中航期貨：社會庫存繼續累積滬銅持續走強

2025-02-11 09:16:59
來源：中航期貨

　　觀點梳理：昨日滬銅衝高回落，主力合約收77370元/噸，收漲0.83%。海外方面，美國1月份非農就業人口增長14.3萬人，為過去三個月以來的最低水平，遠低於市場預期的17.5萬人，但去年12月的新增就業人數從原先報告的25.6萬大幅上修至30.7萬。失業率降至4%，低於前值和預期的4.1%；1月平均時薪環比增長0.5%，超出市場預期的0.3%。數據表明，美國就業市場狀態穩健，既沒有減弱，也沒有顯示出過熱的跡象，多位美聯儲官員表示，考慮到美國就業市場穩固，同時特朗普總統的政策將如何影響經濟增長和通脹尚不明朗，他們不會急於降息。特朗普宣布將在周二或周三宣布對等關稅，發布對等關稅，重點關注對華關稅力度。目前看，特朗普關稅政策具有較強的“談判工具屬性”，考慮到美國對華尚有其他戰略訴求，對華關稅這塊目前維持中性偏鴿的解讀，但需警惕特朗普政策反復所帶來的波動放大。國內方面，春節期間消費數據表現相對強勁，後續隨著“以舊換新”政策加碼，預計還能繼續提升短期需求，但零售改善的內生性力量取決於居民收入能否得到實質性擴張，關注本周社融和地產旺季的表現、國內兩會及穩增長預期。基本面：銅精礦方面，截至2月7日當周，Mysteel標準幹凈銅精礦TC周指數為-0.35美元/幹噸，較此前一周下跌2.57美元/幹噸。國內TC報價降至負數，表明銅精礦緊張情緒再現，剛果金武裝衝突加大了市場的不安，但從地理位置來看暫時不產生負面影響。精銅產量方面，2月電解銅預估產量105.54萬噸，環比增加4.1%，同比增加11.1%。庫存方面來看，2月7日LME庫存下降10000噸至247625噸；Comex庫存增加2242噸至99833噸；節後國內精銅社會庫存如期大幅累積，周末累庫勢頭延續，截至周一，SMM全國主流地區銅庫存對比上周四增加3.17萬噸至30.48萬噸，總庫存較節前的16.58萬噸增加13.90萬噸，保稅區庫存增加0.86萬噸至2.83萬噸。需求方面，節後下遊企業陸續開工。總的來說，隨著關稅落地，利空因素逐漸消化，海外經濟強現實下風險敘事難以開啟，國內搶出口邏輯下，終端需求強勁，TC重新跌破前低多方因素推動節後首周銅價表現較強，顯現出市場偏樂觀情緒，但是趨勢上行缺乏宏觀驅動，主要因為中美財政政策空間不足且貿易摩擦難以給到經濟增速趨勢上行的預期。維持震蕩觀點，建議區間74000-78000內做多，前期74000-75000之間介入的多單繼續持有。

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(責任編輯：簡兒)

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