中航期貨：社會庫存仍在下降滬銅小幅走高

2024-12-10 09:42:13
來源：中航期貨

　　觀點梳理：昨日滬銅小幅震蕩，主力合約收74740元/噸，收漲0.27%。宏觀面，目前海外相關交易邏輯降溫，美元指數繼續回落，非農就業數據公布，12月份降息預期升溫。國內本周重點圍繞中央經濟工作會議，會前容易出現小作文炒作，重點關注是否有超預期的政策表態和思路轉向（圍繞供給側改革和居民部門資產負債表修復），若沒有，會議落地後短期或再進入政策真空期，下一輪政策博弈階段則等待明年各地GDP增速目標和兩會關於具體財政方案的公布。基本面，銅精礦方面，國內TC保持低位偏弱報價，表明銅精礦仍然緊張，長單談判方面，國內部分銅冶煉企業與Antofagastat敲定2025年銅精礦長單加工費Benchmark為21.25美元/噸與2.125美分/磅。11月SMM中國電解銅產量環比增加0.94萬噸，升幅為0.94%，同比上升4.61%，且較預期上升2.42萬噸。11月電解銅產量大幅超預期的原因之一是新增了兩家調研企業，若除去這兩家的產量則僅較原預估量小幅增加。此外，此前投產的冶煉廠加快了投產速度也是令產量超預期的原因之一。進入12月，之前檢修的冶煉廠陸續復產，且剛投產的冶煉廠也在繼續加速生產，產量有進一步增加的預期。最近銅精礦長單談判傳來進展，不過水平較低，後續仍需關注冶煉廠利潤和生產積極性。下遊銅桿企業來看，備庫需求下企業推遲檢修，本周從銅樣本制桿企業周度開工率來看，精煉銅制桿周度開工率從84.25%降至81.94%，但較預期值高2.65%。再生銅制桿從25.45%升至29.03%，LME庫存下降1200噸至269800噸；Comex庫存增加2233噸至92929噸；截至12月9日，SMM全國主流地區銅庫存對比上周四下降1.06萬噸至11.97萬噸，但總庫存較去年同期的6.47萬噸高5.5萬噸，保稅區庫存下降0.8萬噸至5.05萬噸。需求方面，搶出口窗口結束，但下遊企業在手訂單充足，需求偏韌性。11月以來銅價下跌對下遊消費有所提振，再加上精廢價差收縮，精銅替代廢銅，國內消費有韌性，庫存持續去化，基本面對銅價有支撐。總的來說，銅價依然較難走出趨勢行情，靜待後續政策指引，滬銅偏強震蕩，但漲幅十分有限，上邊際參考75500，但需警惕利多出盡的風險。

（中航期貨 15236266258）

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(責任編輯：簡兒)

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