對出口關稅進行了幾次調整，而且預計特種高級鋅5％的退稅不久將取消，從而將打壓上海鋅價。因此我們預計中國的出口將回升，不過6月的LME庫存數據似乎顯示如果出口在6月上升，那將被消化。同時中國的鋅精礦進口繼續大幅上升，創下183176噸的歷史高點。這有助於帶動中國的精煉鋅產量強勁增長。

　　鋁繼續在窄幅區間內波動，不過重心走低。周四鋁價收於2710美元，並且在周五早盤維持在此位附近。LME庫存減少625噸，值得注意的是有200噸鋁交割進入歐洲，這是歐洲庫存自5 月初以來的首次增加。這反映了歐洲鋁錠升水下降。本月前期基於初步統計的數據，我們計算出5月中國是原鋁凈出口國，不過幅度不大。周五的最終貿易數據顯示情況確實如此，凈出口僅8617噸。出口同比下降78％至14378噸，反映出市場自去年以來的兩個變化。首先是對原鋁徵收15％的出口關稅，其次是半成品產量大幅增長帶來的國內消費激增。表觀消費同比大幅增長47％。盡管出口大幅下降，但上海期貨交易所的庫存繼續下降，因國內消費足以吸收國內供應的增長。同時氧化鋁進口同比大幅下降53％至267401噸，因國內供應強勁增長。這均使國際現貨市場的價格和國內價格承壓。

(責任編輯：曉忠)

標簽：LME經紀商評市