華安期貨鋁周報（11.4-11.8）

2024-11-11 09:35:59
來源：華安期貨

　　重要信息：
　　從2024年開始，我國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。同時也明確，2029年及以後到期的棚戶區改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。藍佛安表示，政策協同發力後，2028年之前，地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。
　　核心邏輯：
　　1、基本面（電解鋁）：本周庫存相比上周環比下降4.3W噸，目前56.7W噸，處於去庫存周期，斜率增加。供給端運行產能基本接近在產天花板，11月初運行產能為4348萬噸/年，環比持平。中遊鋁加工企業開工63.1%（周度下降0.1%，低於23年數據0.6%），電解鋁利潤端
　　（山東、內蒙、新疆等利潤優勢區域利潤在3000元/噸附近，周內利潤曲線出現上漲主要原因是鋁價出現上漲）。短期基本面高頻數據窄幅波動，按現有數據估算預期年內無較大矛盾點，邊際角度看滬鋁四季度需求呈現邊際微好轉預期（數據來源於SMM、鋼聯，作者整
　　理）
　　2、鋁土礦-氧化鋁：鋁土礦供應偏緊以及國內電解鋁剛性需求給予氧化鋁價格上漲較好的基本面支持，海外氧化鋁價格持續走高，給國內氧化鋁出口打開空間，幾內亞氧化鋁出口數據短期依然有波動，短期到港數據不會出現較大增幅（數據來源SMM）
　　3、宏觀政策：國家推出6萬億元債務限額，並從2024年開始，我國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用於
　　化債，財政政策落地市場交易邏輯也將從預期向現實轉，關注隨後公布的10月國家各項經濟數據，驗證環比回升的趨勢。
　　3.1、特朗普當選後一係列政策帶來通脹預期或將成為後期金屬價格交易的又一主線。
　　4、交易層面：滬鋁持倉和成交量雙雙增加，下周滬鋁市場的彈性預期增加。
　　行情展望：
　　邏輯上：本周特朗普當選美國第47任總統，其政策帶來通脹預期成為後期關注的焦點（虛擬貨幣出現價格快速上漲，但現階段金銅價處於盤整，國外鋁價表現偏弱，因此現階段國內鋁價交易此邏輯佔比較小）。國內財政政策落地，金屬價格可能會去交易預期追現實的邏輯，對於鋁價是階段性壓力判斷。滬鋁基本面保持穩定，但氧化鋁受制於供給端偏緊影響，依然維持漲勢，進一步影響電解鋁價格。交易層面：電解鋁持倉和交易量本周內雙增，後期市場波動將增大。
　　綜上：宏觀+滬鋁基本面較難看到持續上漲的原因，但氧化鋁價格上漲以及滬鋁持倉和交易量的大幅度增加給鋁價做多的動力，下周仍有高位震蕩可能，謹防氧化鋁價格回落帶動鋁價下跌。下周預期鋁價在20800-22000之間震蕩。

(責任編輯：簡兒)

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