華安期貨：9月25日鋁早評

2024-09-25 09:26:07
來源：華安期貨

　　增量信息：
　　美國9月標普全球制造業PMI初值錄得47，不及預期的48.5，為15個月以來新低，且連續第三個月萎縮。美國9月標普全球服務業PMI初值錄得55.4，略超預期，但顯示增長放緩
　　核心影響因素：
　　1、基本面（電解鋁）：下遊進入淡旺季轉換，本周庫存持續去庫（環比上周減少4.1W噸，目前71.6W噸），觀察後期去庫持續情況作為觀察下遊消費一個點。供給端運行產能基本接近在產天花板，9月初運行產能為4348萬噸/年，環比增加12W萬噸，增加在內蒙和河南，預計後期增加幅度極小。中遊鋁加工企業開工63.5%（周度增加0%，低於23年數據1.2%），電解鋁利潤端（山東、內蒙、新疆等利潤優勢區域利潤維持在4000元/噸附近）。
　　短期基本面高頻數據窄幅波動，按現有數據估算預期年內無較大矛盾點，邊際角度看滬鋁四季度需求呈現邊際微好轉預期（數據來源於SMM、鋼聯，作者整理）
　　2、鋁土礦-氧化鋁：國內北部產區未見復產。海外幾內亞地區進入雨季，9月國內到港量持續下降，成為利好氧化鋁的階段性點。（數據來源SMM）
　　3、宏觀政策（數據）：8月已經公布的國內月度經濟數據工業增加值、固定投資、房地產投資繼續下滑，但LPR保持穩定。上周美聯儲宣布降低50個基點，市場博弈點在市預防式和“應對衰退”型降息間博弈，等待後續政策驗證，但晚盤炒作此邏輯點暫且結束，美降息後國內部分投資者預期匯率壓力降低帶動國內貨幣政策空間成為周四周五的關注熱點，但從LPR上看，定力十足。
　　4、交易層面：關注11合約後續走向，若出現明顯減倉，預計此輪下跌調整的結束。
　　展望行情：上周滬鋁價格因外盤影響，以及美聯儲降息後市場認為國內匯率承壓降低給國內貨幣政策打開空間，可見國內金屬本周表現偏強。但9月LPR保持穩定，以及國內內需復蘇偏緩和美聯儲降息落地宏觀上都給國內金屬下周偏空的定價。結合目前滬鋁基本面預期無明顯矛盾點，滬鋁價格或將出現回調，價格預期調整至19200-19400之間，關注此部分支撐價格區間。

(責任編輯：簡兒)

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